QE3迎來升級(jí)版 意料之中仍有玄機(jī)

　　美聯(lián)儲(chǔ)果如市場(chǎng)預(yù)期，在扭曲操作年末到期后，推出所謂的QE4。盡管其刺激經(jīng)濟(jì)的效果不被看好，但對(duì)貨幣政策目標(biāo)的表述被稱有“創(chuàng)意之舉”，給我國(guó)央行或許帶來一些啟示。
　　
　　貨幣政策有所創(chuàng)新
　　
　　11—12日，美聯(lián)儲(chǔ)召開本年度最后一次議息會(huì)議。當(dāng)前低迷的美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行大規(guī)模刺激措施，包括美聯(lián)儲(chǔ)承諾每月將購買450億美元國(guó)債，并繼續(xù)執(zhí)行今年9月開始實(shí)施的每月購買400億美元抵押貸款支持證券的計(jì)劃。這一結(jié)果基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士看來，這只是QE3的升級(jí)版QE3.5，算不上真正的QE4。星展銀行財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享表示，隨著歐債危機(jī)的緩和以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，令避險(xiǎn)情緒下跌，美國(guó)國(guó)債的受青睞程度有所下降。若要確保房貸利率走低，加大QE量不可避免。因此，新的債券購買并不是對(duì)刺激力度的提升，而是上一輪QE3的延續(xù)。
　　
　　出乎意料的是，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將維持利率于接近零的水平，直到美國(guó)失業(yè)率降至6.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)首次將貨幣政策取向與失業(yè)率指標(biāo)掛鉤。只要未來一兩年的通脹預(yù)計(jì)不超過2.5%，上述新的利率承諾就不會(huì)改變。
　　
　　中信銀行國(guó)際金融分析師劉維明指出，美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議決議中有幾點(diǎn)值得關(guān)注:最有創(chuàng)意的，首先當(dāng)屬將貨幣政策與就業(yè)率直接量化掛鉤；其次，通脹目標(biāo)實(shí)際被上調(diào)，從2%變?yōu)?.5%；第三，明年經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)預(yù)估被調(diào)低，顯示前景堪憂。
　　
　　有輿論認(rèn)為，QE3剛出沒多久再度推出QE4，美聯(lián)儲(chǔ)可謂黔驢技窮，政策效果前景亦不被看好。
　　
　　就連美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克會(huì)后也公開表示，由于利率已經(jīng)接近零，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已很龐大，進(jìn)一步提供支持的能力并非無所限制，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能起到的協(xié)助非常有限。
　　
　　外匯市場(chǎng)波瀾不驚
　　
　　相較于前幾輪量化寬松，這次外匯市場(chǎng)的反應(yīng)可謂波瀾不驚。消息公布后，美元指數(shù)到79.9附近，與消息公布前的80整數(shù)關(guān)口相差無幾，黃金的漲勢(shì)曇花一現(xiàn)，非美貨幣也并未呈現(xiàn)明顯漲勢(shì)。
　　
　　究其原因，交易員坦言，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策成為常態(tài)后，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)已經(jīng)麻木，投資者關(guān)注點(diǎn)開始回歸經(jīng)濟(jì)本身。
　　
　　具體來看，日元方面我行我素，仍被日本大選帶來的強(qiáng)烈預(yù)期主導(dǎo)；發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣中，加元及紐幣可能受惠，主要基于兩國(guó)的利率水平和中國(guó)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)需求；歐元的走勢(shì)則受歐債危機(jī)進(jìn)展的影響更深。
　　
　　談及人民幣后市走向，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，鑒于中國(guó)資本帳項(xiàng)開放度不高，資金進(jìn)入渠道有限，這一輪操作對(duì)于人民幣對(duì)美元的走勢(shì)影響較為間接。德意志銀行發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年人民幣對(duì)美元將升值大約2%。
　　
　　劉維明還認(rèn)為:“中國(guó)的CPI水平其實(shí)同美聯(lián)儲(chǔ)的政策關(guān)系不大， 大可不必對(duì)全球通脹或我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)瘋漲的情況產(chǎn)生擔(dān)憂。”
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)困局帶來啟示
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)不僅下調(diào)了明年經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)預(yù)估，年末的財(cái)政懸崖問題也是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的困局之一。目前，兩黨分歧依舊存在，談判各方表示最終結(jié)果可能要拖到圣誕節(jié)后。
　　
　　今年，全球經(jīng)濟(jì)受到了美國(guó)財(cái)政懸崖和歐債危機(jī)所帶來的負(fù)面影響。野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威預(yù)計(jì)，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面將起到至關(guān)重要的作用。
　　
　　既然美聯(lián)儲(chǔ)有了新動(dòng)作，我國(guó)的貨幣政策是否會(huì)跟進(jìn)呢?民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友判斷，中國(guó)將繼續(xù)保持宏觀政策的連續(xù)性，貨幣政策或?qū)⒈３址�(wěn)健，至少不能偏緊。
　　
　　中國(guó)人民銀行黃岡市中心支行的湯亞鍵在接受記者采訪時(shí)指出，盡管這次美聯(lián)儲(chǔ)采取的措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)可能并不顯著，但對(duì)中國(guó)央行有幾方面的借鑒意義:
　　
　　一是，經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，應(yīng)該明示貨幣政策的目標(biāo)，放棄不透明的、模糊性的貨幣政策目標(biāo)。此次美聯(lián)儲(chǔ)明確設(shè)定了政策目標(biāo)區(qū)間值，可以借鑒。
　　
　　二是，美元作為世界性的貨幣，其貨幣政策受制于世界經(jīng)濟(jì)大局，貨幣政策的效用也有所削弱。這一挑戰(zhàn)，給國(guó)際化進(jìn)程中的人民幣帶來啟示——國(guó)際貨幣意味著央行貨幣政策需要全球共冷暖，獨(dú)立性會(huì)受到一定影響。