黃金的黃金歲月還能延續(xù)下去嗎

　　最炫目的商品
　　
　　在商品市場的各個品種中，黃金是最為特殊的，因為其天然就是貨幣。即便在金本位解體后，這樣的觀點仍然有相當?shù)氖袌觥?BR>　　
　　從1999年以來，黃金價格開始觸底回升，并展開了一輪持續(xù)至今的大牛市。國際金價由最低的252.9美元/盎司最高上漲至1922.6美元/盎司，漲幅超過660%。而且這種漲勢持續(xù)，2001年以來每年均錄得正收益。上漲幅度最小的為2001年，漲幅1.97%；最大的為2007年，漲幅高達31.40%。要搞清楚黃金價格下一步的運行趨勢，自然要對這12年來的牛市進行一個梳理。
　　
　　據(jù)證券時報報道，威爾鑫首席分析師楊易君（微博）認為，2001年以來的黃金牛市總體可分為四個階段：第一個上升階段是2001年至2004年底。這個上升階段，金價從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價漲勢持續(xù)時間相對較長，但總體上行步調(diào)緩和。這是一個黃金由熊轉(zhuǎn)牛的蓄勢階段，徹底扭轉(zhuǎn)了1980年1月金價見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢。其中的一個最重要因素是2001年開始美國進入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。
　　
　　第二個上升階段是2005年下半年至2006年5月，金價從410美元/盎司附近上漲至730美元/盎司附近。此上漲過程時間相對較短，但漲勢凌厲。其主要有兩大刺激因素，一是美元延續(xù)宏觀貶值及全球溫和的通脹環(huán)境，促使金價對沖美元貶值、對沖通脹風險的金融屬性大放異彩；二是當時緊張的地緣政治帶來的避險需求。
　　
　　第三個上升階段即2006年，金價從730美元/盎司修正至540美元/盎司之后，于2008年上行至1032美元/盎司附近。此過程刺激因素相對簡單，主要是美元的加速貶值，以及伴隨原油價格的進一步瘋狂上漲，全球通脹環(huán)境從溫和轉(zhuǎn)向惡化。
　　
　　第四個階段是2008年11月至2011年9月，金價從680美元/盎司附近上行至1920美元/盎司。此過程中金價的上升通道流暢。刺激因素是歷經(jīng)2008金融危機之后，為重振經(jīng)濟，全球競相釋放貨幣。
　　
　　上海旻盛投資總經(jīng)理關歆則將這輪黃金牛市分為三個階段。他認為，從2001年到2005年是第一階段，黃金的上漲基本是由美元貶值引起的；2005年6月到2008年3月是黃金上漲的第二階段，主要表現(xiàn)是以任何貨幣標價的黃金價格都大幅上漲，不過，美元指數(shù)仍然是下跌的，也就是說第二階段仍然對應著美元下跌和黃金上漲。但黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲卻沒有令黃金的牛市止步。
　　
　　是否高處不勝寒
　　
　　從2010年起，在黃金連續(xù)上漲的第十個年頭，市場對于黃金是否存在泡沫，就開始爭論不休。當年9月，投資大鱷索羅斯就提出了黃金將是“終極泡沫”（ultimate bubble）的觀點。
　　
　　對于這句話，市場卻有著截然不同的解釋。一種理解是，黃金已經(jīng)漲了10年，漲幅近3倍，現(xiàn)在的黃金已經(jīng)是一個大泡沫，一個即將破滅的泡沫；另一種觀點，則以字面含義來解釋“終極泡沫”：嚴重的黃金泡沫將在所有經(jīng)濟領域都產(chǎn)生泡沫之后出現(xiàn)。按照第二種說法，在黃金這個最后也是最大的泡沫破滅前，貨幣的泡沫恐怕已經(jīng)提前破滅。
　　
　　楊易君就表示：“近年來一些所謂的專家總試圖論證黃金的泡沫，這個觀點讓我有極大的抵觸情緒，甚至有對其扔磚頭的不紳士沖動�！彼�認為，在回答或研究這個問題時，首先應該看到全球信用貨幣系統(tǒng)相對于低迷的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了多大泡沫！到底是黃金出現(xiàn)了泡沫，還是信用貨幣出現(xiàn)了泡沫
　　
　　不過，看空者也有一套自己的說法，最具代表性的就是經(jīng)濟差值理論。江海匯鑫期貨分析師王博華認為，決定黃金漲跌的根本原因是：美國的經(jīng)濟增速與全球經(jīng)濟增速的差值，如果前者高于后者，差值為正數(shù)，則黃金是下跌的；如果后者高于前者，差值為負數(shù)，則黃金是上漲的。這一規(guī)律在黃金從1971年至2011年的40年走勢中得到了較好的驗證。不過，王博華對于黃金的下跌仍保留了一個前提條件，即美聯(lián)儲今年不會推出QE3，如果美聯(lián)儲逆勢推出QE3，那么黃金還將暴漲。
