整個(gè)世界開始為經(jīng)濟(jì)刺激埋單

　　近日，全球金融市場(chǎng)延續(xù)了此前的股市暴跌的勢(shì)頭，而金價(jià)(1855.30,33.30,1.83%)升至每盎司1870之上。全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)面臨二次衰退？這似乎已不可避免，但因市場(chǎng)早有預(yù)期而并不可怕，可怕的是這是一場(chǎng)史所未見的誰來拯救拯救者的市場(chǎng)詰問——次貸危機(jī)以來備受恩寵的新凱恩斯計(jì)劃能否自我救贖，抑或會(huì)深陷諾思悖論(政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長必不可少，但政府又是人為的經(jīng)濟(jì)衰退的根源)的迷途之中，從而把全球經(jīng)濟(jì)調(diào)到持續(xù)的震動(dòng)狀態(tài)。

　　坦率地說，與因私人部門高杠桿引發(fā)的全球金融危機(jī)不同，這次的麻煩制造者是次貸危機(jī)的拯救者——日益高杠桿率的政府債務(wù)危機(jī)。而當(dāng)前全球股市和債市雙雙暴跌，清晰地傳遞出了政府不僅不是自身的拯救者，而且今后相當(dāng)長一段時(shí)間全球經(jīng)濟(jì)將面臨震動(dòng)狀態(tài)下的滯脹風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。其一，全球股市暴跌反映出的是私人部門增長的困局。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底歐洲非金融機(jī)構(gòu)持有的現(xiàn)金達(dá)7190億歐元，而同期美國非金融機(jī)構(gòu)持有的現(xiàn)金為1.24萬億美元(約6000億美元在國外)，這意味著歐美國家的私人部門在資本支出上的謹(jǐn)慎將加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長主要源自私人部門的資本支出而非政府基于赤字的現(xiàn)期消費(fèi)。其二，美德國債收益率的暴跌，反映受國際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)升水影響，私人部門增加國債投資尋求避險(xiǎn)，即大量非金融機(jī)構(gòu)把手中的更多現(xiàn)金投資于國債市場(chǎng)，不僅意味著在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)私人部門沒有大規(guī)模資本支出的打算，而且國債收益率曲線走低和私人部門傾向于購買國債，將意味著更多的私人儲(chǔ)蓄將以政府赤字的形式變成即期消費(fèi)，并加劇赤字—通脹效應(yīng)，把全球經(jīng)濟(jì)帶入滯脹；當(dāng)然由于政府赤字刺激下的經(jīng)濟(jì)注定會(huì)出現(xiàn)刺激—反彈—走弱—刺激的程式循環(huán)，因此可以肯定的是全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入震動(dòng)狀態(tài)，通脹越發(fā)走高，而經(jīng)濟(jì)反彈越發(fā)微弱。

　　遺憾的是，面對(duì)目前主要因各國主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露而出的全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，為維系政府的高杠桿赤字和遮蓋政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，美歐等國政府和新凱恩斯者不惜把1937年經(jīng)濟(jì)二次衰退歸因于政府刺激計(jì)劃過早退出，佐證目前降低政府支出會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。然而，其實(shí)羅斯福是一個(gè)謹(jǐn)慎財(cái)政預(yù)算主義者，羅斯福新政的許多政府投資項(xiàng)目源自前任胡佛政府(如胡佛大壩等)；甚至伯南克在學(xué)者時(shí)代就指出美國經(jīng)濟(jì)在1937年前的復(fù)蘇主要源自當(dāng)時(shí)私人部門增加資本支出。這從側(cè)面佐證了既然當(dāng)時(shí)政府財(cái)政支出對(duì)當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的影響有限，那么把1937年美國經(jīng)濟(jì)二次衰退歸罪于財(cái)政刺激退出就是在用現(xiàn)在的凱恩斯有效財(cái)政假設(shè)來反推1937年經(jīng)濟(jì)衰退的原因。

　　可見，借助1937年經(jīng)濟(jì)二次衰退的警示恰反映當(dāng)前深陷債務(wù)危機(jī)的各國政府已陷入了如何自救的困惑之中。當(dāng)前美國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已被奧巴馬政府詮釋為新刺激計(jì)劃的明確信號(hào)，盡管目前尚不知道奧巴馬政府新的刺激計(jì)劃籃子里放著什么，但可以肯定的是新刺激計(jì)劃之效果不僅將會(huì)呈邊際遞減之態(tài)勢(shì)，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)本身的破壞性將更為突出。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速下滑、失業(yè)率走高(如截至8月13日的一周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)提高至40.8萬人)以及通脹強(qiáng)化(7月份CPI環(huán)比增長0.5%，同比上漲3.6%)，恰是奧巴馬政府上輪刺激計(jì)劃所致。殊不知，當(dāng)前重新失業(yè)的人數(shù)主要來自政府雇傭的臨時(shí)工，而通脹趨高和經(jīng)濟(jì)疲弱則意味著諾思的赤字——通脹效應(yīng)已顯現(xiàn)，因?yàn)橥�基于私人部門信用創(chuàng)造所帶來的通脹不同，赤字——通脹是以經(jīng)濟(jì)滯脹方式釋放風(fēng)險(xiǎn)，而非如伯南克所期待的通脹刺激經(jīng)濟(jì)增長。