渣打：QE退出不等于緊縮 最看好歐洲股市

　　美聯(lián)儲(chǔ)本周即將開(kāi)始的議息會(huì)議引人關(guān)注。渣打銀行集團(tuán)財(cái)富管理部就此發(fā)布最新報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE并不等于緊縮，而只是貨幣政策放寬的步伐放緩，這個(gè)因素已逐漸被市場(chǎng)所消化。因此，渣打預(yù)計(jì)其影響應(yīng)較為短暫。
　　
　　就投資前景而言，渣打財(cái)富管理部認(rèn)為，新興市場(chǎng)持續(xù)面臨強(qiáng)大阻力，其表現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步落后發(fā)達(dá)市場(chǎng)。亞洲方面，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露初步回穩(wěn)征兆，但未能對(duì)所有市場(chǎng)產(chǎn)生支持作用，印度及印尼股市急挫。南亞和東南亞受制于經(jīng)常賬赤字及資金外流，仍然較易承受沖擊。但從長(zhǎng)線而言，該行認(rèn)為新興市場(chǎng)的相對(duì)估值折讓已日益具有吸引力。
　　
　　但總體上，渣打認(rèn)為歐洲股市現(xiàn)成為首選的投資地區(qū)，其次是維持超配的美國(guó) .
　　
　　退市不等于緊縮
　　
　　渣打財(cái)富管理部指出，近期有跡象顯示宏觀環(huán)境正在改善：美國(guó)數(shù)據(jù)比預(yù)期好，歐洲擺脫衰退在望；亞洲方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)初步回穩(wěn)征兆。這對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票應(yīng)有支持作用。
　　
　　自6月以來(lái)，由于QE退出的預(yù)期升溫，債券及股票市場(chǎng)同時(shí)承壓。但渣打注意到：首先，根據(jù)彭博最近一份意見(jiàn)調(diào)查，受訪者中65%表示美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月開(kāi)始縮減量化寬松，可見(jiàn)此因素大致上已被市場(chǎng)所消化；第二，縮減量化寬松并不等于緊縮。試想，如果美聯(lián)儲(chǔ)在9月減少買(mǎi)債100至150億美元，以較正常的寬松周期而論，此舉不過(guò)等于將降息幅度由常規(guī)的50基點(diǎn)縮小至40至45基點(diǎn)而已。雖然短線持續(xù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)存在，但渣打相信這為股票投資者提供了機(jī)會(huì)。
　　
　　“我們認(rèn)為，全球股市短線跌幅不超過(guò)5%的概率達(dá)三分之二�！�
　　
　　總體上，渣打繼續(xù)偏好發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票多于新興市場(chǎng)股票，其中最看好歐洲。渣打表示，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)看來(lái)正在減退，而增長(zhǎng)勢(shì)頭漸趨增強(qiáng)。盡管新興市場(chǎng)股票以歷史及相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)衡量已相當(dāng)便宜，但渣打仍維持這一觀點(diǎn)。
　　
　　“我們認(rèn)為，新興市場(chǎng)盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，所以表現(xiàn)落后之勢(shì)在短期內(nèi)持續(xù)扭轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)不大。尤其是印度及印尼，股市大幅急挫，除受美聯(lián)儲(chǔ)退市的憂慮影響外，還因?yàn)楫?dāng)局并無(wú)可*的計(jì)劃可以遏止本國(guó)貨幣下跌。我們預(yù)期印尼及印度當(dāng)局會(huì)加大政策應(yīng)對(duì)的力度�！�
　　
　　偏重發(fā)達(dá)市場(chǎng)多于新興市場(chǎng)
　　
　　總體上，渣打繼續(xù)偏好股票多于債券，并建議股票比重偏低的投資者考慮分批布局將股票調(diào)升至超配，并將重點(diǎn)放在發(fā)達(dá)市場(chǎng)。
　　
　　從地區(qū)與國(guó)家配置來(lái)看，渣打認(rèn)為，部分新興市場(chǎng)近期表現(xiàn)疲弱，是憂慮經(jīng)常賬收支惡化以及增長(zhǎng)前景轉(zhuǎn)弱所致，新興市場(chǎng)對(duì)于外圍因素如美元上升、資金流向等相當(dāng)敏感。印尼及印度同時(shí)受壓，資金進(jìn)一步外流的風(fēng)險(xiǎn)提升。中國(guó)方面，雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，但國(guó)有企業(yè)普遍的高負(fù)債以及政策改革成為焦點(diǎn)仍有可能形成阻力。
　　
　　渣打表示，雖然其確認(rèn)新興市場(chǎng)股票的價(jià)值已開(kāi)始顯現(xiàn)，但基于當(dāng)前的種種阻力，加上發(fā)達(dá)市場(chǎng)前景改善，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，要改變對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的偏向言之尚早�！拔覀兝^續(xù)主張新興市場(chǎng)比重偏高的投資者考慮轉(zhuǎn)投發(fā)達(dá)市場(chǎng)，尤其是歐洲�！�
　　
　　渣打列舉了歐洲躍居現(xiàn)階段投資首選的三大理由。
　　
