金價(jià)上揚(yáng)的“行為金融學(xué)”道理

　　8月19日，黃金價(jià)格沖高回落，一度達(dá)到1877美元，收于1854美元。8月22日，黃金價(jià)格跳空高開(kāi)，目前價(jià)格在1860美元上方。

　　由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期被下挫，比如美國(guó)、德國(guó)，而中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，GDP增長(zhǎng)率也被下挫，全球投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。8月19日美國(guó)股市、歐洲股市均顯著下挫。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍高漲 – VIX指數(shù)攀升至43以上，而黃金價(jià)格毫無(wú)懈怠一路沖高，SPDR黃金信托持倉(cāng)量攀升至1291噸。

　　利比亞的局勢(shì)再次引發(fā)關(guān)注。消息稱，卡扎菲的兒子被反對(duì)派抓獲，而且反對(duì)派已經(jīng)控制了首都的黎波里。卡扎菲則呼吁其支持者繼續(xù)抵抗戰(zhàn)斗。

　　本周最引人注目的事件可能是8月26日J(rèn)ackson Hole的會(huì)議，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將在會(huì)議上講話。市場(chǎng)關(guān)心QE3會(huì)不會(huì)啟動(dòng)。這里面的問(wèn)題是，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)之前是不打算發(fā)動(dòng)QE3了，而標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，美國(guó)股市應(yīng)聲暴跌之后，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)似乎有所松動(dòng)。有分析師認(rèn)為，Jackson Hole會(huì)議上，伯南克有50%的可能啟動(dòng)QE3。盡管如此，黃金價(jià)格仍得到支持利好。

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，傳統(tǒng)市場(chǎng)理論失去方向標(biāo)。為什么呢？不妨做個(gè)“行為金融學(xué)(Behavior Finance)”小實(shí)驗(yàn)：

　　1、a):25%的概率獲得3000元，b):20%概率獲得4000元，你選擇哪一個(gè)？

　　2、a):100%的概率獲得3000元，b):80%的概率獲得4000元，你選擇哪一個(gè)？

　　多數(shù)人選擇了1b)與2a)。但是從數(shù)學(xué)上講，問(wèn)題2的概率僅僅是問(wèn)題1的概率的4倍，其它沒(méi)有變化，如果僅僅從數(shù)學(xué)期望上看，仍應(yīng)該選擇2b才對(duì)。為什么會(huì)有這樣的變化？因?yàn)槿藗儗?duì)于100%的概率與其它概率的感覺(jué)是不一樣的：100%意味著確定，其它概率 – 80%或95%，也意味著不確定。 “行為金融學(xué)”認(rèn)為市場(chǎng)的理性程度不是線性的，而是在一定時(shí)候發(fā)生折彎，所以我們看到了股票市場(chǎng)大跌以及黃金價(jià)格暴漲等非線性情況。

　　投資者痛恨不確定性，所以投資者獎(jiǎng)勵(lì)黃金，因?yàn)辄S金是確定的。本周關(guān)注Jackson Hole伯南克講話，如果QE3風(fēng)聲發(fā)布，黃金還將繼續(xù)上揚(yáng)。