中國(guó)市場(chǎng)要當(dāng)心第二波沖擊

　　在本輪金融危機(jī)發(fā)生之后，包括中國(guó)在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體成功地扛住了第一波沖擊。不過(guò)，最近的情況令人擔(dān)心，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遲遲不見(jiàn)振作，全球市場(chǎng)信心繼續(xù)下滑，投資者膽子越來(lái)越小，新興市場(chǎng)不可能在第二波沖擊中毫發(fā)無(wú)損。已經(jīng)有數(shù)據(jù)表明，流動(dòng)性正在從那里溜走。
 
　　比如上周四，在亞洲，香港股市下跌5%，印度尼西亞股市跌幅接近9%，印尼央行則通過(guò)收購(gòu)以印尼盾計(jì)價(jià)的債券來(lái)阻止價(jià)格繼續(xù)下跌；在拉丁美洲，巴西股市下跌5.5%，墨西哥股市跌幅接近5%。自今年7月下旬以來(lái)，投資者不斷退出新興市場(chǎng)，逃離股市和債市，并對(duì)新興市場(chǎng)貨幣匯率造成重壓。以巴西雷亞爾為例，作為對(duì)美元漲幅最高的貨幣之一，其匯率在上周四對(duì)美元大跌近6%，逼得巴西央行拿出27億美元支持雷亞爾挽回部分跌幅。至當(dāng)天結(jié)束時(shí)，雷亞爾在過(guò)去一周下跌接近9%，較7月下旬對(duì)美元創(chuàng)下的高點(diǎn)下跌接近19%。同日，墨西哥、智利、哥倫比亞和秘魯?shù)呢泿乓蚕碌��?BR> 
　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，過(guò)去兩年涌入新興經(jīng)濟(jì)體的巨額投資資金有部分撤出。資金流向追蹤機(jī)構(gòu)EPFR透露，自2009年4月以來(lái)，那些希望同時(shí)受益于新興市場(chǎng)貨幣升值和新興市場(chǎng)普遍較高利率的投資者向以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券基金投入了540億美元。即便是在新興市場(chǎng)股市走軟的8月，投資者還是向以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券基金投入了26億美元。今年7月這一數(shù)字為34億美元，是此類(lèi)基金歷史上單月資金流入第三高的紀(jì)錄。而隨著動(dòng)蕩的歐洲形勢(shì)令投資者買(mǎi)入美元避險(xiǎn)，以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券的投資者或是干脆賣(mài)出這些債券，或是采用涉及買(mǎi)入美元的對(duì)沖策略降低新興市場(chǎng)貨幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　由于新興市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，一旦投資者想撤，最先賣(mài)出的是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。印尼政府公布的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10天內(nèi)，在規(guī)模達(dá)780億美元的印尼債市中，外國(guó)投資者已經(jīng)賣(mài)出近20億美元的債券。在2010年初，外國(guó)投資者持有15%的印尼債券，今年8月這一比例上升到36%，而現(xiàn)在又下降到33%。分析人士認(rèn)為，重大回調(diào)仍然可能發(fā)生。當(dāng)資金從印尼這樣規(guī)模相對(duì)較小、流動(dòng)性較差的市場(chǎng)出逃，意味著投資者同時(shí)賣(mài)出時(shí)價(jià)格會(huì)暴跌。印尼盾兌美元匯率下跌迫使股票投資者迅速平倉(cāng)，或用其他方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。于是，又引發(fā)了賣(mài)空大宗商品，或賣(mài)空其他和印尼一樣脆弱的股市。
 
　　盡管從以上市場(chǎng)表現(xiàn)看，高增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正被拖進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)疲軟的沼地，但我仍然看好多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期前景。截至目前，新興市場(chǎng)面臨的困難更多源自其外部，主要是精神不振的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。而在其內(nèi)部，新興市場(chǎng)政府擁有更大的貨幣和財(cái)政政策空間，可以緩沖第二次沖擊的震蕩。換言之，只要市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，投資者信心稍有恢復(fù)，新興市場(chǎng)可能比傳統(tǒng)市場(chǎng)先反彈。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）也仍然預(yù)測(cè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體2012年的增長(zhǎng)率將達(dá)到6.1%，僅比該組織今年6月的預(yù)測(cè)值低了0.3個(gè)百分點(diǎn)（而IMF將其對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn)）。
 
　　對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，經(jīng)受幾次市場(chǎng)下跌會(huì)讓他們親身感受到外面的世界究竟有多冷。中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)雖已不是吳下阿蒙，但不可能永遠(yuǎn)獨(dú)善其身，不可能不受到全球經(jīng)濟(jì)衰退和資金突然外逃的影響。