為何美聯(lián)儲(chǔ)置國(guó)債收益率于不顧

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話出來(lái)了。
　　
　　如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)是準(zhǔn)確的，那么美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，并于2014年年中結(jié)束QE。這樣直白的表態(tài)多少出乎市場(chǎng)的意外。無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定了退出QE的決心，而這次基本上是給出了QE退出的初步時(shí)間表。
　　
　　盡管退出QE是眾所預(yù)料中的事，但是給出結(jié)束的明確時(shí)間，這是第一次。
　　
　　接下來(lái)是退出的前提，當(dāng)失業(yè)率降低到7%時(shí)，意味著就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性改善”，當(dāng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)結(jié)束時(shí)失業(yè)率可能在7%左右�！罢�策要視經(jīng)濟(jì)情況而定”，這是美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)的立場(chǎng)，并無(wú)新意；但是關(guān)鍵在于明確了“失業(yè)率降到7%”這個(gè)條件。
　　
　　在市場(chǎng)看來(lái)，減緩購(gòu)債箭在弦上。伯南克講話期間，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升15個(gè)基點(diǎn)至2.33%，達(dá)到2012年3月以來(lái)最高水平。
　　
　　為何美聯(lián)儲(chǔ)置國(guó)債收益率于不顧呢？
　　
　　美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率呈上升態(tài)勢(shì)。前文曾探討了日本類(lèi)似的情形：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)下，長(zhǎng)期國(guó)債收益率攀升。日本央行選擇擴(kuò)大短期寬松以平抑債市波動(dòng)，效果不論如何，都將給美國(guó)以借鑒。而推動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的因素是通脹預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這是最棘手的地方。
　　
　　長(zhǎng)期國(guó)債收益率的上升后果是，影響未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。長(zhǎng)期投資將顯得無(wú)利可圖，股市等資本市場(chǎng)上會(huì)存在加息預(yù)期，這種預(yù)期將會(huì)在房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生不利的潛在影響。而房地產(chǎn)市場(chǎng)正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要支撐之一。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)顯然認(rèn)為時(shí)間會(huì)站在自己一邊。伯南克說(shuō)，任何加息的決定依然是遙遠(yuǎn)的。失業(yè)率降低至6.5%不會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致加息。加息將是逐步的。預(yù)計(jì)結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和加息之間將有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。
　　
　　然而這次會(huì)議有個(gè)不大不小的插曲。那就是奧巴馬似乎在強(qiáng)烈暗示伯南克應(yīng)該退休。雖說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)努力保持一定的獨(dú)立性，但政府的態(tài)度會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生刺激和干擾。而奧巴馬釋放風(fēng)聲，選擇的時(shí)機(jī)正巧在市場(chǎng)翹首以盼美聯(lián)儲(chǔ)就QE退出政策表態(tài)之際；這意味著，明年一月任期結(jié)束之前，伯南克已經(jīng)難以有太多作為。
　　
　　未來(lái)金銀走勢(shì)怎么看？
　　
　　鑒于未來(lái)退出QE基本上是確定性的，我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)中期利空貴金屬。近一段時(shí)間來(lái)，金銀的走勢(shì)也表現(xiàn)出一再承受壓力下行的態(tài)勢(shì)，尤其應(yīng)當(dāng)注意到的是，同一時(shí)期美元指數(shù)保持下跌。這其中的解讀就是，貴金屬多方力量無(wú)法利用如此之好的美元指數(shù)條件，此中多方力量可窺一斑。而伯南克講話之后，美元指數(shù)躥升，金銀下跌。
　　
　　貴金屬仍將走弱。
　　
　　黃金跌近1338的階段性支撐點(diǎn)只差1點(diǎn)，只需跌破該支撐位，下方就是1321的前低點(diǎn)。從市場(chǎng)成本結(jié)構(gòu)上看，目前的位置已經(jīng)在4月中旬以來(lái)大多數(shù)多頭的成本區(qū)間下邊沿；而指標(biāo)上跌破了boll帶的下邊，空頭加強(qiáng)的態(tài)勢(shì)比較明顯，進(jìn)一步下跌將考驗(yàn)1321，如果進(jìn)一步下跌，將有150點(diǎn)左右的空間。
　　
　　白銀的情況與黃金類(lèi)似，區(qū)別僅僅在于更為弱勢(shì)；盤(pán)中再創(chuàng)新低，盡管有遠(yuǎn)期支撐，但是下方有近800點(diǎn)左右的空間。建議逢高做空。