怎樣從資產(chǎn)泡沫中獲利

　　理查德-羅斯在著名的經(jīng)濟(jì)公司Auerbach Grayson上班，他的職務(wù)是全球技術(shù)策略師，用華爾街的行話說(shuō)，他的工作就是對(duì)傳統(tǒng)的交易模式進(jìn)行分析，然后告訴客戶，哪項(xiàng)投資好或者哪項(xiàng)投資不好�，F(xiàn)在各種投資資產(chǎn)的價(jià)格都在不斷飆升，羅斯認(rèn)為它們的價(jià)格都偏高。其中有一種投資品格外吸引眼球，那就是白銀。由于擔(dān)心通貨膨脹，白銀的價(jià)格在不到一年的時(shí)間里上漲了170%，馬上接近50美元每盎司，羅斯從業(yè)以來(lái)從未到達(dá)這樣的高度。羅斯認(rèn)為這是典型的資產(chǎn)泡沫，今年春天，羅斯發(fā)表了一份報(bào)告，表達(dá)他對(duì)白銀價(jià)格的關(guān)注。
 
　　羅斯報(bào)告發(fā)布后發(fā)生了兩個(gè)值得注意的事情。第一個(gè)是報(bào)告發(fā)布的第二天，羅斯收到了一個(gè)讀者的來(lái)信，標(biāo)題是：理查德-羅斯是個(gè)蠢貨；第二個(gè)是報(bào)告發(fā)布后的兩個(gè)星期里，白銀價(jià)格暴跌了30%。
 
　　許多人以為，25歲以上的投資者都應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)泡沫有深刻的體會(huì)，即便他們是科技股泡沫破滅的幸存者，但他們也很可能在房地產(chǎn)泡沫破滅以及隨后發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中掉過(guò)幾層皮。可事實(shí)證明，不管有多么痛苦的記憶，都阻止不了人們瘋狂的購(gòu)買(mǎi)其他資產(chǎn)，直至產(chǎn)生泡沫。至少用泡沫來(lái)形容那些比正常供需決定的價(jià)格高出很多的商品沒(méi)有問(wèn)題。讓人不安的是，專家們表示現(xiàn)在泡沫形成的速度比以前快多了，著名投資公司GMO(管理著1080億美元的資產(chǎn))的首席投資策略師杰里米-格蘭瑟姆說(shuō)，當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)格遠(yuǎn)超過(guò)歷史平均水平的時(shí)候，這種資產(chǎn)就出現(xiàn)了泡沫。一種資產(chǎn)可能30年才會(huì)出現(xiàn)上述情況，但過(guò)去十年里，泡沫出現(xiàn)的更加頻繁，平均每隔三、四年就會(huì)出現(xiàn)一次，而且是很多資產(chǎn)同時(shí)出現(xiàn)泡沫。
 
　　現(xiàn)在，很多股票都疑似出現(xiàn)了泡沫，不管是股市(現(xiàn)在比2009年最低點(diǎn)高出75%)還是債券(比過(guò)去要貴很多)或者是黃金(是2000年價(jià)格的六倍還多)。很多專家都對(duì)這些資產(chǎn)價(jià)格飆升給出了自己的解釋：比如交易所基金(多種資產(chǎn)捆綁在一起進(jìn)行交易，就像一只單個(gè)的股票)的出現(xiàn)，使得追逐利益的人更容易買(mǎi)賣(mài)當(dāng)天的熱門(mén)投資產(chǎn)品，例如菜鳥(niǎo)們現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)黃金和白銀；不斷更新的技術(shù)，也讓投資者買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)的速度加快，使得資產(chǎn)價(jià)格更加震蕩；房地產(chǎn)泡沫破滅后引發(fā)的金融危機(jī)，也產(chǎn)生了意想不到的副作用，投資者們?yōu)榱藢ふ腋�加安全的資產(chǎn)，瘋狂買(mǎi)入債券，結(jié)果使得債券的價(jià)格快速飆升，這讓投資者無(wú)法抵抗美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)降級(jí)的影響。
 
