美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出QE4 專家稱實(shí)為QE3真面目

　　美聯(lián)儲(chǔ)周三宣布推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購450億美元國債以替代12月底到期的扭曲操作(OT)。
　　
　　對此，聯(lián)合國[微博]經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測中心主任洪平凡博士表示，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布目前的通貨膨脹目標(biāo)為2%，失業(yè)率目標(biāo)為6.5%，使得貨幣政策更透明。而QE3與前兩輪QE最大的不同就是它的"開放式"特點(diǎn)。有了它，就是連續(xù)式的QE，不需要再定義QE4。
　　
　　路透社主持人、財(cái)經(jīng)評論員陳一佳亦表示，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決議的最大意外，不是QE4，開印錢機(jī)器，而是給出2.5%通脹率，6.5%失業(yè)率的明確政策參數(shù)。真正做到更加透明化。
　　
　　據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，實(shí)質(zhì)上，QE4的解讀存在爭議，此次量化寬松只是9月份宣布的第三輪量化寬松(QE3)政策的延續(xù)，或者更確切地說是QE3的“廬山真面目”。
　　
　　QE3真面目終揭曉
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)今年9月13日宣布每月購買400億美元抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場前景出現(xiàn)顯著改善，被市場解讀為QE3“靴子落地”。但事實(shí)上，這并非包括美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在內(nèi)的主張大幅放松貨幣政策的鴿派官員的初衷，而是聯(lián)邦公開市場委員會(huì)妥協(xié)的結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)12日宣布的新購債計(jì)劃，即每月同時(shí)購買450億美元長期國債和400億美元抵押貸款支持證券，或許才是QE3的“廬山真面目”。
　　
　　據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，在9月份貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員主張用更大規(guī)模的抵押貸款支持證券和國債購買計(jì)劃替代正在執(zhí)行的“扭轉(zhuǎn)操作”，但遭到鷹派反對。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)最終采納了妥協(xié)方案，繼續(xù)執(zhí)行“扭轉(zhuǎn)操作”到年底，即在每月購買約450億美元長期國債的同時(shí)賣出同等數(shù)量的短期國債，并啟動(dòng)每月購買400億美元抵押貸款支持證券的新購債計(jì)劃。上述操作意味著美聯(lián)儲(chǔ)持有的長期債券規(guī)模將每月增加850億美元，但整體資產(chǎn)負(fù)債表每月擴(kuò)張不會(huì)超過400億美元。
　　
　　隨著“扭轉(zhuǎn)操作”將于年底到期，美聯(lián)儲(chǔ)持有的三年期以下國債已所剩無幾，無法再像以前進(jìn)行“賣短買長”的操作，只能通過直接擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大購債規(guī)模。而如果不繼續(xù)購買長期國債，將會(huì)令市場感到意外，甚至可能導(dǎo)致長期利率上升和金融環(huán)境對于經(jīng)濟(jì)增長的支持力度下降，這是美聯(lián)儲(chǔ)不希望看到的。
　　
　　另外，近期美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場改善緩慢，通脹水平回落，加之“財(cái)政懸崖”逼近，也使得中間派官員被說服支持進(jìn)一步的寬松貨幣政策，對沖潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　伯南克在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)的最新決定并不是什么政策轉(zhuǎn)變，而是9月份QE3政策的延續(xù)。因此有關(guān)QE4的說法并不妥當(dāng)。
　　
　　保持每月850億美元購債節(jié)奏
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松(QE1)期間，平均每月購債約1150億美元，累計(jì)購買1.725萬億美元資產(chǎn)，規(guī)模相當(dāng)龐大，但當(dāng)時(shí)主要是為了應(yīng)對金融危機(jī)和挽救金融體系；第二輪量化寬松(QE2)期間，美聯(lián)儲(chǔ)平均每月購債約750億美元，累計(jì)購債6000億美元，總體規(guī)模下降不少，當(dāng)時(shí)旨在應(yīng)對通縮風(fēng)險(xiǎn)和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　
　　考慮到美國當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)形勢好于前兩輪量化寬松政策期間，每月850億美元的資產(chǎn)購買力度已超過QE2期間的水平。此外，隨著量化寬松政策的邊際效應(yīng)遞減，美聯(lián)儲(chǔ)刺激經(jīng)濟(jì)的雄心已遠(yuǎn)小于QE1推出之時(shí)，QE3的刺激力度不大可能繼續(xù)加碼。
　　
