避險(xiǎn)情緒升溫 海外機(jī)構(gòu)現(xiàn)金持倉(cāng)水平飆升

　　7月底、8月初以來(lái)，全球股市連續(xù)暴跌，數(shù)萬(wàn)億美元市值瞬間蒸發(fā)。在市場(chǎng)大跌之際，那些最專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人又作何感想、如何應(yīng)變呢？

　　來(lái)自美銀美林的全球月度基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資人普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)12個(gè)月將顯著放緩，但值得注意的是，與金融危機(jī)期間稍有不同的是，現(xiàn)階段投資人雖然對(duì)現(xiàn)狀和前景感到失望，但并沒(méi)有“絕望”。相當(dāng)一部分受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)能夠避免二次衰退。

　　衰退不大可能

　　在8月份的基金經(jīng)理調(diào)查中，凈占比13%的受訪者表示，世界經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)一段時(shí)間的疲軟增長(zhǎng)。相比7月份，這是一個(gè)顯著的變化。當(dāng)時(shí)，還有凈占比19%的基金經(jīng)理人相信，全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月將出現(xiàn)改善。本次調(diào)查在8月5日至11日進(jìn)行，期間全球股市累計(jì)跌幅高達(dá)兩位數(shù)。調(diào)查共涉及全球范圍內(nèi)的244位基金經(jīng)理，管理的總資產(chǎn)為7180億美元。

　　經(jīng)濟(jì)前景黯淡也影響到機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利前景的判斷。8月份，基金經(jīng)理們對(duì)企業(yè)盈利的信心出現(xiàn)了有史以來(lái)最大幅度的逆轉(zhuǎn)。凈占比30%的基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)盈利未來(lái)12個(gè)月會(huì)出現(xiàn)惡化，而在7月份的調(diào)查中，還有凈占比11%的基金經(jīng)理相信，企業(yè)盈利將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　盡管悲觀情緒彌漫，但很多專業(yè)投資人依然沒(méi)有對(duì)前景徹底喪失信心。8月份的美林調(diào)查顯示，凈占比42%的受訪機(jī)構(gòu)仍相信，世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年不可能出現(xiàn)衰退。

　　隨著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)前景再現(xiàn)變數(shù)，投資人的避險(xiǎn)情緒顯著升溫。最新調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金持倉(cāng)水平飆升至金融危機(jī)以來(lái)的新高，在大跌之際，投資人紛紛撤出股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是周期性的股票。

　　8月份的調(diào)查顯示，資產(chǎn)配置者們削減股票持倉(cāng)的速度，創(chuàng)下該調(diào)查啟動(dòng)以來(lái)的最高水平。凈占比2%的受訪基金經(jīng)理仍超配股票，顯著低于7月份的35%。今年2月份時(shí)，該比例曾達(dá)到67%的紀(jì)錄高位�；�金經(jīng)理們還削減了對(duì)大宗商品和其他另類投資的曝險(xiǎn)。

　　現(xiàn)金持倉(cāng)飆升

　　從具體的資產(chǎn)類別看，隨著股市暴跌不止，股票特別是周期性的股票成為重災(zāi)區(qū)。比如，機(jī)構(gòu)對(duì)于工業(yè)類股票的配比8月份出現(xiàn)了顯著的下降，環(huán)比降幅達(dá)到27%。8月份凈占比16%的受訪者選擇低配工業(yè)股，而一個(gè)月前還有11%的人超配這一資產(chǎn)類別。8月份，超配能源股的受訪基金經(jīng)理凈占比降至14%，僅為一個(gè)月前的一半。銀行股也繼續(xù)被看空，不過(guò)，相比前一個(gè)月，低配銀行股的人數(shù)占比僅增加了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　四分之三的受訪基金經(jīng)理目前認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)是目前市場(chǎng)穩(wěn)定的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，7月份這一比例為42%。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的疑慮，促使基金經(jīng)理們大舉拋售周期性股票資產(chǎn)。

　　不過(guò)，在市場(chǎng)動(dòng)蕩中，黃金(1879.20,27.00,1.46%)再一次成為避險(xiǎn)利器。但隨著金價(jià)不斷創(chuàng)出新高，投資人對(duì)這類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在增強(qiáng)。8月份，凈占比43%的受訪者認(rèn)為，金價(jià)已被高估，一個(gè)月前這一比例為17%。

　　受訪的基金經(jīng)理中，有凈占比38%的受訪者增持現(xiàn)金，較前一個(gè)月的15%增長(zhǎng)一倍，為2007年8月以來(lái)最大月度漲幅。

