人民幣貶值料令央行進一步“邊際收緊”

　　北京時間25日彭博報道，土耳其央行昨夜意外加息表明，在美元強大的升值背景下，新興市場經(jīng)濟體或多或少將不得不采取行動來應(yīng)對貨幣貶值。中國也不會例外。
　　
　　隨著美元指數(shù)升至逾13年高位，新興市場貨幣遭受重創(chuàng)，印度盧比、越南盾和土耳其里拉創(chuàng)紀錄新低。土耳其央行最先按捺不住，周四意外加息，將基準回購利率上調(diào)至8.00%。在新聞稿中，土耳其央行稱加息旨在控制匯率變動帶來的通脹風(fēng)險。
　　
　　鑒于中國經(jīng)濟增速目前已放緩至25年來最慢，中國央行在近期加息的可能性不大。然而，由于市場對人民幣進一步貶值預(yù)期在加強，中美兩國利率差異在逐步縮窄，為防止大規(guī)模資本外流，中國央行或?qū)⑦M一步通過公開市場收緊貨幣政策，從而進一步推動國內(nèi)債券收益率上揚。
　　
　　“當下中國經(jīng)濟仍面臨L型突圍考驗，貿(mào)然判斷央行也會以加息應(yīng)對人民幣貶值壓力似乎過于草率和冒進，但這并不影響中國央行通過其他種種舉措推升利率的努力，” 中信證券的首席固定收益分析師明明在今日的報告中表示。
　　
　　邊際收緊
　　
　　在本月早些時候公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，中國央行申明，貨幣政策總體應(yīng)保持穩(wěn)健，當前的貨幣總量和利率水平是與經(jīng)濟基本面的變化相匹配的； 另外在保持流動性合理充裕的同時，也要注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。
　　
　　實際上，為給金融機構(gòu)降杠桿，減少系統(tǒng)性風(fēng)險，中國央行在8月就開始通過公開市場操作延長資金期限，引導(dǎo)市場利率的整體上行，同時還加強了對影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從而抬升了中國的利率水平。明明稱，這客觀上有助于緩解匯率壓力。
　　
　　“我們認為隨著美元指數(shù)不斷創(chuàng)新高，人民幣貶值壓力加大，相對其他國家通過加息來應(yīng)對貶值，中國或面臨貨幣政策的進一步的邊際收緊壓力，” 華創(chuàng)在今日報告中寫道。
　　
　　今年以來，在岸人民幣兌美元已貶值近6.5%，跌至8年低位。特朗普于月初勝選美國總統(tǒng)后推升美國通脹預(yù)期，美元指數(shù)強勢上漲，人民幣自他當選前至今已下跌1.9%，與此同時市場也在下調(diào)人民幣后期預(yù)測。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，市場對今年底和明年底的人民幣兌美元匯率預(yù)測分別為6.92和7.03元，較本月8日美國大選前日的預(yù)測值6.80元和6.85元均有調(diào)降。離岸人民幣1年遠期點數(shù)亦延續(xù)8月以來的上漲，目前較8月低點上漲約750點至1782，也體現(xiàn)出做空人民幣的操作推升了遠期點數(shù)。
　　
　　人民幣貶值和美國升息預(yù)期的加強勢必令中國面臨新一輪資本外流壓力。雖然從2013年末開始走牛、對各種利空麻木的的中國債市近日已露出疲態(tài)，收益率大幅上升，但美國國債收益率近期上揚更加強勁，使得中美兩國10年國債的利差本周也縮窄至2011年以來的新低，過低的利差或降低人民幣資產(chǎn)的吸引力，進一步加劇值。
　　
　　債市壓力
　　
　　華創(chuàng)在報告中指出，從近期的中國居民消費價格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)來看，明年通脹壓力也是一個“不容忽視“的問題，因此后期債券收益率仍將面臨上行壓力，建議投資者保持謹慎操作。
　　
　　招行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮在采訪中稱， 中國的經(jīng)濟只是剛剛企穩(wěn)，持續(xù)性還有待觀察，中國央行沒有加息空間。另外，他表示，從以往實踐看，加息是沒有辦法阻止匯率貶值，甚至反而還會激發(fā)市場恐慌。明明指出，后續(xù)仍需密確關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期的落地，以及未來一段時期其進一步加息的步伐和節(jié)奏。
　　
　　“這將直接影響我國貨幣政策的空間。但綜合觀察內(nèi)外部主客觀兩方面去杠桿的現(xiàn)實，我們判斷短期內(nèi)國內(nèi)債市未來仍會延續(xù)總體偏空的彈簧市走勢，” 他稱。