　　雖然伯南克在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，為減少“財(cái)政懸崖”對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可以略微擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，但他相信國會(huì)會(huì)就財(cái)政問題達(dá)成協(xié)議，“財(cái)政懸崖”不會(huì)全部發(fā)生，因此不會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。從美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測來看，其對“財(cái)政懸崖”問題的解決持樂觀態(tài)度，意味著QE3暫時(shí)不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容。
　　
　　另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、副主席耶倫和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利組成的決策核心強(qiáng)力支持QE3，鴿派在聯(lián)邦公開市場委員會(huì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而鷹派已被邊緣化，在就業(yè)市場前景出現(xiàn)顯著改善前，QE3力度減小的可能性也不大。因此，預(yù)計(jì)QE3期間的大多數(shù)時(shí)間都將保持850億美元的購債節(jié)奏。
　　
　　QE3或持續(xù)至2014年
　　
　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)宣稱QE3不設(shè)規(guī)模上限和執(zhí)行期限，但其實(shí)并非真正的“無限量”和“無止境”寬松。從美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天下調(diào)今后幾年失業(yè)率的預(yù)測可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上已經(jīng)考慮到未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的可能，開放式的購債承諾也旨在為未來政策退出預(yù)留空間。從美國就業(yè)市場的改善趨勢(財(cái)苑)來看，QE3持續(xù)至2014年、總規(guī)模超過萬億美元的可能性較大。
　　
　　需要指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天同時(shí)宣布，只要失業(yè)率在6.5%以上，同時(shí)預(yù)計(jì)未來一兩年的通脹率不超過2.5%，聯(lián)邦基金利率將維持在當(dāng)前零至0.25%的超低水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)首次為加息設(shè)置明確的經(jīng)濟(jì)條件，旨在引導(dǎo)市場利率預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)形勢變化自動(dòng)調(diào)整，提高貨幣政策的有效性，并不是量化寬松政策結(jié)束的標(biāo)志。
　　
　　分析人士認(rèn)為，整體就業(yè)市場前景，特別是失業(yè)率和每月新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)是決定QE3延續(xù)的關(guān)鍵指標(biāo)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行11月15日公布的調(diào)查顯示，許多交易商認(rèn)為“就業(yè)市場前景顯著改善”意味著每月新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)保持在20萬人以上至少持續(xù)6個(gè)月；還有一些交易商認(rèn)為失業(yè)率需降至7%左右，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮停止量化寬松政策。
　　
　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天公布的最新預(yù)測，美國失業(yè)率將在2013年第四季度降至7.4%到7.7%，2014年第四季度降至6.8%到7.3%，2015年第四季度降至6.0%到6.6%。如果這一預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最早將在2014年結(jié)束QE3，因?yàn)閷脮r(shí)失業(yè)率將降至7%左右。
　　
　　彭博社12月7日至10日進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查預(yù)測顯示，QE3將至少持續(xù)至2014年第一季度。按照每月850億美元的購買規(guī)模計(jì)算，QE3總購買規(guī)模將在1.1萬億美元以上。
　　
　　作為全球央行貨幣政策的重要風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在超寬松貨幣政策的道路上越走越遠(yuǎn)，似乎誓將寬松政策進(jìn)行到底，不達(dá)目的絕不罷休。
　　
　　然而，美國當(dāng)前面臨的主要問題并非貨幣寬松力度不夠，而是財(cái)政政策受限、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻以及傳統(tǒng)借貸消費(fèi)發(fā)展模式難以為繼。決策者對于量化寬松并沒有多少經(jīng)驗(yàn)，這項(xiàng)政策也不能從根本上解決其經(jīng)濟(jì)難題，反而可能加劇全球流動(dòng)性泛濫和貨幣競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)，并通過匯率和國際資本流動(dòng)渠道對新興經(jīng)濟(jì)體等產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)，為未來全球經(jīng)濟(jì)埋下嚴(yán)重通脹和資產(chǎn)泡沫的隱患。