貴金屬鹿死美聯(lián)儲QE“減”刀手，2014年能否“重新來過”?

　　如果用一句話來概括2013年的貴金屬行情，那就是鹿死美聯(lián)儲QE“減”刀手。從黃金的技術日線圖上可以清晰的看出，黃金在2012年短暫了享受了QE3的美好時光后，進入2013年后，伴隨著縮減QE的紛紛擾擾一路急轉直下，直到12月美聯(lián)儲終于對縮減QE拍案定論，而黃金早已從年初的1676美元/盎司附近大幅縮水至目前的1200美元/盎司附近。黃金今年在結束了長達12年的牛市之后，經歷了“凄凄慘慘戚戚”的窘境之后，2014能否“重新來過”呢？
　　
　　一、回顧貴金屬鹿死美聯(lián)儲QE“減”刀手歷程
　　
　　第一階段
　　
　　黃金在1月中旬攀上年度高點1696.60美元/盎司之后，2月至4月初在1670至1570美元/盎司之間盤整。直到4月12日黃金正式開啟本年的第一輪暴跌。雖然外界分析是有多種因素交織產生，但主線還是因為金融危機之后黃金價格的表現(xiàn)吸引了許多投資者入市，但由于股市上漲、通貨膨脹溫和，且市場認為美國聯(lián)邦儲備委員會將在可預見的未來收緊刺激措施，目前黃金的吸引力有所減弱。
　　
　　4月12、13號黃金兩天出現(xiàn)接近百分之20的跌幅，下探至1321.50美元/盎司。白銀下探至22.04美元/盎司。黃金T+D連續(xù)三日跳空跌停，下探至262.50元/克。白銀T+D從5755元/千克附近跌至4577元/千克。天通銀從5600元/千克附近暴跌近1000點至4600元/千克附近。
　　
　　第二階段
　　
　　在經歷了4月暴跌后，黃金市場錄得了短暫的兩個月喘息機會，價格逐步回升，價格最高回升至5月高點1488美元/盎司附近。隨后盤整在1488至1360美元/盎司之間。而6月份的美聯(lián)儲利率決議再度使得黃金慘遭“黑手”，這一次決議更是使黃金錄得3年半低位1180.14美元/盎司。
　　
　　美聯(lián)儲FOMC6月會議宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變，但美聯(lián)儲更新的經濟預期表現(xiàn)出更看好未來經濟復蘇，美聯(lián)儲主席伯南克明確表示可能今年稍晚開始放緩量化寬松政策（QE），預計明年可能結束QE�！半m然近幾個月失業(yè)率仍然高企，但勞動力市場環(huán)境逐漸好轉，美國的經濟前景和勞動力市場的下行風險正在減少，經濟在溫和復蘇中�！笨s減QE預期持續(xù)升溫中。
　　
　　白銀狂跌至三年半低位18.19美元/盎司，黃金T+D下挫至240元/克，白銀T+D大幅下探至3620元/千克。天通銀狂瀉至3620元/千克。
　　
　　第三階段
　　
　　6月份的暴跌之后，黃金又開始進入了短暫的修復期，這個時期從7月初持續(xù)到10月底波動范圍大致在1233至1433美元/盎司之間，直到11月及12月逐漸走低，在最12月美聯(lián)儲宣布縮減QE100億美元之后，跌落1200美元/盎司下方。白銀則表現(xiàn)相對堅挺，輕微下破19美元/盎司關口至18.87美元/盎司之后基本持穩(wěn)在19美元/盎司上方。
　　
　　二、解析美聯(lián)儲首次“減”QE，完全退出QE還需7-8次步驟？
　　
　　在縮減QE的話題熱炒了逾半年之后，美聯(lián)儲當?shù)貢r間周三（12月18日）的決議終于宣告了縮減QE的到來。美聯(lián)儲宣布，自2014年1月開始，將國債及MBS規(guī)模各縮減50億美元，縮減后最新的每月抵押貸款支持證券（MBS）購買規(guī)模為350億美元、每月國債的購買規(guī)模為400億美元。但同時試圖安撫市場，暗示其指標利率保持在低位的時間甚至可能長于其先前的承諾。