　　事實(shí)證明，在一個(gè)資產(chǎn)泡沫破滅以前，人們無(wú)法預(yù)測(cè)一個(gè)泡沫是否存在。專家們很少對(duì)一種投資有相同的看法，一個(gè)分析師認(rèn)為可能引發(fā)市場(chǎng)災(zāi)難的事件，另一個(gè)分析師可能會(huì)覺(jué)得很正�！，F(xiàn)在公司的利潤(rùn)在提高，對(duì)商品的需求在反彈，這些都是股市和商品價(jià)格提高的原因。Hennion & Walsh(擁有20億美元資產(chǎn))的首席投資官凱文認(rèn)為，各類資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)有周期性，所以即便出現(xiàn)暴跌的情況也屬正常。同時(shí)現(xiàn)在還存在一種風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)拋售速度太快，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫在形成過(guò)程中是有利可圖的。2010年初，傳奇投資大師索羅斯表示黃金出現(xiàn)了泡沫，但是一年以后他才開(kāi)始拋售黃金。
 
　　當(dāng)然，我們這里不是討論那種資產(chǎn)現(xiàn)在有泡沫。在價(jià)格下跌前，把價(jià)值高估的商品賣(mài)出，是很好投資選擇，另外了解當(dāng)一種資產(chǎn)泡沫破滅以后，哪個(gè)行業(yè)會(huì)受益，也非常有意義。我們來(lái)選擇五種疑似出現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)詳細(xì)說(shuō)說(shuō)。
 
　　黃金
 
　　在所有疑似出現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)中，黃金是最可疑的一個(gè)。黃金的價(jià)格急速上升，從1999年250美元每盎司上漲到今天的1670美元每盎司，很多分析師指出，這是因?yàn)槿藗冇幸环N錯(cuò)誤的想法，就是在高通貨膨脹和貨幣貶值時(shí)期，黃金可以保值。CIS投資公司(管理70億美元資產(chǎn))的首席投資官鮑勃-耶爾戈維奇說(shuō)，客戶們總是迫切的想知道如何投資黃金，這不是一個(gè)好現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，并不是所有人都認(rèn)為黃金價(jià)格過(guò)高，中國(guó)新興的中產(chǎn)階級(jí)正在成為黃金的最大消費(fèi)群體，他們買(mǎi)黃金即是做首飾用，也是為了保值。盡管很多投資者和索羅斯的想法一樣，認(rèn)為黃金價(jià)格太高，但是他們?nèi)匀焕^續(xù)持有，作為抵御經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)的工具，尤其是現(xiàn)在通貨膨脹不斷攀升的時(shí)期。

　　還有一些投資者認(rèn)為，預(yù)防通貨膨脹最好的方法就是拋掉所有的黃金，把資金轉(zhuǎn)到其他波動(dòng)較小的資產(chǎn)上去。比如購(gòu)買(mǎi)股票：這種想法的思路是尋找這樣公司的股票，當(dāng)成本上升的時(shí)候，他們可以提高售價(jià)，把損失轉(zhuǎn)嫁給客戶。Frost Investment Advisor(擁有70億美元資產(chǎn))的投資組合經(jīng)理特德-哈伯，購(gòu)買(mǎi)了可口可樂(lè)公司和煙草巨頭飛利浦莫里斯的股票；Columbia Management Investment Advisers(擁有3630億美元資產(chǎn))的投資組合經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)了國(guó)債通脹保值債券，這種債券在發(fā)生通貨膨脹時(shí)會(huì)升值。
 
