黃金的聯(lián)儲(chǔ)之殤

　　黃金價(jià)格自2013年下半年開始加速下滑，短期內(nèi)由1500美元/盎司下行，最低觸及1200美元/盎司下方后走出反彈行情，當(dāng)前，市場圍繞1300美元寬幅震蕩。黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)，一時(shí)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)所在，華爾街陰謀、中國大媽反擊、敘利亞之戰(zhàn)……一時(shí)間各種觀點(diǎn)你方唱罷我登場。
　　
　　與此同時(shí)，市場對黃金后市的看法開始出現(xiàn)分歧，且漸行漸遠(yuǎn)。筆者以為，上述事件皆為黃金市場的擾動(dòng)因素，階段性影響了黃金市場的走勢，但美元或更具體一點(diǎn)美國的貨幣政策才是黃金市場交投的主線。美聯(lián)儲(chǔ)無疑是美國貨幣政策的主導(dǎo)，而量化寬松政策（QE）的退出今年是，也必將是未來一到兩年間美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的焦點(diǎn)。
　　
　　筆者認(rèn)為，QE的退出就是黃金市場高懸的達(dá)摩克利斯之劍，黃金的弱勢震蕩行情或不可避免，因此逢高沽空將是階段性的最為穩(wěn)健的操盤策略。筆者對最近的兩次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議進(jìn)行解析，以期對未來貨幣政策導(dǎo)向進(jìn)而對黃金價(jià)格的走勢有所啟示。
　　
　　黃金市場的"會(huì)議解讀"
　　
　　六月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會(huì)）貨幣政策聲明中決定繼續(xù)實(shí)施每月購買400億美元抵押支持債券和450億美元長期美國公債的計(jì)劃，以此作為壓低利率并促進(jìn)就業(yè)的舉措之一。美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)的看法比之前更加樂觀。主席伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)溫和成長將帶動(dòng)就業(yè)市場進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)成長面臨的阻力也將緩和。數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)新增就業(yè)崗位17.5萬個(gè)，美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)推動(dòng)成長的就業(yè)市場取得穩(wěn)步改善。而另一方面，美國制造業(yè)卻受到海外需求疲弱的沖擊，而且本已低于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水準(zhǔn)的通脹率進(jìn)一步降低。
　　
　　基于上述綜合判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中小幅上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)估，預(yù)計(jì)明年第四季失業(yè)率平均為6.5%-6.8%，2015年第四季平均為5.8%-6.2%。聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)通脹將升向美聯(lián)儲(chǔ)2%的長期目標(biāo)，并認(rèn)為最近CPI較低的部分原因?yàn)榕R時(shí)性因素所導(dǎo)致。美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的強(qiáng)勁程度可以使美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候開始減緩購債計(jì)劃，但低通脹率能令美聯(lián)儲(chǔ)延長維持低利率的時(shí)間，如果通脹持續(xù)偏低或進(jìn)一步下滑，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能實(shí)施更多貨幣寬松措施。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自2008年底以來一直維持隔夜利率在近零水平，并通過購債將資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大到3.3萬億美元左右。當(dāng)然，會(huì)議焦點(diǎn)最終聚焦在伯南克就QE退出的評論，伯南克確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)趨向縮減每月850億美元的購債規(guī)模，這一表態(tài)稍微超出之前相對中性的市場預(yù)期，也證實(shí)了部分投資者的擔(dān)憂。隨后國際黃金市場對該言論進(jìn)行了解讀：黃金價(jià)格慘不忍睹，當(dāng)天下滑超出2%，并走出連續(xù)兩周的下跌行情，由1300美元/盎司下行，最低觸及1180美元的三年低位，市場回到2010年水平。
　　
　　熊市有望得以延續(xù)
　　
　　再來看看9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的情形。9月，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議聲明稱，維持0-0.25%的基準(zhǔn)利率不變，維持每月購買850億美元的資產(chǎn)規(guī)模不變，保留了只要失業(yè)率維持在6.5%以上同時(shí)未來1-2年的預(yù)期通脹率不高于2.5%，委員會(huì)至少會(huì)保持利率不變的用詞，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期的態(tài)度。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在利率決議聲明后發(fā)表講話稱，雖然美國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上已經(jīng)消除，但失業(yè)率仍高于可接受的水平。美聯(lián)儲(chǔ)的按兵不動(dòng)，維持購債規(guī)模不變的決定令市場意外，之前市場普遍預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)將縮減100-150億美元的購債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)意外寬松或者相對鴿派主導(dǎo)的言論令市場大跌眼鏡，從另一種意義上來看，這也是市場通過預(yù)期綁架聯(lián)儲(chǔ)的一次失敗嘗試。
　　
　　9月18日大漲行情后，黃金市場未能延續(xù)類似6月會(huì)后的兩周連續(xù)行情，市場在高位震蕩后快速調(diào)整下行，持穩(wěn)在1300-1350美元/盎司附近，這似乎更與寬松預(yù)期對市場的影響邏輯不符。但正如筆者在前文所提及的，美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出已然是必然，只是時(shí)間點(diǎn)的問題，9月會(huì)議中的按兵不動(dòng)，也在另一層面加劇了市場對10月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議QE退出機(jī)制的預(yù)期，市場高懸的達(dá)摩克利斯之劍令黃金市場難以有持續(xù)上攻的動(dòng)能。
　　
　　國慶假日后美國債務(wù)上限危機(jī)開始發(fā)酵，黃金短時(shí)上攻至1370美元/盎司下方，但空頭力量卷土重來，市場很快被打壓至1300美元/盎司下方。在年底可預(yù)期的后市國際市場仍將密布空頭，黃金價(jià)格的熊市格局有望得以延續(xù)。