央行引導人民幣貶值意外導致流動性激增

　　中國突然采取行動壓低人民幣匯率以抑制海外資金大規(guī)模流入，產生了意料之外的不利后果：流入金融系統(tǒng)的資金激增。
　　
　　過去兩周投資者一直在買入美元、賣出人民幣，導致中國貨幣市場人民幣資金猛增，短期利率急劇下降。但經濟學家對此感到擔憂，因為這種趨勢與中國政府的行動相悖——為了重新平衡信貸驅動的經濟，控制影子銀行等監(jiān)管寬松的風險性融資，中國政府自去年6月份以來一直將借款成本維持在高位。
　　
　　決策者的兩難處境也反映出，大規(guī)模國家控制經濟的管理難度之大，以及整個金融體系內部的聯(lián)系之緊密。
　　
　　大華銀行（United Overseas Bank）駐新加坡經濟學家全德�。═eck Kin Suan）表示，如果想要降低中國經濟的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動性。如果允許人民幣貶值，那么流動性將增加。這兩個目標是相互矛盾的。所以要看央行希望實現(xiàn)哪一個目標。
　　
　　自從中國央行引導人民幣走軟，以期抑制投機性外資流入（從高利率和人民幣升值中獲益）以來，這一問題就出現(xiàn)了。這些流入的資金增加了經濟中的過剩流動性，導致房產價格飆升，成為一大問題。
　　
　　中國央行引導人民幣匯率的行動似乎已經奏效。上周五人民幣出現(xiàn)2005年匯改以來最大單日跌幅。人民幣自1月份創(chuàng)下紀錄高點以來已經下跌1.7%。
　　
　　雖然中國央行試圖阻止熱錢入境，但外匯干預引發(fā)的人民幣基礎貨幣投放增加了銀行系統(tǒng)的流動性。
　　
　　受這一因素影響，貨幣市場利率下跌，銀行間基準7天期回購加權平均利率跌至2.83%，低于兩周前的3.84%和去年12月23日的高點8.94%。
　　
　　7天期回購利率目前已恢復到去年6月份“錢荒”爆發(fā)前的水平�！板X荒”是中國央行為遏制影子銀行過度膨脹而導演的一場史無前例的流動性事件，在這之后，央行又分別在去年10月、12月和今年1月放任流動性緊縮，促使銀行間基準利率升至4%-5%左右。
　　
　　但經濟學家表示，廉價資金回來之后，人們又開始擔心銀行會再次放開膽子涉足高風險貸款。
　　
　　全德健表示，在他看來，央行現(xiàn)階段更重要的是去杠桿，因為銀子銀行和地方政府債務派生出來的風險大得多，他們必須做出抉擇。
　　
　　一些經濟學家說，中國政府管理的是全球第二大經濟體，既要確保經濟增速不過度放緩，又要應對不斷上升的金融風險并抑制投機性“熱錢”，這意味著有時候需要采取一些短期措施，犧牲一些長遠目標。
　　
　　荷蘭國際集團（ING）經濟學家康登（Tim Condon）說，這是個輕重緩急的問題。眼下熱錢入境問題威脅更大，這個問題解決了，還可以回過頭來再引導銀行間利率上升。中國可以接受這種明顯的矛盾，不過他們會說，這樣的情況預計是暫時的。
　　
　　近年來，人民幣總是保持穩(wěn)步升值或持穩(wěn)態(tài)勢，這促使投機資金不斷涌入中國。瑞銀（UBS AG）估計2013年中國“熱錢”流入規(guī)模超過1,500億美元。數(shù)據(jù)顯示這一趨勢在今年1月份加劇。中國國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)表明，1月份銀行代客結售匯順差為763億美元，創(chuàng)一年新高。
　　
　　康登說，政策因素導致人民幣走軟已成共識，問題是什么樣的政策？簡單地說就是：熱錢涌入中國，中國不高興。