美貨幣政策預(yù)期進入新階段

　　本周三，美聯(lián)儲主席伯南克關(guān)于6.5%的就業(yè)率不是升息觸發(fā)條件的講話，顯示美聯(lián)儲官方引導(dǎo)經(jīng)濟預(yù)期的重點和方向發(fā)生了變化。
　　
　　伯南克講話有深刻的政策含義。從2012年12月開始進行貨幣政策退出預(yù)期的引導(dǎo)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了半年，到目前市場已經(jīng)廣泛接受了美央行將在201
　　
　　4年中期結(jié)束量化寬松（QE）購債的預(yù)期。應(yīng)該說，美聯(lián)儲在這半年的貨幣政策預(yù)期引導(dǎo)的貨幣政策實踐是成功的，在改變美國金融企業(yè)、非金融企業(yè)、家庭的預(yù)期的同時，保持了美國金融市場的穩(wěn)定，保持了價格的穩(wěn)定，與此同時，就業(yè)市場也繼續(xù)得到改善。
　　
　　接下來，在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，美央行對預(yù)期的引導(dǎo)已經(jīng)開始進入到第二個階段，就是對于今后貨幣政策退出路徑的引導(dǎo)，目的是告訴人們，美聯(lián)儲極度寬松貨幣政策的退出的路徑是平滑的。原因是：一方面現(xiàn)代貨幣政策本身的要求；另一方面，平滑的路徑本身有利于美國經(jīng)濟的平穩(wěn)。
　　
　　未來我們將看到美聯(lián)儲的QE政策逐漸退出，在平滑的退出預(yù)期下，美國經(jīng)濟和金融市場接下來也有可能是平滑的，美國債利率的上升也有可能是平滑的。但是，世界經(jīng)濟在美國貨幣政策沖擊下的變化未必一定能實現(xiàn)平滑，美國貨幣政策變化對世界經(jīng)濟的影響、其他國家的貨幣政策的影響、其他金融市場的影響、全球匯率體系的影響將繼續(xù)存在。
　　
　　近期，標準普爾調(diào)低了意大利的評級，從BBB+下調(diào)至BBB，前景展望為負。惠譽也調(diào)低了法國的主權(quán)評級。隨著美QE的逐漸退出，后主權(quán)債務(wù)風險重來的可能性增大。隨著美國超級寬松的貨幣政策逐漸退出，世界利率逐漸升高，一些國家的公共負債的融資和利息支付又會面臨考驗�？紤]到意大利的經(jīng)常賬戶已經(jīng)有所改善，歐元區(qū)本身的貿(mào)易順差很大，意大利和法國還不是最弱的環(huán)節(jié)，眼下歐洲的主權(quán)債務(wù)問題還不至于到嚴重的程度，但這是一個隱憂。