　　
　　各大投行紛紛表態(tài)，對于美聯(lián)儲此次此次表態(tài)是“鷹派”還是“鴿派”，兩方說法都有。但實際上，很多機構此前也表示過，如果美聯(lián)儲宣布削減QE的話，那么伯南克發(fā)布會等措辭一定會強調低利率承諾，以試圖安撫市場。
　　
　　以下為五大機構點評：花旗策略師認為“美聯(lián)儲依然沒有設定QE結束時間”；東京三菱UFJ銀行預計“可能還需7-8次步驟才完全退出QE”；德意志銀行稱 “非常鴿派、提高了通脹目標的重要性”；巴克萊銀行稱“預算達成對此次減QE的決定影響重大”；諾亞資本稱“加息與通脹目標掛鉤”。
　　
　　花旗銀行 Steven Englander：依然沒有設定QE結束時間
　　
　　美聯(lián)儲的聲明被認為是一次非常鴿派的寬松：小規(guī)模削減 QE，暗示就業(yè)增長依然疲弱，利率將考慮到通脹水平，依然沒有設定QE結束時間。此外，他們還降低了對核心通脹下限的預期，這可能會加強低利率指引。甚至 那些預期明年三月才削減QE的人也對聯(lián)儲的這些表態(tài)非常滿意�？傮w來說，此次削減對風險是“友好的”。
　　
　　東京三菱UFJ銀行 Chris Rupkey：可能還需7-8次步驟才完全退出QE
　　
　　究竟發(fā)生了什么？股市居然很喜歡它，上漲了184點。削減QE應該打擊股市才對。為什么市場今天竟然擁抱了削減QE？每個月的QE規(guī)模仍然有750億美元， 但聯(lián)儲成功的修改了其他的游戲規(guī)則。他們試圖告訴我們，加息將會非常緩慢。聯(lián)儲表示，在失業(yè)率降至6.5%之前，尤其是通脹低于2%之前，利率都將保持在 零水平。在這個利率水平上，聯(lián)儲可能在未來七至八次會議上每次削減100億美元規(guī)模，最終完全退出QE。但我們希望這不會發(fā)生。
　　
　　德意志銀行 Alan Ruskin：非常鴿派、提高了通脹目標的重要性
　　
　　該聲明提高了通脹目標的重要性，這對于風險資產非常重要。其他的重大變化還有，F(xiàn)OMC對2015年底利率預期的中位數(shù)為0.75%，2016年的中位數(shù)為1.75%，比原來下調了25個基點。因此，這是一個非常鴿派的Taper，美聯(lián)儲盡了自己最大的努力抵消了削減QE可能帶來的影響。
　　
　　巴克萊銀行 Michael Gapen：預算達成對此次減QE的決定影響重大
　　
　　我們注意到，美聯(lián)儲12月的聲明表示，經濟增長的風險已經“接近平衡”，這與此前僅僅強調下行風險的表述大為不同。我們認為，兩黨預算法案的通過對此次決定 起到了重要作用。我們還發(fā)現(xiàn)，本次聲明對提高利率指引的描述有所軟化，聯(lián)儲表示只要失業(yè)率保持在6.5%上方，尤其是通脹低于2%之前，就會一直維持 0-0.25%的超低利率水平。這還提供了聯(lián)儲進一步下調失業(yè)率門檻的可能。
　　
　　諾亞資本 Emad Mostaque：加息與通脹目標掛鉤
　　
　　很明顯，美聯(lián)儲聯(lián)儲預期2017年前通脹不會超過2%，屆時失業(yè)率將達到約5.5%。奇怪的是，2%的通脹目標突然成了加息的標準，這意味著，除非我們經歷一個以資本支出為主導的經濟復蘇（我覺得不可能），否則我們可能將長期保持在零利率。
　　
　　三、黃金2014年能否“重新來過”？
　　
