曾擔(dān)任紐約聯(lián)儲(chǔ)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家的伊凡諾維奇(Michael Ivanovitch)表示，美國經(jīng)濟(jì)增長、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況及通脹發(fā)展的最近數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)很難理解，美聯(lián)儲(chǔ)為何持續(xù)推遲漸進(jìn)有序的利率正常化過程。
要解釋這一問題，先快速回顧一下驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)政策的變量。
今年一季度GDP增速的最近數(shù)據(jù)是其最初估算數(shù)據(jù)的兩倍多，表明美國第一季度經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度比之前所認(rèn)為的要快。伊凡諾維奇在文中表示，“多數(shù)人，包括我，都認(rèn)為這一增速太慢。但問題在于，即使2.1%的低增速也超出了美國潛在的連續(xù)5年1.6%的非通脹增速。”
不應(yīng)該只怪美聯(lián)儲(chǔ)
我們是不是應(yīng)該怪罪美聯(lián)儲(chǔ)？伊凡諾維奇表示，“我能看到無數(shù)雙手舉起表示贊同。但這不僅對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不公平，也大錯(cuò)特錯(cuò)�！�
原因是：勞動(dòng)力及股本的數(shù)量及效率基本是結(jié)構(gòu)性問題，必須通過結(jié)構(gòu)性政策解決。
誠然，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過采取合適的信貸政策支持國內(nèi)需求，但勞動(dòng)力生產(chǎn)率以及對(duì)最佳實(shí)踐技術(shù)的投資取決于教育、勞動(dòng)力再培訓(xùn)、投資刺激以及貿(mào)易政策等。
伊凡諾維奇在文中指出，“在我看來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)盡了自己的責(zé)任——甚至更多。但是，其它兩個(gè)經(jīng)濟(jì)政策的主要參與者所做的大大低于市場(chǎng)預(yù)期，無法讓美國經(jīng)濟(jì)回到過去20年美國平均2.7%的潛在經(jīng)濟(jì)增速。
在過去4個(gè)季度，美國實(shí)際可支配個(gè)人收入以年均3.4%的速度增長，這些穩(wěn)定的收入增長也將今年第一季度的個(gè)人儲(chǔ)蓄率提高至5.8%。這幾乎是近20年來的最高水平之一。
上周五強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)反映了服務(wù)業(yè)產(chǎn)出的大幅上漲。美國6月新增非農(nóng)就業(yè)人口28.7萬，大大超出預(yù)期。美國服務(wù)業(yè)占美國經(jīng)濟(jì)的近90%，也是美國多數(shù)新就業(yè)崗位的來源。衡量普通商業(yè)情況、新訂單及就業(yè)增長的指標(biāo)處于高位，暗示美國需求和產(chǎn)出的平穩(wěn)擴(kuò)張。
美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該停止“轉(zhuǎn)圈”
今年6月失業(yè)率為4.9%，略高于預(yù)期的4.8%。就業(yè)市場(chǎng)的各類數(shù)據(jù)也顯示，美國或許接近進(jìn)一步降低失業(yè)率的結(jié)構(gòu)性障礙。
比如，今年5月和6月非自愿兼職工人的平均水平已經(jīng)基本穩(wěn)定，“游蕩在勞動(dòng)力市場(chǎng)邊緣的”（基本不再尋找工作的）人數(shù)與一年前基本沒有變化。200萬長期失業(yè)人數(shù)（失業(yè)27周或更久）——約占總失業(yè)人數(shù)的26%——在今年2季度幾乎是穩(wěn)定的。
不幸的是，美國國內(nèi)10%的積極勞動(dòng)力退出了全職就業(yè)崗位，但美聯(lián)儲(chǔ)憑一己之力能做的并不多。
伊凡諾維奇表示，“盡管能源價(jià)格以兩位數(shù)的速度下跌，核心通脹率目前為2.2%，核心個(gè)人消費(fèi)指出（PEC）物價(jià)指數(shù)已達(dá)1.6%。這些放在一起，告訴我們美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)超過了其0-2%的通脹目標(biāo)�！�
在過去兩年，單位勞動(dòng)力成本已經(jīng)翻番，今年一季度有望進(jìn)一步加速至3%。勞動(dòng)力成本的上漲在一個(gè)穩(wěn)定增長的經(jīng)濟(jì)體很容易傳遞給消費(fèi)者，因?yàn)槠髽I(yè)要保護(hù)他們的利潤空間。
美國經(jīng)濟(jì)增長、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況及物價(jià)通脹的目前數(shù)據(jù)都強(qiáng)烈暗示，美聯(lián)儲(chǔ)加息早該進(jìn)行。
伊凡諾維奇在文中寫道，“我不明白我上周聽到的美聯(lián)儲(chǔ)將在接近圣誕節(jié)加息而不是9月加息是不是合理�！�
最后，伊凡諾維奇表示，“無論如何，你可以記住這一點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)在正�；泿胖械却龝r(shí)間越久，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息變得不可避免時(shí)，這一政策產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)及金融動(dòng)蕩的危險(xiǎn)就越高�！�
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