拖累黃金的是“曲線利率”！澳新分析師：投資外流、地緣經(jīng)濟(jì)非主謀 黃金年底將跌至1600谷底

　　激進(jìn)的貨幣緊縮和美元走強(qiáng)使黃金市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)，黃金15日亞市早盤報(bào)在1645美元下方震蕩。澳新分析師認(rèn)為，美元受益于不斷惡化的地緣政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。整個(gè)曲線的正實(shí)際利率是拖累黃金的主要因素，不斷上升的地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)避險(xiǎn)買盤的影響有限。

　　黃金的背景仍然充滿挑戰(zhàn)，持續(xù)的高通脹可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處于激進(jìn)的貨幣緊縮周期。這應(yīng)該會(huì)在整個(gè)曲線上保持實(shí)際利率為正，也就是拖累黃金的關(guān)鍵因素。美元與黃金的關(guān)系最近有所加強(qiáng)，這可能會(huì)給黃金帶來壓力，因?yàn)檫M(jìn)一步加息應(yīng)該會(huì)看到美元繼續(xù)走強(qiáng)。

　　不斷上升的地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)避險(xiǎn)買盤的影響有限，相反的，投資者繼續(xù)尋求美元的保護(hù)。過去兩個(gè)季度的投資流量為負(fù)數(shù)。交易所交易基金(ETF)可能會(huì)繼續(xù)這種情況，因?yàn)槌钟辛吭黾尤詾檫M(jìn)一步清算留下空間。盡管如此，精益投資者在期貨中的頭寸似乎不那么令人擔(dān)憂。亞洲市場(chǎng)的實(shí)物溢價(jià)也很強(qiáng)勁，表明在供應(yīng)緊張的情況下需求強(qiáng)勁。然而，在澳新分析師看來，這似乎不足以應(yīng)對(duì)投資外流，他們預(yù)計(jì)今年年底金價(jià)將跌至1600美元/盎司。

　　澳新分析師的問與答：

　　黃金的看跌趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)多久？

　　黃金正面臨漂亮國(guó)收益率上升和美元走強(qiáng)的雙重阻力，強(qiáng)勁的漂亮國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在即將召開的FOMC會(huì)議上連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，這將支持實(shí)際利率并使無收益的黃金投資缺乏吸引力。此外，收緊貨幣政策將對(duì)美元有利。在美聯(lián)儲(chǔ)放寬其激進(jìn)的加息步伐之前，宏觀背景可能對(duì)黃金仍然充滿挑戰(zhàn)。

　　我們預(yù)計(jì)投資外流會(huì)繼續(xù)嗎？

　　隨著美元觸及20年高位，今年黃金出現(xiàn)強(qiáng)勁的投資外流。9月ETF持有量減少95噸，連續(xù)第五個(gè)月流出。這也是自2021年3月107噸以來最大的流出量。盡管今年前四個(gè)月有大量資金流入，但年初至今的ETF持有量現(xiàn)在減少30噸。但是在3000時(shí)，它們?nèi)匀缓芨�，進(jìn)一步加息和美元走強(qiáng)可能會(huì)導(dǎo)致更多資金外流。

　　強(qiáng)勁的實(shí)物需求能否抵消疲軟的投資？

　　央行的購(gòu)買一直很強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)今年的購(gòu)買量將達(dá)到500噸，而2021年為463噸。貨幣市場(chǎng)波動(dòng)和日益加劇的地緣政治緊張局勢(shì)將促使各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備。今年到目前為止，土耳其一直是主要的黃金買家( 84 噸)，其他是伊拉克、印度和卡塔爾。

　　實(shí)物市場(chǎng)也在改善。中國(guó)和印度的進(jìn)口量正在上升，這反映在亞洲市場(chǎng)實(shí)物黃金的強(qiáng)勁溢價(jià)上。零售投資也很強(qiáng)勁，硬幣的溢價(jià)很高。盡管如此，鑒于2021年第四季度實(shí)物黃金消費(fèi)強(qiáng)勁以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂日益加劇，本季度實(shí)現(xiàn)凈增長(zhǎng)似乎很困難。這可能會(huì)導(dǎo)致今年實(shí)物黃金需求不足，以彌補(bǔ)投資外流。

　　為什么亞洲市場(chǎng)的現(xiàn)貨黃金溢價(jià)高？

　　近期金價(jià)的調(diào)整正在鼓勵(lì)新興市場(chǎng)的進(jìn)口商在需求旺季之前囤積庫(kù)存，盡管由于利率上升導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的清算為金屬流入亞洲市場(chǎng)鋪平了道路，但物流挑戰(zhàn)使供應(yīng)緊張。據(jù)業(yè)內(nèi)消息人士稱，印度金庫(kù)中的黃金庫(kù)存目前很低，這使得現(xiàn)貨溢價(jià)保持高位。賣家還將黃金轉(zhuǎn)移到溢價(jià)較高的市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)保費(fèi)將保持高位，直到接近年底。

　　黃金技術(shù)面

　　看跌趨勢(shì)繼續(xù) 黃金價(jià)格與美元走勢(shì)相反，美元疲軟導(dǎo)致金價(jià)在10月初觸及1715美元/盎司的高位。然而，強(qiáng)勁的漂亮國(guó)就業(yè)報(bào)告和較高的通脹率導(dǎo)致價(jià)格恢復(fù)下跌趨勢(shì)，并有可能跌破1600美元/盎司。

　　近期支撐位在1620美元/盎司，為前期低點(diǎn)。突破該支撐位，價(jià)格將觸及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。

　　另一方面，當(dāng)前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，則下一個(gè)阻力位在1800美元/盎司，這也標(biāo)志著下跌趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。