美聯(lián)儲紀要意外鴿派 等待耶倫聽證

　　1月16-20日央行動向匯總——本周三市場迎來了美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）1月27-28日會議紀要，此前的會后聲明中美聯(lián)儲表現(xiàn)出加息的堅決態(tài)度，然而此次的紀要中卻發(fā)現(xiàn)，許多美聯(lián)儲官員對加息抱有擔(dān)憂，并希望更長時間內(nèi)維持零利率政策，這也引發(fā)了各大機構(gòu)對美聯(lián)儲開啟加息周期時間節(jié)點的重估。
　　
　　紀要內(nèi)容意外鴿派 加息之路困難重重
　　
　　北京時間周四凌晨3:00公布的美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀要顯示，決策者們判定美國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險支持將利率維持在接近創(chuàng)紀錄低點的水平更長時間。
　　
　　FOMC會議的紀要顯示，“許多與會者表示，他們對于政策開始正常化時機相關(guān)風(fēng)險的評估使得他們傾向于將聯(lián)邦基金利率維持在接近于零水平更長時間。”
　　
　　雖然委員會認為相關(guān)風(fēng)險“幾近平衡”，但指出美元升值、希臘和烏克蘭等國際問題以及工資增長緩慢等因素降低了自2006年以來首次加息的理由。
　　
　　FOMC在1月貨幣政策聲明中表示，在考慮何時上調(diào)基準利率方面“可以保持耐心”，盡管委員會稱勞動力市場“強勁”。之后一周的數(shù)據(jù)顯示1月份新增就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，完成17年來最強的三個月增長。
　　
　　多數(shù)決策者預(yù)計會在今年加息，他們正在經(jīng)濟增長以及勞動力市場方面令人鼓舞的消息與通脹太低之間進行權(quán)衡來判斷加息的合適時機。
　　
　　雖然委員會1月28日的聲明得到有投票權(quán)成員的一致支持，但會議紀要顯示他們在何時首次加息合適方面意見不一，“部分與會者認為，即使在考慮到這些風(fēng)險的情況下，聯(lián)邦基金利率可能已被維持在其下限足夠長時間，在近期開始收緊政策可能是合適之舉。”
　　
　　勞動力市場出乎意料增強對更快加息的觀點構(gòu)成支撐。自11月份到1月份，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加超過100萬。美國2014年經(jīng)濟增長2.4%，為四年來最快。
　　
　　與此同時，油價大跌抑制了通脹。以美聯(lián)儲所青睞指標衡量的消費物價在12月份同比上漲0.7%，自2012年3月份以來一直低于央行2%的目標。美聯(lián)儲主席耶倫曾表示，在加息之前，F(xiàn)OMC希望相當(dāng)確信通脹會逐漸升向2%。會議紀要稱，“數(shù)位與會者認為核心通脹持續(xù)疲弱是個擔(dān)憂。”
　　
　　紀要還指出：“不溫不火的名義工資增長狀況如果持續(xù)下去，可能會成為抑制家庭開支方面的一個重要因素�！�
　　
　　丹斯克：美聯(lián)儲開始慌了
　　
　　紀要公布之后，丹斯克銀行即在報告中發(fā)布了評論，稱從會議紀要內(nèi)容來看，美聯(lián)儲顯然比近期的官員立場要顯得鴿派，聯(lián)儲可能感到擔(dān)憂。
　　
　　該行在央行研報中寫道：
　　
　　1月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要強烈暗示聯(lián)邦基金利率預(yù)期會在3月18日的會議過后下降，會議紀要內(nèi)容普遍相比近期美聯(lián)儲的官員喊話內(nèi)容顯得鴿派。
　　
　　自1月28日FOMC會議以來，包括1月就業(yè)報告在內(nèi)，經(jīng)濟指標相對強勢，但我們懷疑數(shù)據(jù)是否足夠塑造委員會成員的加息信心，尤其是當(dāng)通脹指標依舊較軟的情況下。