　　石油
 
　　今年五月份時(shí)，石油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了120美元一桶，這真讓人難以置信，可是到了八月初，石油價(jià)格已經(jīng)跌破了90美元。為什么石油的泡沫破裂的這么快？一句話就是投機(jī)。投機(jī)者預(yù)期中東尤其是利比亞發(fā)生的危機(jī)將影響到國(guó)際石油供給，因此他們把石油價(jià)格炒的很高，但這樣被證明是錯(cuò)誤的。事實(shí)上，過(guò)去幾十年里石油價(jià)格大幅震蕩早已司空見(jiàn)怪了，對(duì)沖基金、銀行還有其他大的金融機(jī)構(gòu)都通過(guò)期貨合約，大量購(gòu)買(mǎi)石油。結(jié)果當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，價(jià)格變化的幅度更大，速度更快。

　　Cameron Hanover是一家給對(duì)沖基金提供能源市場(chǎng)投資指南的機(jī)構(gòu)，它的董事長(zhǎng)皮特-布特爾說(shuō)，今年春天石油價(jià)格達(dá)到最高的時(shí)候，很多交易商賣(mài)出了石油期貨，這樣做非常明智。但是利用石油價(jià)格下跌，購(gòu)買(mǎi)一些相關(guān)公司的股票，將是更好的選擇。例如快遞公司UPS，美國(guó)聯(lián)合大陸航空公司，如果油價(jià)低于100美元的話，都將有不錯(cuò)的盈利。Thornburg International Value(擁有300億美元的資產(chǎn))已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了一家郵輪運(yùn)營(yíng)商的股票。投資組合經(jīng)理羅爾夫-凱利說(shuō)，在石油價(jià)格下跌的時(shí)候這樣操作非常合算。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，人們都認(rèn)為投資大的綜合性石油公司以及勘探企業(yè)非常穩(wěn)妥。地球上的石油資源有限，更多的人開(kāi)始增加使用石油，尤其是在新興經(jīng)濟(jì)體。即便現(xiàn)在石油價(jià)格處于低點(diǎn)，但是排除通貨膨脹因素后，仍比三十年前貴很多。
 
　　農(nóng)產(chǎn)品
 
　　農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格太高了么？問(wèn)問(wèn)周圍的雜貨店，答案是肯定的。去年末以來(lái)，牛肉、咖啡還有小麥的價(jià)格都顯著上升了。農(nóng)產(chǎn)區(qū)糟糕的天氣是價(jià)格上升的一個(gè)因素，另外一個(gè)就是發(fā)展中世界不斷增加的需求。投資者擴(kuò)大了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，有的竟然都開(kāi)始收購(gòu)農(nóng)田，愛(ài)荷華州的農(nóng)地價(jià)格去年冬天到今年春天已經(jīng)上漲了20%。然而人們都知道，今天價(jià)格的飆升可能引起明天價(jià)格的暴跌。由于受到高價(jià)格的刺激，美國(guó)今年種植的作物比任何時(shí)候都多，這將造成農(nóng)產(chǎn)品過(guò)剩，近期農(nóng)產(chǎn)區(qū)的好天氣也加重了過(guò)剩的趨勢(shì)。其實(shí)，今年夏天，當(dāng)美國(guó)氣溫開(kāi)始下降，而歐洲干旱的地方有更多的降雨時(shí)，小麥、大豆還有谷物的價(jià)格就開(kāi)始下跌了。

　　Hackett Financial Advisors的董事長(zhǎng)肖恩-哈克特說(shuō)，通常他公司的很多客戶都利用類似交易所基金的一種工具來(lái)出售農(nóng)產(chǎn)品。不過(guò)基金經(jīng)理還會(huì)在股市上尋求機(jī)會(huì)，例如糧食價(jià)格下跌，將對(duì)泰森食品這樣公司非常有利，他們依*糧食飼養(yǎng)牲畜，然后加工出售。糧食越便宜，他們的生產(chǎn)成本就越低，這樣就會(huì)產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。CLS Investments,的Jergovic就說(shuō)，他賣(mài)了部分其他資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)這類公司的股票，包括飲料公司、家庭用品生產(chǎn)商，他們將從糖或者紙張等商品價(jià)格下降中獲益。
 
