從對沖通脹的作用來看，黃金價格較其公允價值高估33%

　　黃金的公允價值應(yīng)該約是當(dāng)前交易價格的三分之二：確切的說，應(yīng)該是824美元/盎司，而不是1250美元/盎司左右的市場價格。
　　
　　認(rèn)為黃金價格應(yīng)該如此之低的觀點看起來似乎有些可笑。黃金價格已經(jīng)低于其2011年錄得的歷史高位削減了約700美元。甚至投資者可能會用更多的底部特征而非頂部特征，來作為驗證看跌黃金的觀點過于悲觀的證據(jù)。
　　
　　但是，不要草率的對上述預(yù)期不予理會。因為這是嚴(yán)肅的學(xué)術(shù)研究結(jié)果，并不帶有多空情緒傾向性。更為引人注目的是，這一公允價值模型并不是最近推出的，而是經(jīng)過歷時數(shù)據(jù)改進(jìn)過的；早在2011年該模型被首次引入，自那不久之后黃金價格便交飆升至1900美元/盎司的紀(jì)錄高位。
　　
　　研究者們當(dāng)時廣受“嘲諷”，但是迄今為止還是他們笑到了最后。
　　
　　“黃金困境(A Golden Dilemma)”這一研究是由美國杜克大學(xué)(Duke University)的金融教授Campbell Harvey和TCW Group公司的前大宗商品投資組合經(jīng)理Claude Erb指導(dǎo)的。他們的主要發(fā)現(xiàn)是：從較長周期中來看，黃金是一個不錯的通脹對沖工具�！拜^長周期”是指幾十年，甚至是幾個世紀(jì)，而不是幾年。
　　
　　對于那些認(rèn)為黃金在短期內(nèi)能夠很好對沖通脹的投資者來說，想想看：如果事實真是這樣，那么經(jīng)通脹調(diào)整后的黃金的實際價格將永遠(yuǎn)不會改變。但是事實上，黃金的“真實價格”在短期和中期內(nèi)非常不穩(wěn)定：在過去的5年中，黃金和消費者價格指數(shù)(CPI)之間的比率最低降至1.5，最高曾高達(dá)8.7。
　　
　　許多人可能對此進(jìn)行辯解稱，CPI并未精確的測量真實的通貨膨脹率。但是，研究員指出，通過選取其它通脹測量工具加以計算之后，他們得到了同樣的結(jié)果。
　　
　　自1970年以來，黃金和CPI的平均比值為3.46：1。研究人員指出，這一平均值能夠很好的估計出黃金的公允價值。目前，這一比值轉(zhuǎn)化為黃金價格后，金價就成了824美元/盎司。
　　
　　注意仔細(xì)閱讀，研究員并未預(yù)測黃金價格將會立刻下跌至824美元。像其它的基本估值一樣，沒有短期及時的估值工具。這只是暗示，“黃金即將進(jìn)入1到2年的牛市”這一預(yù)期不符合內(nèi)研究員們的分析結(jié)果。
　　
　　的確，黃金自2月初以來已經(jīng)上漲約100美元/盎司。但是Erb堅稱，如果想要黃金價格維持在當(dāng)前水平，那么未來5年內(nèi)通貨膨脹必須以9.4%的年率增長。
　　
　　當(dāng)然，一切皆有可能。但是我們不應(yīng)忘記債券市場投資者的相關(guān)類似判斷，他們預(yù)計通貨膨脹年化率將跌至：1.42%，他們是根據(jù)5年期平準(zhǔn)通貨膨脹率(Break-even inflation rate)計算出來的。所謂平準(zhǔn)通貨膨脹率就是，包括期限在內(nèi)的其它條件完全相同的通脹債與普通國債，兩者在某一時間點收益率產(chǎn)值就反映了投資者對未來通脹的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把這一產(chǎn)值稱為平準(zhǔn)通貨膨脹率。
　　
　　假設(shè)Harvey 的 Erb的模型是正確的，那么除非未來通脹遠(yuǎn)高于債券市場測算的通脹結(jié)果，否則，黃金的“公允價值”將施壓當(dāng)前金價，并最終導(dǎo)致其低于當(dāng)前價位水平。