　　黃金在13年的歲末煎受著空頭帶來的“滿目瘡痍”之后，2014年能否“重新來過”顯然值得市場投資者深思，投資者仍不能忘記過去，尤其美聯(lián)儲是否會在14年再度縮減QE以至全面收回，將一直主導著黃金市場的主線。但從黃金持穩(wěn)1180美元/盎司的情況看，來年仍不能排除意外的驚喜。
　　
　　世界黃金協(xié)會（WGC）的投資主管Marcus Grubb認為黃金ETF并不是黃金市場清晰的指向，金價自今年年初已經下跌了約30%，黃金ETF在今年更是流出了約800噸，然而即使在今年遭遇大規(guī) 模流出，黃金ETF的持有量依然有1700噸之多。而今年，中國市場也出現(xiàn)了三個黃金ETF，這一趨勢很可能在2014年繼續(xù)。
　　
　　Marcus Grubb認為，央行們持續(xù)的購買是它們對黃金價值信心的體現(xiàn)。事實上，很多ETF中被贖回的黃金都是被央行們所吸收以及強勁實物需求的亞洲市場所吸收 的。因此黃金的保值不會那么容易被貶低，目前的市場正在回到均衡狀態(tài)，金價有回升的潛力，這可能會是2014年的一個驚喜。
　　
　　加拿大皇家銀行（RBC）貴金屬策略師George Gero對CNBC認為明年各國通脹可能會出現(xiàn)，金價有可能會反彈，同時極度的看空情緒也同樣會推動金價反彈走高，因此黃金將會在1100美元/盎司形成底部。
　　
　　不過其他一些投行，例如美林美銀仍看跌來年金價走勢。
　　
　　該行12月發(fā)布2014年全球大宗商品前景報告，預計明年黃金價格或“臨時”跌至1100美元/盎司，因美聯(lián)儲（Fed）開始收緊寬松政策，同時利率將出現(xiàn)上升。
　　
　　報告指出，黃金作為過去很多年中投資者都想要擁有的資產，在經歷2013年的大幅修正行情之后，市場開始思考將黃金納入投資組合的最原始的目的。
　　
　　該行稱，黃金的漲勢有限，這部分是因為投資者此前所擔憂的全球經濟衰退后的影響并沒有真正實現(xiàn)——比如說，通脹依然維持在較低水平，美元貶值也不是那么嚴 重。不過盡管黃金的上漲趨勢不會很快恢復過來，但黃金市場依然有數(shù)個積極信號，首當其沖的就是新興市場的實物金需求，這將在中期支撐黃金市場。
　　
　　該行稱，目前有幾個因素正在壓制黃金漲勢，其中最大的問題是美聯(lián)儲寬松政策的結束和逐步走高的利率。有關利率的前瞻指引非常重要，因為利率關系到持有黃金之類的零收益資產的機會成本。
　　
　　該行表示，美國逐步走高的實際利率將在2014年持續(xù)壓制黃金價格。
　　
　　該行稱，這些年推動投資者對黃金趨之若鶩的主要原因是因為黃金的“供需模型”。根據分析，考慮到礦業(yè)供應、廢料循環(huán)再利用率和珠寶需求，1200美元/盎司附近不太會激起投資者對黃金的買盤或者賣盤需求，這個趨勢在2014年也不太可能發(fā)生改變。不過黃金仍有跌向1100美元/盎司的可能，并且可能引起進一步的持倉清算。
　　
　　白銀方面，該行表示，白銀的投資需求依然強勁，但是還不夠。礦業(yè)產出上升但是攝影方面的需求下降，不過這個不平衡并不影響長期趨勢。
　　
　　該行稱，銀幣以及交易所交易基金（ETF）的需求持續(xù)上升，但是買需還是較去年下降了9.9%，這代表白銀的買需不足以抵消盈余。
　　
　　該行表示，許多投資者依然持有白銀是因為對其在工業(yè)方面的需求上升的預期，然而發(fā)達國家經濟的反彈也會造成美元與周期性資產的“競爭”。工業(yè)需求的改善可能會被一些新買盤的流失所抵消。
　　
　　該行表示，白銀在2014年下半年可能跌至17美元/盎司。
　　
　　北京時間12:37，現(xiàn)貨黃金報1210.08美元/盎司，現(xiàn)貨白銀報19.88美元/盎司。