美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要有多“不重要”

　　上周市場(chǎng)焦點(diǎn)寥寥，最受矚目的事件便是美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）會(huì)議紀(jì)要的公布。但是，美聯(lián)儲(chǔ)原定于北京時(shí)間4月11日凌晨公布的公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）因誤操作提早泄露。從美聯(lián)儲(chǔ)官方發(fā)言人的解釋稱，他們誤將此次會(huì)議紀(jì)要的新聞稿提前發(fā)送給原本該在常規(guī)會(huì)議紀(jì)要公布時(shí)間之后收到的媒體。而這些媒體并不受到金融交易或者信息通信的限制或約束。一般情況下，如此重要的事件提前泄露會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)迅速擴(kuò)大，但是事實(shí)上美元指數(shù)縱使在會(huì)議紀(jì)要公布后仍然表現(xiàn)的相對(duì)清淡。美指在一波窄幅震蕩后僅略微走高。
　　
　　原本一石激起千層浪的美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）會(huì)議紀(jì)要，為何最終市場(chǎng)反映平平？
　　
　　會(huì)議紀(jì)要傾向不明確
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，所有美聯(lián)儲(chǔ)的官員都開始談?wù)摮瑢捤韶泿耪�策的成本以及效�?yīng)的問題。不過，大多數(shù)委員都認(rèn)為寬松措施的益處大于成本。同時(shí)大部分委員認(rèn)為購(gòu)債操作的成本和風(fēng)險(xiǎn)仍屬可控范圍。
　　
　　不過，縱使如此，美聯(lián)儲(chǔ)的論調(diào)已經(jīng)比以往更緊。紀(jì)要顯示，一些美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們預(yù)計(jì)將在今年年中削減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模，而其他幾位則預(yù)計(jì)政策放慢的時(shí)間將會(huì)稍晚，并在年底以前停止量化寬松。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要也顯示，一些與會(huì)者建議，購(gòu)債操作至少需要在年內(nèi)稍晚以前維持現(xiàn)有水平，許多與會(huì)者認(rèn)為勞工市場(chǎng)前景穩(wěn)步改善將令未來幾次會(huì)議上放緩寬松步伐 。幾位與會(huì)者表示，F(xiàn)OMC可以持有MBS到期來緩解金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，一些與會(huì)者擔(dān)心進(jìn)一步的資產(chǎn)購(gòu)買或令最終政策的穩(wěn)定更加復(fù)雜 ，希望在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)結(jié)束QE。
　　
　　CommonwealthForeign Exchange的首席市場(chǎng)策略師Omer Esiner表示：“會(huì)議記錄對(duì)通脹的基調(diào)再次變得略微強(qiáng)硬，這的確有利于美元/日元。”
　　
　　三菱日聯(lián)證券（Mitsubishi UFJSecurities）利率策略主管JohnHerrmann稱，要有所保留的看待會(huì)議紀(jì)要的內(nèi)容，因此次會(huì)議在非農(nóng)公布前舉行。非農(nóng)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)期待的持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束QE的可能性微乎其微。
　　
　　官員喊話增加美聯(lián)儲(chǔ)透明度，說“不”的都是不能投票的
　　
　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度趨緊可以說完全在意料之中。因?yàn)閺拿缆?lián)儲(chǔ)官員的頻繁置評(píng)中已經(jīng)可以看到，幾乎所有的美聯(lián)儲(chǔ)官員都在對(duì)自己所推出的QE自省。只是，各位官員的自省結(jié)果不盡相同。
　　
　　首先放話的是克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席皮納爾托（SandraPianalto），她表示：”放慢購(gòu)買步伐或有助于使得巨大且還在不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表的潛在風(fēng)險(xiǎn)最小化。"
　　
　　皮納爾托表示："即便削減規(guī)模繼續(xù)購(gòu)債，并限制總體計(jì)劃的規(guī)模也能夠讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造提供重要支撐。"
　　
　　她稱，美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃正令其總體持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)投資組合的繼續(xù)增長(zhǎng)，措施本身的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。
　　
　　達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾（Richard Fisher）的緊縮態(tài)度則更為激進(jìn)，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該最快在下次政策制定會(huì)議上減少購(gòu)買抵押貸款支持債券（MBS），但應(yīng)等到國(guó)會(huì)對(duì)財(cái)政問題的態(tài)度明朗后再減少購(gòu)買國(guó)債。
　　
　　同樣表達(dá)了類似觀點(diǎn)的還有費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索（CharlesPlosser），他表示："從去年9月開始得到的數(shù)據(jù)，以及我對(duì)前景的看法的角度，我認(rèn)為這些已經(jīng)足夠令我相信開始放緩購(gòu)買規(guī)模直至今年年底之前完成的目標(biāo)是適當(dāng)?shù)摹?