　　債券
 
　　一談到泡沫，人們肯定會(huì)想到Miami condo，這支科技公司市值只有200萬(wàn)美元，而每股股價(jià)卻有600美元。但是美林證券固定收益部主管杰夫-羅森伯格卻有不同的看法，他認(rèn)為債券市場(chǎng)現(xiàn)在的投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，而收益卻越來(lái)越小。

　　收益部分，這種情況已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。許多種類的債券利率屢創(chuàng)新低，因?yàn)橛刑�多資金希望獲取正當(dāng)?shù)氖找�，企業(yè)債券發(fā)行人不必付出太高的利息，而美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)把國(guó)債利率打入谷底。自2008年以來(lái)，各方投資者共向債券市場(chǎng)注入6700億美元的資金。這些資金把債券價(jià)格推得很高。

　　至于高風(fēng)險(xiǎn)，如果經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，通貨膨脹會(huì)加速，決策者們將提高利率。標(biāo)準(zhǔn)普爾最近降低美國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)表明，債權(quán)人已經(jīng)對(duì)美國(guó)控制債務(wù)的能力表示了擔(dān)憂。他們很可能要求提高債券的利率。如果這樣那么人們現(xiàn)在擁有的債券就會(huì)貶值，債券價(jià)格會(huì)出現(xiàn)暴跌。不過(guò)對(duì)于尋找安全資產(chǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，有些債券的利率可以彌補(bǔ)這些風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的債券。

　　巴西為了控制通貨膨脹率，把債券利率訂的很高�？鄢�通貨膨脹因素，美國(guó)投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)巴西政府債券獲得5%到6%的收益。ING Investment Management的固定收益部經(jīng)理麥克爾-瑪塔說(shuō)他把30%的資金用于購(gòu)買(mǎi)新興市場(chǎng)的債券，而五年前只有5%。可是這些債券的吸引力并不是秘密，去年投資者瘋狂涌入新興經(jīng)濟(jì)體的債券市場(chǎng)，人們擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)新一輪的泡沫。因此一些投資顧問(wèn)建議購(gòu)買(mǎi)短期債券，或者干脆不買(mǎi)債券。

　　太平洋投資管理公司的首席執(zhí)行官比爾-格羅斯三月份表示，國(guó)債的價(jià)格太高，從那時(shí)起國(guó)債價(jià)格已經(jīng)有所下降，但是格羅斯仍堅(jiān)持他的觀點(diǎn)。
 
　　小盤(pán)股
 
　　安德魯-貝克管理的基金專門(mén)投資小公司的股票。不過(guò)最近他警告自己的客戶，相對(duì)于其他股票，這些小盤(pán)股的價(jià)值已經(jīng)被高估了。

　　小盤(pán)股的價(jià)格無(wú)法通過(guò)道瓊斯工業(yè)指數(shù)或者標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反映出來(lái)，但是在很多投資者眼里，這些小公司的股票價(jià)格太高了。今年夏天拉瑟爾2500指數(shù)(專門(mén)衡量小盤(pán)股的指數(shù))的市盈率已經(jīng)達(dá)到了歷史最高的29，而過(guò)去30年，小盤(pán)股的平均市盈率只有17。即便今年夏天大公司的股票普遍跳水，這些小盤(pán)股的價(jià)格與之相比仍然較高。

　　這也許是歷史的重演，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，小公司的表現(xiàn)普遍較好，這個(gè)時(shí)期利率較低，而小公司比大公司更加依賴借款�？僧�(dāng)利率升高的時(shí)候，會(huì)給小公司造成致命的打擊，很多分析師表示利率會(huì)在近期提高。貝克說(shuō)，今后五到七年的時(shí)間里，大公司的股票將比小公司的表現(xiàn)更好。當(dāng)然，不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么樣，都會(huì)有小公司業(yè)績(jī)良好。但是現(xiàn)在小盤(pán)股市盈率過(guò)高，而且預(yù)期收益不斷下降，因此很多投資者把自己轉(zhuǎn)移到大公司的股票上去。