黑田時(shí)代的日元資產(chǎn)機(jī)會(huì)之窗

　　民意支持度達(dá)到七成以上的日本首相安倍晉三，和從亞洲開(kāi)發(fā)銀行轉(zhuǎn)任日本央行行長(zhǎng)的黑田東彥這兩個(gè)人的組合，將會(huì)為過(guò)去20年來(lái)疲弱不振的日本經(jīng)濟(jì)展開(kāi)什么樣的新格局？ 筆者判斷，日元貶值30%，日經(jīng)指數(shù)上漲50%后，日本房地產(chǎn)相關(guān)投資概念將接棒演出，投資人可盡早布局。
　　
　　在黑田月初召開(kāi)履新以來(lái)的首次央行會(huì)議前，市場(chǎng)對(duì)他設(shè)定通脹目標(biāo)、加大債券購(gòu)買的政策早已了然于心，日元走勢(shì)甚至由96的低點(diǎn)反彈至93，不跌反漲，日經(jīng)指數(shù)也同步回檔。殊不知黑田出臺(tái)了超預(yù)期新措施，兩天內(nèi)日股大漲近4%，日元則跌破98，創(chuàng)下4年半來(lái)新低，而10年期指標(biāo)公債利率則觸及0.42%的歷史新低。
　　
　　金融市場(chǎng)的激烈反應(yīng)主要原因是：首先，日本央行為2%通脹目標(biāo)設(shè)定了兩年的達(dá)成期限。這是日本央行第一次向市場(chǎng)、公眾給出明確的貨幣政策目標(biāo)期限。第二，將每月購(gòu)債規(guī)模將從目前的約3.8萬(wàn)億日元擴(kuò)增約1倍至7.5萬(wàn)億日元，同時(shí)擴(kuò)大購(gòu)買指數(shù)型股票基金（ETF）與不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REIT）等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)。7.5萬(wàn)億日元（約750億美元）雖然略低于美聯(lián)儲(chǔ)目前每月資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的850億美元，但日本GDP只有美國(guó)的三分之一左右，實(shí)際刺激力度至少是美國(guó)的三倍。如果說(shuō)伯南克是坐在直升機(jī)上撒錢，那黑田該是把航母開(kāi)出來(lái)了。第三，日本央行廢除公債到期年限上限的規(guī)定， 轉(zhuǎn)而購(gòu)買所有期限公債，包含40年期國(guó)債。日本央行此次把平均到期期限由三年延長(zhǎng)到七年，持債平均期限延長(zhǎng)了一倍，這將對(duì)壓低長(zhǎng)期利率效果更為顯著。第四，也是最讓市場(chǎng)意外的是，廢除以隔拆利率作為貨幣市場(chǎng)操作的目標(biāo)，改以貨幣基礎(chǔ)為貨幣政策目標(biāo)。日本央行將在兩年內(nèi)把貨幣基礎(chǔ)（流通在外的現(xiàn)金加上銀行準(zhǔn)備金）擴(kuò)大一倍。預(yù)估貨幣基礎(chǔ)將從目前的138萬(wàn)億日元，增至2013年的200萬(wàn)億日元，2014年則達(dá)270萬(wàn)億日元。這個(gè)措施將有效解決貨幣流通速度下降對(duì)物價(jià)的限制，會(huì)更直接有效地將流動(dòng)性注入市場(chǎng)。
　　
　　黑田在記者會(huì)上表示，若寬松措施效果未如預(yù)期，不排除會(huì)有進(jìn)一步寬松的可能，但他強(qiáng)調(diào)這套超級(jí)寬松的方案足以讓日銀在兩年內(nèi)達(dá)成2%的通脹目標(biāo)。今年7月日本上議院將迎來(lái)半數(shù)議員改選，看目前的民調(diào)，執(zhí)政的自民黨高達(dá)46%，其余政黨無(wú)一超過(guò)10%。勝券在握的自民黨與安倍晉三對(duì)由日元強(qiáng)力貶值改善日本經(jīng)濟(jì)的政策信心十足，日元對(duì)美元匯價(jià)重回百元時(shí)代應(yīng)該近在眼前。
