中國(guó)是推高美債的幕后英雄？

　　[ 比利時(shí)首都布魯塞爾是歐洲政治中心之一，亦為歐洲結(jié)算系統(tǒng)(Euroclear)的所在地，代理著全球各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的清算業(yè)務(wù)。在這一背景下，它可以成為他國(guó)存放美國(guó)國(guó)債的“藏金閣” ]
　　
　　近期，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)令人摸不著頭腦，最顯著的特征便是美國(guó)債股兩市齊漲。此等“混亂信號(hào)”(confused signal)要作何解釋？
　　
　　美國(guó)外交協(xié)會(huì)(Council on Foreign Relations)高級(jí)研究員本·斯太爾(Benn Steil)近期撰文，他認(rèn)為中國(guó)才是推高美債價(jià)格的“幕后英雄”，中國(guó)試圖增持美債來(lái)壓低人民幣匯率。他同時(shí)否定了“皮克迪效應(yīng)” (Piketty Effect，即收入不平等)的作用�！督鹑跁r(shí)報(bào)》資深撰稿人盧斯(Edward Luce)此前表示，是龐大而深受收入不平等之苦的中產(chǎn)階級(jí)對(duì)債券的巨大需求，推升了美債價(jià)格。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，美債價(jià)格上漲了3.1%，道指和標(biāo)普500指數(shù)多次創(chuàng)歷史新高，道指逼近17000點(diǎn)里程碑。盡管美債收益率本周二上漲，但這主要出于投資人對(duì)周四政府公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的權(quán)衡，一旦數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期或令國(guó)債多頭蒙受損失。
　　
　　或借道比利時(shí)增持美債
　　
　　就美債價(jià)格而言，斯太爾認(rèn)為中國(guó)央行[微博]才是“手執(zhí)鑰匙”的關(guān)鍵人物。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人民幣兌美元(6.2115, 0.0006, 0.01%)累計(jì)貶值逾3%，且對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的步伐未見放緩。央行欲以人民幣貶值激活(re-juice)下行的經(jīng)濟(jì)，而貶值自然與中國(guó)外匯儲(chǔ)備擴(kuò)容同行。
　　
　　今年5月， 斯太爾便向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“我絕不認(rèn)為人民幣被‘被嚴(yán)重低估’，不過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將有所放緩，而貨幣貶值無(wú)疑將支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)�！彼�認(rèn)為，貨幣貶值在一定程度上符合中國(guó)利益。
　　
　　通常情況下，中國(guó)會(huì)動(dòng)用40%的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，但中國(guó)今年的官方美債持有量卻有所下滑。不過(guò)，今年第一季度，比利時(shí)的美債持有量增勢(shì)異常，試問(wèn)一個(gè)GDP不敵美國(guó)新澤西州的國(guó)家何以一躍成為美債第三大持有國(guó)(僅次于中國(guó)和日本)？
　　
　　今年1月數(shù)據(jù)表明，中國(guó)增持美債35億美元至1.274萬(wàn)億美元，而比利時(shí)持美債量為3103億美元，較兩個(gè)月前大增1000多億美元。
　　
　　比利時(shí)首都布魯塞爾是歐洲政治中心之一，亦為歐洲結(jié)算系統(tǒng)(Euroclear)的所在地，代理著全球各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的清算業(yè)務(wù)。在這一背景下，它可以成為他國(guó)存放美國(guó)國(guó)債的“藏金閣”。
　　
　　其實(shí)，《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)早在2012年便有報(bào)道懷疑中國(guó)持有美債的數(shù)額，開篇便質(zhì)疑“中國(guó)3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備到底放在哪里”。該報(bào)道指出，中國(guó)的央行和主權(quán)財(cái)富基金常常是通過(guò)代理人，往往是英國(guó)的代理人購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的。
　　
　　“皮克迪效應(yīng)”也是理由？
　　
　　斯太爾在文中還反駁了《金融時(shí)報(bào)》資深撰稿人盧斯的觀點(diǎn)，認(rèn)為盧斯無(wú)疑是希望搭乘最近大熱的“皮克迪效應(yīng)”的順風(fēng)車。盧斯稱，龐大而深受收入不平等之苦的中產(chǎn)階級(jí)對(duì)債券的巨大需求推升了美債價(jià)格。債券的獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，即“低風(fēng)險(xiǎn)+穩(wěn)收益”，無(wú)疑是為中產(chǎn)階級(jí) “量身定制”的最佳理財(cái)手段。
　　
　　法國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、巴黎商學(xué)院教授托馬斯-皮克迪(Thomas Piketty)是目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界“炙手可熱”的明星。其最新力作《21世紀(jì)資本論》(Capital in the 21st Century)由于對(duì)收入不平等的解讀榮登“最暢銷書”寶座。該書提出：人生而不平等。資本主義的常態(tài)就是資本回報(bào)率超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此高度不平等現(xiàn)象將會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，而征收全球富人稅則是唯一出路。
　　
　　此外，斯太爾亦否定了盧斯對(duì)股價(jià)攀高的解釋。盧斯認(rèn)為，富人的購(gòu)買力推動(dòng)了奢侈品股指上揚(yáng)，如蒂凡尼(Tiffany)和路易威登[微博](LMVH)等高端零售商表現(xiàn)搶眼。
　　
　　對(duì)此，斯太爾引用具體數(shù)據(jù)稱，標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)(S&P Global Luxury Index)中美國(guó)公司的平均股價(jià)今年實(shí)則下降1%，其加權(quán)市值僅上升3.9%，這與標(biāo)普總體指數(shù)6.1%的漲幅相比黯然失色。再看盧斯所提及的Tiffany(LMVH非美國(guó)品牌)，其股價(jià)甚至落后于中端品牌Macy’s。因此，斯太爾將所謂的“皮克迪效應(yīng)”推高美股這一觀點(diǎn)拒之門外。
　　
　　斯太爾最后的結(jié)論是，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的“混亂信號(hào)”主要是由中國(guó)壓低人民幣匯率所造成，而非眾人所津津樂(lè)道的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“皮克迪化”(Pikettification)。