　　
　　尋找新的推動力
　　
　　隨著8月份以來黃金價格的不斷走高，黃金的新一輪漲升似乎再度拉開序幕。推動黃金連續(xù)上漲12年的眾多因素是否仍然生效，我們還能為未來的牛市找到哪些新的看點呢
　　
　　對此，楊易君的看法是，黃金延續(xù)宏觀牛市的隱形支撐因素，是新一輪的全球貨幣釋放。他認為，當全球競相超越實體經(jīng)濟增速釋放信用貨幣時，對金價刺激是明顯的。但匯率波動還將受到其他因素影響，如果這些影響匯率波動的因素對金市構(gòu)成利好，則與流動性趨勢放寬對金市形成利好疊加。如果這些因素對金市形成利空，則將對沖部分流動趨勢對金市形成的宏觀利好。但全球流動性趨勢是影響金價波動的核心因素。伴隨美國QE3的推出，黃金又迎來了有著核心基本面支撐的牛市大環(huán)境。
　　
　　關歆則指出，支撐當前黃金價格上漲的因素，主要有四個方面：第一，全球主要經(jīng)濟體的債務問題，導致全球紙幣體系長期不穩(wěn)定；第二，全球財政壓力下導致的國際資本爭奪與地緣政治重組；第三，全球農(nóng)產(chǎn)品進入長周期價格拐點；第四，黃金再貨幣化進程。
　　
　　他還認為，由于美國經(jīng)濟的彈性比其他國家還是要好很多，所以美元中長期還是保持上漲趨勢。但是與此同時黃金價格仍然會漲，黃金上漲體現(xiàn)了對美元貨幣的不信任。因為黃金是所有貨幣或者資產(chǎn)中最值得信任的，是最佳的避險資產(chǎn)，這是黃金的價值。
　　
　　不過，北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩則認為，雖然寬松政策對于金價有一定的刺激作用，但已經(jīng)不可能再出現(xiàn)金價逆勢上漲連破紀錄的情況，“畢竟黃金市場難以承載全球避險需求，美元在重新調(diào)整的全球貨幣體系中依然強大，金價也將被抑制�！�
　　
　　黃金牛市的中國因素
　　
　　去年底，彭博調(diào)查了44名交易員和分析師。結(jié)果顯示，受訪者預計2011年黃金價格漲幅的平均值為40%，有望觸及2140美元。按照這一預測，在今年剩下的兩個半月的時間內(nèi)，黃金將上漲近390美元，漲幅超過22%。這對于多頭來說，無疑是一個極大的鼓舞。
　　
　　從以往規(guī)律來看，每年10月份后，黃金消費都將進入高潮。剛剛過去的國慶黃金周，來自北京、重慶的消息都顯示，黃金銷量上漲了三成以上。其中投資金條最受追捧。整個長假期間，投資金條百萬元以上的消費就有好幾筆，有豪客甚至一次就買走了95公斤投資金條，價值3500萬元。北京國華商場也出現(xiàn)一次性購買2萬克投資金條的大單，總價值達700多萬元。在廣州，自9月以來，商鋪已經(jīng)不銷售現(xiàn)貨黃金，買家均需預先訂貨，兩周后再取。
　　
　　投資者對于黃金的熱情，同樣體現(xiàn)在期貨市場上。數(shù)據(jù)顯示，截至10月2日的一周內(nèi)，紐約商品交易所黃金期貨非商品凈多倉為208326手，環(huán)比增加4430手，創(chuàng)自去年8月2日以來最高凈多倉水平。而自8月下旬以來，其非商品凈多倉已連續(xù)7周呈環(huán)比增加態(tài)勢。
　　
　　除了購買實物黃金、銀行的紙黃金，參與黃金期貨及黃金T+D產(chǎn)品外，一個新的黃金投資工具———黃金ETF也正在緊鑼密鼓地籌劃中。黃金ETF自2003年誕生以來，已迅速成為全球商品ETF中最大的交易品種。截至2011年末，全球黃金ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)接近1500億美元。即將問世的國內(nèi)首批黃金ETF，將以“實物黃金”為標的，相較其他黃金交易產(chǎn)品，有投資門檻較低，操作上符合證券投資者交易習慣、杠桿低、周轉(zhuǎn)率低等特點，投資風險也相對較小。由于交易費用低廉，買賣方便，黃金ETF推出后將成為機構(gòu)、散戶追逐的新投資標的。
　　
　　對國內(nèi)黃金ETF的前景有何看法未來能否成為一個主要的黃金投資渠道對此，楊易君認為，在國內(nèi)資本市場不規(guī)范，缺乏明顯盈利模式，及其他有效投資渠道相對匱乏的背景下，黃金ETF的前景無疑值得看好。與此同時，我國黃金市場發(fā)展歷史不長，黃金ETF無疑是一個非常不錯的選擇，這對國際黃金市場也將形成正面影響。