　　
　　“可喜可賀”的是，以上三位立場(chǎng)鮮明的分區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席沒有一位擁有貨幣政策投票權(quán)。
　　
　　另外，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）在接受財(cái)經(jīng)媒體采訪時(shí)非常直接的表示，他將樂意于"略微"減少美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的資產(chǎn)購(gòu)買。而且，與皮納爾托、費(fèi)舍爾和普羅索不同的是，布拉德?lián)碛薪衲昝缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策投票權(quán)。
　　
　　另一位擁有投票權(quán)的波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫（Eric S. Rosengren）則擁有更為寬松的傾向，他指出，
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)沒有達(dá)到國(guó)會(huì)提出的通脹和就業(yè)的雙重職能要求，這為繼續(xù)實(shí)施高度寬松的貨幣政策提供了理由。
　　
　　他還表示，由于通脹率位于1.3%，而且預(yù)計(jì)未來兩年通脹率將仍然維持在目標(biāo)2%以下，采取寬松措施縱使從維持通貨膨脹率的角度來說也是合理的。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）主席伯南克（Ben Bernanke）也在上周發(fā)表了公開演講，但其內(nèi)容并不涉及貨幣政策。不過從他的發(fā)言中可以看出他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來不確定性的擔(dān)憂。他表示，就業(yè)與住房市場(chǎng)的整體狀況正在改善，但部分低收入社區(qū)的狀況仍然嚴(yán)峻，需要繼續(xù)采取多管齊下的策略來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　也許近期美聯(lián)儲(chǔ)無需通過會(huì)議紀(jì)要達(dá)到對(duì)央行政策透明度的要求了。
　　
　　時(shí)間節(jié)點(diǎn)位于非農(nóng)之后
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）會(huì)議紀(jì)要往往指代了當(dāng)下FOMC委員對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的看法。然而如果此后公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與此前反映出的經(jīng)濟(jì)基本面狀態(tài)大相徑庭，那么美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)經(jīng)濟(jì)態(tài)度很可能要再次洗牌。
　　
　　上周公布的美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)8.8萬人。對(duì)于2月超20萬的增長(zhǎng)來說，3月的數(shù)據(jù)只能用慘不忍睹來形容。
　　
　　同時(shí)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）大佬們所關(guān)心的失業(yè)率確實(shí)下降到7.6%，但是勞動(dòng)參與率筆直下降至63.3%，創(chuàng)下1979年5月以來的新低。精通經(jīng)濟(jì)學(xué)的美聯(lián)儲(chǔ)大佬們，一定不會(huì)允許失業(yè)率“以這種途徑下滑”。
　　
　　但是另一方面，會(huì)議紀(jì)要并非一點(diǎn)也不重要。作為資深的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，美聯(lián)儲(chǔ)的大佬并非會(huì)透過寥寥幾個(gè)指標(biāo)就判定未來的貨幣政策走向，更不能對(duì)1、2月份優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)視而不見。所以，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)反復(fù)，那么光是評(píng)估期限就能讓美聯(lián)儲(chǔ)的QE存在足夠長(zhǎng)的時(shí)間。
　　
　　歐元/日元拉扯下的美元指數(shù)
　　
　　事實(shí)上，在美元指數(shù)的權(quán)重中，歐元和日元兩貨幣總共占到美元指數(shù)達(dá)75%的權(quán)重。所以，相比美國(guó)自身的基本面來說，歐元和日元一強(qiáng)一弱的走勢(shì)可能中和了美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要帶來的影響。
　　
　　在美元指數(shù)中，日元所占比重約為歐元的三分之一。不過，在新任行長(zhǎng)黑田東彥（HaruhikoKuroda）接連不斷的寬松措辭和積極措施之下，美元/日元已經(jīng)開始逼近5年高點(diǎn)。