　　首先，歐洲核心國(guó)家開(kāi)始擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，而周邊國(guó)家看來(lái)亦有可能在下半年復(fù)蘇。渣打預(yù)期歐洲經(jīng)濟(jì)2014年增長(zhǎng)1.5%，所以區(qū)域內(nèi)各國(guó)今后更易管控負(fù)債水平，雖然實(shí)際來(lái)看仍不容易。
　　
　　第二，企業(yè)盈利可能加快好轉(zhuǎn)。利潤(rùn)率已有較大降幅，一旦回升，應(yīng)有助扭轉(zhuǎn)盈利狀況。雖然今年至今盈利預(yù)計(jì)趨降，但現(xiàn)在已開(kāi)始再現(xiàn)上升苗頭。
　　
　　第三，歐股相對(duì)于美股估值甚為便宜。歐股相對(duì)于美股存在頗大折讓?zhuān)�所以�?dāng)歐股迎頭趕上時(shí)，相對(duì)估值可能會(huì)顯著上調(diào)。
　　
　　“很明顯，道路不會(huì)一帆風(fēng)順。歐洲仍然面對(duì)不少挑戰(zhàn)。周邊國(guó)家負(fù)債水平普遍過(guò)高，必須實(shí)施更具內(nèi)聚力的政策。因此，前路顛簸難免（可能出現(xiàn)在德國(guó)大選前后），但我們相信歐洲股票是頗具吸引力的概念�！�
　　
　　從板塊來(lái)看，渣打在歐洲的首選板塊是醫(yī)療保健及能源。在部分金融、工業(yè)及材料（行情 專(zhuān)區(qū)）股中也有價(jià)值可尋，不過(guò)渣打認(rèn)為最好是保持選擇性。
　　
　　對(duì)日股的顧慮增加
　　
　　就另一大發(fā)達(dá)市場(chǎng)美國(guó)而言，渣打給出的建議也是超配。一段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)都是渣打財(cái)富管理部首選的股市，而效果的確良好，其表現(xiàn)領(lǐng)先全球股市7.1%。
　　
　　渣打表示，其仍然看好美股，尤其是科技股，其次是能源及醫(yī)療保健。該機(jī)構(gòu)也因樓市轉(zhuǎn)強(qiáng)而看好金融股。然而，大量好消息已反映在股價(jià)之上，保證金（行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)）風(fēng)險(xiǎn)及投資情緒都已升至高點(diǎn)。“我們預(yù)期美股會(huì)整固，走勢(shì)偏軟，所以主張比重偏低的投資者可在低位增持�！�
　　
　　相比之下，渣打?qū)τ谌展傻念檻]正在增加，因?yàn)橥顿Y者關(guān)注焦點(diǎn)已從預(yù)期的“流動(dòng)性”轉(zhuǎn)向其后續(xù)影響。渣打表示，日股現(xiàn)已跌破100日移動(dòng)均線，除非日本央行有更積極的表態(tài)，否則走勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
　　
　　在亞洲除日本市場(chǎng)，渣打的建議為低配。原因在于，貨幣政策收緊，增長(zhǎng)前景轉(zhuǎn)弱，盈利修訂向下，意味著回報(bào)不會(huì)太高�！拔覀冾A(yù)期經(jīng)常賬赤字較大的市場(chǎng)近期會(huì)維持波動(dòng)�！�
　　
　　渣打?qū)τ∧岷陀《葍纱蠼�期表現(xiàn)不佳市場(chǎng)的建議并不相同。對(duì)印尼建議低配�；�于對(duì)資金外流以及印尼盾下跌的顧慮，同時(shí)由于欠缺明顯的增長(zhǎng)助推因素，估值亦不見(jiàn)得更為便宜，印尼股市仍會(huì)易受沖擊。
　　
　　而對(duì)印度，渣打建議超配，但仍在觀察中。盧比匯率下跌，加上資金有加快外流之虞，導(dǎo)致印度股市承受沽壓。印度債券收益率已急升至五年來(lái)高位，盧比則迭創(chuàng)新低。最近公布的改革措施影響有限，資金進(jìn)一步外流的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。
　　
　　不過(guò)，渣打也注意到印度股市存在價(jià)值，雖然短線反復(fù)波動(dòng)難免，但只要印度央行采取積極行動(dòng)，盧比匯價(jià)得以回穩(wěn)，就有可能促成印股反彈。
　　
　　對(duì)于中國(guó)，渣打的建議是標(biāo)配。雖然近期數(shù)據(jù)反彈，但該機(jī)構(gòu)仍保持謹(jǐn)慎，繼續(xù)傾向通過(guò)港股超配中國(guó)，而這一策略至今效果良好。
　　
　　兩大推薦主題
　　
　　除了區(qū)域的劃分，渣打還未投資人給出了兩個(gè)主題投資建議。
　　
　　首先是高派息及優(yōu)質(zhì)股。由于渣打預(yù)期債券收益率只會(huì)逐步上升，其對(duì)于高派息股主題仍感放心。
　　
　　渣打表示，其首選的證券須有一貫且可持續(xù)的派息記錄，并須具備若干“質(zhì)量因素”，包括股本回報(bào)率高、盈利穩(wěn)定、負(fù)債比率低以及股價(jià)走勢(shì)向好。在這個(gè)主題中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的醫(yī)療保健股及能源股都能增加派息，而且盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定，所以都是首選的板塊。
　　
　　第二類(lèi)是防御型早周期類(lèi)股。在美國(guó)及歐洲市場(chǎng)，渣打預(yù)期資金會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到防御型和早周期類(lèi)股票，其中包括科技股以及部分非必需消費(fèi)品類(lèi)股及金融股。
　　
　　渣打表示，科技股一直是其首選的板塊，原因在于估值具有吸引力、股本回報(bào)率高、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，而且可受惠于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及資本開(kāi)支周期回升。