　　8月份，機(jī)構(gòu)投資人平均持有5.2%的現(xiàn)金資產(chǎn)，高于7月份的4.1%。也非常接近于在2008年12月金融危機(jī)頂峰時(shí)期的5.5%。凈占比30%的受訪基金經(jīng)理表示，他們當(dāng)前的現(xiàn)金配比高于基準(zhǔn)水平。上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都創(chuàng)下自2009年3月即這輪牛市啟動(dòng)以來(lái)的新高。

　　美國(guó)人氣驟降

　　從地區(qū)來(lái)看，投資人對(duì)美國(guó)的悲觀情緒超過(guò)了其他任何一個(gè)地區(qū)，而人氣跌落的速度，也是有紀(jì)錄以來(lái)罕見(jiàn)。8月份，凈占比1%的受訪基金經(jīng)理低配了美國(guó)股市，而在7月份，還有23%的人超配美股。

　　與此同時(shí)，美國(guó)的基金經(jīng)理們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心也出現(xiàn)180度的大反轉(zhuǎn)。8月份，凈占比14%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將惡化，而在兩個(gè)月前的6月份，還有凈占比29%的受訪者預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看好。

　　值得一提的是，盡管歐元區(qū)被很多人認(rèn)為是危機(jī)的主要源頭之一，但8月份，機(jī)構(gòu)對(duì)于這一地區(qū)的拋售卻并不是最嚴(yán)重的。盡管總體上基金經(jīng)理仍低配歐洲股市，但低配的程度已有所減輕。8月份，全球范圍內(nèi)凈占比15%的受訪基金經(jīng)理選擇低配歐洲股市，低于7月份的21%。

　　不過(guò)，在歐洲本土，機(jī)構(gòu)投資人的信心卻下降得更為明顯。凈占比71%的歐洲本土受訪基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)將走弱，顯著高于7月份的22%。不過(guò)，大多數(shù)人仍堅(jiān)持認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)不會(huì)再次陷入衰退。

　　中國(guó)魅力再現(xiàn)

　　新興市場(chǎng)是唯一在8月份仍獲得青睞的地區(qū)，盡管在大跌之際，機(jī)構(gòu)投資人也削減了對(duì)這一傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)配置。8月份，凈占比27%的全球受訪基金經(jīng)理仍超配新興市場(chǎng)，這一比例較一個(gè)月前下降了8個(gè)百分點(diǎn)。相比一個(gè)月前，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)新興市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒稍有下降，但人氣下降的幅度較美國(guó)和歐洲要小很多。

　　尤其值得指出的是，在股市重現(xiàn)暴跌之際，中國(guó)在全球機(jī)構(gòu)投資人心目中的吸引力再次凸顯。不管是全球還是地區(qū)的基金經(jīng)理，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心都有所改善。8月份，僅有凈占比11%的全球受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走軟，而在6月份和7月份，這一比例分別高達(dá)40%和24%，可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)中國(guó)的看法正在不斷改觀。

　　美銀美林全球研究的首席全球股票策略師哈特尼特表示，從投資人減持股票、增持現(xiàn)金的情況看，市場(chǎng)已經(jīng)“繳械投降”，特別是在美國(guó)。但他也注意到，投資人對(duì)于中國(guó)重拾的信心，在全球股市一片大跌的陰霾中尤其惹眼。

　　摩根士丹利上周發(fā)布報(bào)告稱，由于美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)可能陷入停滯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年的增長(zhǎng)可能有所放慢，但總體上受影響的程度應(yīng)相對(duì)有限。大摩仍維持對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)9%的預(yù)期，明年的增長(zhǎng)預(yù)期則從9%降至8.7%。

　　大摩認(rèn)為，如果外部經(jīng)濟(jì)顯著放緩，中國(guó)也不可能完全獨(dú)善其身。但出于兩方面的原因，中國(guó)受到的影響可能相對(duì)較�。阂皇侵袊�(guó)對(duì)凈出口作為增長(zhǎng)引擎的依賴已經(jīng)開(kāi)始下降，二是相信政府仍有能力在必要時(shí)作出政策反應(yīng)，確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)嚴(yán)重下滑。

　　德銀的分析師也發(fā)布報(bào)告稱，鑒于美歐經(jīng)濟(jì)放緩所帶來(lái)的沖擊，中國(guó)2011年和2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能低于此前預(yù)測(cè)。不過(guò)，雖然德銀謹(jǐn)慎看待未來(lái)幾個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)，但該行仍預(yù)計(jì)摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)未來(lái)12個(gè)月有望從當(dāng)前水平上漲。