不必過度緊張人民幣貶值

　　人民幣貶值浪潮正在席卷市場，近期，人民幣兌美元匯率連續(xù)6天觸及跌停位置，讓人民幣單邊升值的共識性預(yù)期正在消失。結(jié)合前一段時間香港離岸市場的做空人民幣動作，以及近兩個月外匯占款和外匯儲備的減少，當(dāng)前人民幣匯率的確面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
 
　　席卷市場的做空人民幣動作，有著其自身的嚴(yán)密邏輯支撐。一
 
　　來經(jīng)濟(jì)放緩趨勢過于明顯。近期發(fā)布的PMI指數(shù)已經(jīng)跌至48%附近，顯示經(jīng)濟(jì)處于急劇收縮的狀態(tài)。二來國際資本憂心房價泡沫造成的銀行不良資產(chǎn)的上升，加劇了金融體系整體風(fēng)險。三來歐債危機(jī)不斷惡化，美元避險需求在上升，美元的升值，反過來壓迫人民幣的貶值。
 
　　整體來看，中國經(jīng)濟(jì)并無硬著陸之憂，眼下的困難不過是“擠泡沫”這一“回歸正確”的過程中所必須經(jīng)歷的應(yīng)有之痛，以迎接更為健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。近期，央行的“降準(zhǔn)糾畸”打開了避免經(jīng)濟(jì)急速下滑的序幕，同時配以大幅度的對中小企業(yè)的減負(fù)政策，通過自身的靈活政策調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)長期增長動力依然充沛。擠出房價泡沫，更是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和實(shí)業(yè)復(fù)興的得力保障，同時銀行系統(tǒng)良好的存貸比、高資本充足率等因素，足以保證房價的下跌不動搖金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。因此，經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有惡化到人民幣必然貶值。
 
　　梳理2005年之后的人民幣單邊升值的歷程，更是能讓我們明了，只有真正意義上的雙向波動，才是匯率政策的應(yīng)有之義。小碎步式的升值路徑，讓越來越多的人已經(jīng)認(rèn)識到了其存在的缺陷。如果一味堅持到底，只會讓中國經(jīng)濟(jì)多重的兩難困局不斷加固。而如果打消人民幣“必然單邊升值”的邏輯，多一些不確定性，就能少一些對熱錢的主動“召喚”。從這個角度而言，目前的貶值并不全是壞事情。
 
　　2008年金融危機(jī)到去年6月，人民幣選擇重新盯住美元，三年間始終處于6.82到6.83的極其窄幅的波動，帶來的只能是通脹不斷攀升和資產(chǎn)泡沫。而2010年6月之后重新啟動升值，不過是被動性地打擊通脹的選擇。而如今，若又以持續(xù)貶值振興出口，那不過是又走向了另外一個極端。
 
　　時至今日，當(dāng)務(wù)之急是減少對外匯市場的過度干預(yù)，根據(jù)市場供求來確定匯率中間價，而不是讓人民幣升值承擔(dān)過多的非市場化色彩的任務(wù)。應(yīng)該盡快讓人民幣匯率市場更具有彈性，擇機(jī)擴(kuò)大漲跌的波動區(qū)間，中國企業(yè)應(yīng)該也必須學(xué)會，在合理而波動的匯率機(jī)制下生存。長期來看，這是開放條件下經(jīng)濟(jì)體的必然趨勢。
 
　　而眼下的這一波人民幣跌停行情，需要警惕的是形成長期趨勢，若接下來又是一波漲勢，那近期的貶值完全不足為慮。而從長遠(yuǎn)看，我們切不可犯從短期價格來考量人民幣匯率的錯誤。人民幣匯率形成機(jī)制的改革應(yīng)該是個系統(tǒng)性工程，匯率政策必須與資源價格改革、財政稅收政策以及產(chǎn)業(yè)升級等問題相配套協(xié)調(diào)。