　　
　　自去年11月中以來(lái)，日元貶值幅度已達(dá)30%，亞洲區(qū)域的部分貨幣將受到波及，投資者可逢低介入。另外，包含股市、房地產(chǎn)在內(nèi)的日元資產(chǎn)也正漸漸浮現(xiàn)出投資機(jī)會(huì)。在7月選舉之前，預(yù)料空方將持續(xù)測(cè)試日本央行及其他國(guó)家對(duì)日元貶值的底線，而在出口方面與日本產(chǎn)品重疊的相關(guān)國(guó)家地區(qū)，包含韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在內(nèi)，估計(jì)近期的匯價(jià)也將追隨日元走跌，投資人可順勢(shì)布局。
　　
　　日元貶值除可讓日本出口類股享有匯兌收益外，更可提高日本企業(yè)的海外競(jìng)爭(zhēng)能力，所有的日本出口產(chǎn)業(yè)都將因此受惠；首先受惠的是汽車及消費(fèi)性電子，以及相關(guān)零組件廠商，預(yù)料豐田、本田股價(jià)稍有回落后將繼續(xù)上攻，索尼、夏普亦將受惠，獲利改善，長(zhǎng)線來(lái)看，股價(jià)仍有上升空間。
　　
　　此外，投資人還應(yīng)密切觀察日本樓價(jià)的變化，沉寂已久的樓價(jià)或房地產(chǎn)相關(guān)板塊有望接連上演好戲。眼下，世界各國(guó)對(duì)房?jī)r(jià)的多空論戰(zhàn)正酣，認(rèn)為房?jī)r(jià)不盡然長(zhǎng)期上漲的多半舉的就是日本的案例。確實(shí)，自上世紀(jì)九十年代迄今，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，樓價(jià)修正幅度最高達(dá)70%，早已是房地產(chǎn)空頭常要拿來(lái)列舉的經(jīng)典案例。過(guò)去20年來(lái)，全球有兩次大變化，第一是高科技帶來(lái)的革命性進(jìn)展，電腦、手機(jī)的普及化推升了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第二是中國(guó)加入WTO后，新興市場(chǎng)大量的勞動(dòng)力進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)推升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并壓低了通脹，這兩大變化使得日本置身于泡沫經(jīng)濟(jì)的漩渦中，不但未能受惠，反而更加低迷，這也為這一次日本貨幣政策大變化埋下伏筆。然而，在日元新一輪大規(guī)模貶值的新態(tài)勢(shì)下，我們當(dāng)以另一種眼光來(lái)看待、評(píng)估日本的地產(chǎn)投資。
　　
　　日本央行極力推行寬松政策，試圖通過(guò)通脹目標(biāo)設(shè)定走出通縮，重振經(jīng)濟(jì)，不論結(jié)果成功與否，通脹預(yù)期將大幅升溫，因此，通過(guò)房地產(chǎn)來(lái)抗通脹的投資觀念必將重新走紅，所以樓價(jià)有望上漲。再加上過(guò)去20年日本在樓價(jià)修正的過(guò)程中，全球發(fā)達(dá)、新興國(guó)家的房地產(chǎn)基本都有數(shù)倍漲幅，更凸顯出日本房產(chǎn)價(jià)格低廉，具投資價(jià)值，日元貶值將為海外資金購(gòu)買房產(chǎn)更添利好，未來(lái)日本樓價(jià)的上漲幅度實(shí)在不可小視。若考慮到投資日本房產(chǎn)的復(fù)雜性及課稅負(fù)擔(dān)的話，房地產(chǎn)證券基金（REITS）或許是最佳選擇。相信隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的回溫，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)周期性板塊也將同步受惠。