美國QE3：困擾還是希望？

　　QE3雖然可以短期刺激經(jīng)濟(jì)反彈，但長期看會(huì)使美國承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；而“扭轉(zhuǎn)操作”不僅可以達(dá)到降低市場利率，緩解流動(dòng)性壓力的效果，并且更加溫和，產(chǎn)生的副作用更小。
 
　　2013年升息，3家一級交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)降超額準(zhǔn)備金利率。
 
　　國都期貨分析師呂勇對新金融記者表示，盡管每次對美國貨幣寬松的政策猜測落空后市場都會(huì)受到利空影響，但是最近一次就是上周的會(huì)議結(jié)果卻沒有帶來大宗商品的大幅下跌，這也和美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）透露出的“在必要時(shí)提供更多寬松政策”有關(guān)。
 
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響政策抉擇
 
　　格林期貨分析師韓靜表示，雖然市場對美國第三次貨幣量化寬松政策（QE3）的猜測至今還沒有正確過，但是美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)以及美國疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是在強(qiáng)化著投資者以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的心理預(yù)期，而美國的貨幣政策決策者也會(huì)把美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為重要的參考。
 
　　記者了解到，美國經(jīng)濟(jì)今年第二季度增速僅為１.５％，比今年第一季度的２％和去年第四季度的４．１％出現(xiàn)了減速。與此同時(shí)，美國失業(yè)率已連續(xù)４１個(gè)月維持在８％以上，目前８．２％的水平與年初相比僅下降了０．１個(gè)百分點(diǎn)，而且作為經(jīng)濟(jì)增長重要引擎的個(gè)人消費(fèi)開支增長明顯減弱。
 
　　國都期貨分析師呂勇表示，雖然美國經(jīng)濟(jì)增長速度不能令人滿意，企業(yè)盈利情況不佳，個(gè)人消費(fèi)以及制造業(yè)的活力指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但美國經(jīng)濟(jì)依舊運(yùn)行在增長軌道上，1.5%的經(jīng)濟(jì)增速仍被認(rèn)為是差強(qiáng)人意，目前經(jīng)濟(jì)的疲弱程度或許還不足以促使美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪量化寬松。此外，在美國不少經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域顯出疲態(tài)之時(shí)，房地產(chǎn)市場在銷量、房價(jià)和建筑活動(dòng)方面均呈現(xiàn)進(jìn)一步改善跡象，這對于整體經(jīng)濟(jì)來說無疑是好消息。
 
　　由于美聯(lián)儲(chǔ)不久前在６月份的例會(huì)上宣布將“扭轉(zhuǎn)操作”延期至年底，有不少分析人士認(rèn)為，因?yàn)椤芭まD(zhuǎn)操作”仍然具有一定的效用，所以美聯(lián)儲(chǔ)至少將等到９月份才可能推出新的措施，這樣能有更多時(shí)間研判就業(yè)市場和整體經(jīng)濟(jì)走勢，并根據(jù)歐債危機(jī)的變化做出反應(yīng)。
 
　　金元期貨分析師范燕文分析，2008年年底時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)先是將指標(biāo)利率降至零附近，之后買進(jìn)2.3萬億美元的美國公債和房產(chǎn)支持債券，來為經(jīng)濟(jì)重新注入活力，但直到目前，美聯(lián)儲(chǔ)都沒有再次推出可與上述緊急救援舉措相提并論的行動(dòng)。今年的一些措施則相對更為溫和，比如，美聯(lián)儲(chǔ)在今年的五次政策會(huì)議中有兩次采取了具體措施：1月美聯(lián)儲(chǔ)向市場表示，預(yù)期至少2014年底前都不會(huì)上調(diào)短期利率。隨后在6月，美聯(lián)儲(chǔ)將意在拉低長期利率的“扭轉(zhuǎn)操作”延長6個(gè)月。
 
　　之所以美聯(lián)儲(chǔ)的措施變得更為溫和，范燕文分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)去采取行動(dòng)來推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)；但美聯(lián)儲(chǔ)并不愿意顯得很驚慌，而且一旦出手，便希望能夠收到效果，正是這些原因使美聯(lián)儲(chǔ)在第三輪貨幣量化政策上仍保持著引而不發(fā)的狀態(tài)。
 
　　量化寬松 是利是弊
 
　　盡管市場普遍認(rèn)為美國推出第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）有利于美國經(jīng)濟(jì)的增長，但也有分析人士認(rèn)為，繼續(xù)推動(dòng)貨幣量化寬松究竟會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)起到什么效果還要辯證來看。
 
　　一德研究院分析師寇寧表示，從根本上說，QE3的推出與否，與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期密切相關(guān)，作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣操作，美聯(lián)儲(chǔ)在QE3的推出上，必須均衡考慮短期與長期的利益。二季度的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，就業(yè)市場走弱使得消費(fèi)增速放緩?fù)侠哿私?jīng)濟(jì)增長，而房地產(chǎn)市場的反復(fù)也給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力增加了美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性。由于兩輪量化寬松政策的推出并未帶來經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振的條件下，QE3的效果將會(huì)受到很大的制約。
 