　　
　　日本央行在上周的會(huì)議中決定積極擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，并將購(gòu)債矛頭指向更為長(zhǎng)期的日本國(guó)債。而上周，黑田東彥再度放出狠話，表示在達(dá)成2%通脹目標(biāo)之前，央行不會(huì)罷休。
　　
　　黑田東彥表示：“我們相信我們將會(huì)采取任何有必要的措施達(dá)成2%通脹目標(biāo)，這基本將在兩年內(nèi)達(dá)成。我們將會(huì)逐月偵測(cè)政策影響，但這并不意味著我們會(huì)在每個(gè)月調(diào)整貨幣政策。關(guān)鍵在于達(dá)成2%通脹目標(biāo)。我們認(rèn)為完成目標(biāo)的時(shí)間框架大約為2年，但我們將會(huì)不斷采取必要措施直至目標(biāo)達(dá)成�！�
　　
　　他指出，現(xiàn)下并沒有擔(dān)憂貨幣政策“播撒泡沫之種”的必要。討論何時(shí)退出貨幣政策也實(shí)在太早。同時(shí)他表示未來日本央行可能會(huì)進(jìn)一步寬松，也可能就此收緊措施。
　　
　　雖然在周內(nèi)公布的日本央行會(huì)議紀(jì)要中，一些委員表示有必要對(duì)購(gòu)買日本國(guó)債的做法進(jìn)行審查。但是日本寬松的未來或許已經(jīng)無可撼動(dòng)
　　
　　另一方面，在上周歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)德拉基（Mario Draghi）的寬松措辭下，歐元繼上周的強(qiáng)勢(shì)回調(diào)之后延續(xù)了溫和上漲的表現(xiàn)。
　　
　　歐元區(qū)金融面解讀與其他地區(qū)的恰恰相反。在危機(jī)當(dāng)頭的歐元區(qū)，只要有利于危機(jī)解決，不論是堅(jiān)持緊縮，亦或是堅(jiān)持寬松，都會(huì)利好歐元。
　　
　　所以，從現(xiàn)在的情況來看，目前可能是一個(gè)沽空歐元的尚佳機(jī)遇。因?yàn)�，�?duì)于歐元區(qū)來說，沒有消息就是最好的消息——但是你是否真的會(huì)以為歐元區(qū)永遠(yuǎn)不會(huì)有消息？
　　
　　主要貨幣兌表現(xiàn)
　　
　　歐元/美元4月8日至4月13日當(dāng)周開盤報(bào)1.2984，最高上摸1.3137，最低1.2962，漲幅0.92%；美元/日元開盤報(bào)97.66，最高上摸99.94，最低92.58，收于98.32，漲幅0.80%；英鎊/美元開盤報(bào)1.5321，最高上摸1.5411，最低1.5238，收于1.5342，漲幅0.04%；澳元/美元開盤報(bào)1.0376，最高上摸1.0582，最低1.0349，收于1.0505，漲幅1.21%；美元/加元開盤報(bào)1.0174，最高上摸1.0213，最低1.0084，收于1.0133，跌幅0.42%；美元/瑞郎報(bào)0.9348，最高上摸0.9365，最低0.9264，收于0.9269，下跌75點(diǎn)，跌幅0.80%。
　　
　　下周市場(chǎng)展望
　　
　　在下周將會(huì)舉行的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議中。投資者勢(shì)必將會(huì)留意作為“貨幣政策外交官”的日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在國(guó)際舞臺(tái)上的首秀。在上次G7、G20會(huì)議中，日本的積極貨幣政策遭到了各國(guó)的圍追堵截。日本央行及政府方面再三表示日本的貨幣政策是出于國(guó)內(nèi)目標(biāo)而制定的。預(yù)計(jì)各大官員在沉淀數(shù)月后再度重聚，或?yàn)樯硖帉捤汕熬�的幾個(gè)國(guó)家貨幣走勢(shì)再度帶來一定影響。
　　
　　此外，國(guó)際貨幣基金組織[微博]（IMF）將會(huì)公布對(duì)主要國(guó)家債務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)狀況的評(píng)估報(bào)告。由于全球主要國(guó)家或多或少的存在公共部門負(fù)債過多的問題，IMF可能會(huì)擺出和事老的姿態(tài)。
　　
　　另外，英國(guó)央行（MPC）將在下周公布4月會(huì)議紀(jì)要。不過由于4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)面貌與3月相差不大，委員會(huì)的鷹鴿陣營(yíng)可能不會(huì)產(chǎn)生變化。
　　
　　定于下周出爐的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有中國(guó)第一季度GDP，日本貿(mào)易帳，美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)的CPI，德國(guó)、瑞士ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，以及美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)出和新屋開工數(shù)據(jù)。