　　
　　這就挑戰(zhàn)了我們的原先觀點，即預(yù)計美聯(lián)儲會在3月貨幣政策聲明中將“(首次加息之前將保持)耐心”一詞去掉，同時會在今年夏季上調(diào)利率。
　　
　　如果2月美國就業(yè)數(shù)據(jù)依然顯示為堅穩(wěn)復(fù)蘇，同時通脹數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，我們?nèi)韵嘈琶缆?lián)儲將保有在6月份加息的彈性。
　　
　　因此，“耐心”一詞有可能在3月剔除，但會配合美聯(lián)儲主席耶倫的鴿派評論，從而維持市場反應(yīng)不至于過分激烈。
　　
　　法巴：美聯(lián)儲最可能在9月份升息
　　
　　法國巴黎銀行(BNPP)經(jīng)濟學(xué)家周四(2月19日)在報告中稱，美聯(lián)儲會議紀要顯示其對于剔除“耐心”措辭感到“緊張”。FOMC“對于首次加息相關(guān)的綜合風(fēng)險的整體評估更具鴿派色彩，這令“很多人”轉(zhuǎn)向利率會在區(qū)間低端維持更長時間的看法。
　　
　　報告稱，會議紀要的鴿派傾向和對通脹的強調(diào)，再加上疲軟的PPI數(shù)據(jù)，意味著美聯(lián)儲將等到通脹“見底”才會開始加息。
　　
　　法巴銀行認為，9月份是最可能加息的時點。并認為，美聯(lián)儲主席耶倫下周的國會證詞演說可能“保留所有選項，同時強調(diào)FOMC對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的依賴”。
　　
　　耶倫下周將出席國會聽證 靜待“女王”表明態(tài)度
　　
　　在美聯(lián)儲紀要令市場大吃一驚之后，投資者的關(guān)注點勢必轉(zhuǎn)移向當(dāng)?shù)貢r間下周二至周三（2月24-25日）耶倫分別赴參議院及眾議院發(fā)表半年度證詞期間，會對美聯(lián)儲政策作出何種解釋以及前瞻指引。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank)的Joseph LaVorgna和法國巴黎銀行(BNP Paribas)的Laura Rosner等經(jīng)濟學(xué)家認為，耶倫在2月24-25日的國會聽證會上可能會贊揚美國經(jīng)濟與就業(yè)市場的進步，可能暗示會取消“耐心”姿態(tài)。
　　
　　LaVorgna和Rosner都曾在紐約聯(lián)儲供職，認為耶倫可能會強調(diào)美國經(jīng)濟“足夠接近”FOMC的目標，暗示可能在6月份加息。
　　
　　LaVorgna、Rosner和杰富瑞(Jefferies)的Thomas Simons接受采訪稱，F(xiàn)OMC需要在3月18日的聲明中取消“耐心”一詞，然后在6月份加息。
　　
　　Simons預(yù)計美聯(lián)儲美聯(lián)儲會維持利率不變至12月份，因為通脹率與工資壓力低。
　　
　　德意志銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家LaVorgna稱，美國取得17年來最強勁的三個月就業(yè)增長，應(yīng)該會給美聯(lián)儲足夠信心相信通脹/工資未來3-4個月將會好轉(zhuǎn)，決策者可能選擇開始謹慎加息。
　　
　　LaVorgna認為，雖然美聯(lián)儲尚未達到通脹使命，但在就業(yè)方面基本達標。他聲稱，只要能源價格企穩(wěn)，就足以讓美聯(lián)儲6月份加息；耶倫可能不會先承諾取消“耐心”，但會保留在3月份這樣做的可能性。
　　
　　總體而言，雖然紀要內(nèi)容以外偏向鴿派，但因為希臘已經(jīng)與歐元集團達成初步協(xié)議，風(fēng)險情緒大幅緩和之下黃金價格無奈連續(xù)四周下跌，下周耶倫參加聽證的言辭可能是多頭的最后一線生機。