　　另一方面，QE3帶來的通脹壓力將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生長期的影響，這些使得美國的決策層對QE3的推出將十分慎重。而如果由于QE3導(dǎo)致其他國家競爭性貶值誘發(fā)全球性貨幣危機(jī)，那么危機(jī)的爆發(fā)將會(huì)通過金融、貿(mào)易等渠道打擊美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)，由于美元貶值帶來的大宗商品價(jià)格上漲，尤其是石油價(jià)格的上漲，也會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成壓力，這些都不利于美國的經(jīng)濟(jì)利益。因此，從QE3的深遠(yuǎn)影響來看，美國其實(shí)可能并不愿意推出QE3。
 
　　從美國經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向看，在房地產(chǎn)泡沫破裂以后，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際上缺乏有效的增長動(dòng)力，過多的流動(dòng)性不僅無法提高經(jīng)濟(jì)要素的邊際生產(chǎn)力，反而會(huì)放大通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對美國的貨幣政策決策者來說，將流動(dòng)性控制在維持經(jīng)濟(jì)潛在增長的水平，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供溫和的環(huán)境應(yīng)該是當(dāng)前最佳的選擇。由于失業(yè)水平與經(jīng)濟(jì)資源利用的程度密切相關(guān)，因此失業(yè)率的走勢也決定著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣選擇。二季度以來，盡管失業(yè)率水平維持高位，但失業(yè)率始終較為穩(wěn)定，并未出現(xiàn)大幅增加的情況，因此，暫從目前的就業(yè)形勢看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)走勢的變化，不會(huì)急于推出QE3。
 
　　寇寧還認(rèn)為，QE3雖然可以短期刺激經(jīng)濟(jì)反彈，但長期看會(huì)使美國承擔(dān)更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而“扭轉(zhuǎn)操作”不僅可以達(dá)到降低市場利率，緩解流動(dòng)性壓力的效果，并且更加溫和，產(chǎn)生的副作用更小。因此，美國的決策層顯然并不希望過快啟動(dòng)第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）。
 
　　國外的一些分析人士也對美國第三輪量化寬松貨幣政策持有懷疑態(tài)度，Worldwide Markets駐新澤西州首席市場策略師約瑟夫·特雷維薩尼就曾聲稱，“美聯(lián)儲(chǔ)不愿推出QE3是因?yàn)樵撜�策不能帶來什么益處，換句話說，QE3的任何正面效應(yīng)幾乎都是心理層面的�！�
 
　　變數(shù)仍存 推出難測
 
　　對于美聯(lián)儲(chǔ)之所以遲遲不推出QE3，呂勇分析認(rèn)為，這主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)內(nèi)部對QE3的實(shí)施效果存在分歧。此次美聯(lián)儲(chǔ)雖然仍未推出QE3，但在特別提出將保留采取必要行動(dòng)的可能時(shí)，從表達(dá)上來看，意愿要比以往強(qiáng)烈。第二季度經(jīng)濟(jì)低迷以及通脹預(yù)期的降低都讓美聯(lián)儲(chǔ)有可能在9月份的政策會(huì)議上進(jìn)一步采取行動(dòng)。伯南克也會(huì)在8月底的杰克遜霍爾貨幣政策年會(huì)上進(jìn)一步闡述美聯(lián)儲(chǔ)的未來政策立場。

　　據(jù)新金融記者了解，現(xiàn)在已經(jīng)有1300萬美國人處于失業(yè)狀態(tài)，其中很多人失業(yè)時(shí)間長達(dá)半年以上。國都期貨分析師呂勇表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)還在貨幣政策上按兵不動(dòng)，同時(shí)如果奧巴馬和美國國會(huì)又找不到妥善的辦法削減赤字和增加稅收，那么失業(yè)率會(huì)在明年迅速攀升。失業(yè)率一旦再次上升，QE3就為期不遠(yuǎn)了。而就在上周五，美勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，呂勇認(rèn)為這會(huì)緩解美國推出第三輪貨幣量化寬松政策（QE3）的壓力。

　　對于未來美國QE3政策走向的判斷，一德期貨分析師寇寧認(rèn)為，近期QE3啟動(dòng)預(yù)期的加強(qiáng)主要來自兩方面的影響，一是隨著美國大選的臨近，疲軟的就業(yè)市場可能成為奧巴馬競選連任的重要阻礙，特別是二季度就業(yè)市場的下滑使得奧巴馬政府啟動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性越來越大。

　　另一影響QE3推出的因素來自外部經(jīng)濟(jì)，特別是歐債危機(jī)持續(xù)惡化可能對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，近期歐元區(qū)局勢持續(xù)發(fā)酵且已經(jīng)波及包括德國在內(nèi)的歐元區(qū)核心國家，一旦歐債危機(jī)進(jìn)一步深化，歐元的貶值將使得大量的資本回流美國，使美國短時(shí)間內(nèi)面臨巨大的通脹風(fēng)險(xiǎn)，若此種情形發(fā)生，美國也將會(huì)迅速啟動(dòng)印鈔機(jī)，緩解美元回流的沖擊。