QE3之遐想：進(jìn)退維谷的伯南克

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能推出QE3的預(yù)期從何時(shí)開始？這個(gè)問(wèn)題早已無(wú)從追溯。無(wú)論如何，這個(gè)一度飽受海內(nèi)外人士爭(zhēng)議的寬松政策已經(jīng)再次占據(jù)了當(dāng)前市場(chǎng)上的頭把交椅。
 
　　時(shí)至今日，市場(chǎng)談?wù)撟疃嗟脑掝}已然從QE3的可能性逐漸演變成推行該政策的門檻、時(shí)機(jī)以及效果。美聯(lián)儲(chǔ)(FED)第二輪量化寬松(QE2)已經(jīng)終結(jié)了兩個(gè)多月之久，6,000億美元購(gòu)債計(jì)劃對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的提振效果似乎也已經(jīng)消耗殆盡。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨與日俱增的衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，面對(duì)著幾近“板上釘釘”的寬松貨幣政策，彷徨于3大“遐想”難題之間的伯南克陷入了進(jìn)退維谷的尷尬境地。
 
　　QE3之遐想一：門檻
 
　　分析人士認(rèn)為，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)推行第三輪量化寬松的最大桎梏莫過(guò)于美國(guó)當(dāng)前的通脹形勢(shì)。美國(guó)勞工部(DOL)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月季調(diào)后消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)月率上升0.5%，年率增速則高達(dá)3.6%，遠(yuǎn)高于2%的物價(jià)目標(biāo)。美國(guó)7月CPI增速超過(guò)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速放緩，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逼近滯脹邊緣。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將陷入政策兩難的境地中。
 
　　對(duì)于通脹的擔(dān)憂是部分美聯(lián)儲(chǔ)官員反對(duì)推行QE3的一個(gè)主要原因。美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(JamesBullard)也指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施QE3，但這取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。他希望確認(rèn)通脹出現(xiàn)回落后，再實(shí)施QE3。
 
　　布拉德稱，“如果經(jīng)濟(jì)更為疲軟而通脹形勢(shì)溫和，我們可能考慮采取進(jìn)一步行動(dòng)。今年的政策抉擇要比去年困難很多，通脹形勢(shì)有著天壤之別�！�
 
　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(CharlesPlosser)表示，其對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)十分悲觀，將傾向于靜觀一小段時(shí)間，之后再考慮是否推出更多寬松政策。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅將緩慢復(fù)蘇，其對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的看法沒(méi)有太大改變。
 
　　堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席霍恩(ThomasHoenig)表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)格局下，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3并不是一個(gè)好主意。他指出，高度擴(kuò)張的貨幣政策有滋生通脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)，更多的流動(dòng)性并不能解決問(wèn)題。此外，其希望參照更多數(shù)據(jù)以評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
 
　　布朗兄弟哈里曼(BrownBrothers Harriman & Co。)全球貨幣策略主管Marc Chandler表示，“現(xiàn)在還很難說(shuō)我們已經(jīng)陷入了滯脹，但是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，若啟動(dòng)QE3，目前的通脹水平過(guò)高了�！�
 
　　除通脹形勢(shì)這一最大桎梏外，來(lái)自政界及國(guó)內(nèi)民眾的壓力也是限制伯南克(BenBernanke)施展拳腳的一大束縛。德克薩斯州州長(zhǎng)佩里(Rick Perry)此前表示，如果伯南克繼續(xù)印鈔的話，應(yīng)該遭到“叛國(guó)罪”的指控。這種言論很容易受到共和黨和茶黨的共鳴。
 
　　而對(duì)于美國(guó)民眾來(lái)說(shuō)，量化寬松政策相當(dāng)于對(duì)民眾悄悄征稅，是民眾本來(lái)就反感的。除非“讓民眾感覺(jué)到出臺(tái)第三輪定量寬松貨幣政策比不出臺(tái)對(duì)他們更有利”。
 
　　QE3之遐想二：時(shí)機(jī)
 
　　隨著伯南克在懷俄明州全球央行年會(huì)上祭出“緩兵之計(jì)”，并宣布將9月議息會(huì)議持續(xù)時(shí)間從1天延長(zhǎng)至2天，許多市場(chǎng)人士猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)委員屆時(shí)將考慮推出QE3以支撐支離破碎的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
 
　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯(CharlesEvans)上周表示，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善，否則除去美聯(lián)儲(chǔ)目前為止所采取的寬松貨幣政策，其可能需要更為激進(jìn)的舉措。
 
　　他表示，“通脹的壓力并沒(méi)有人們想象的嚴(yán)重。我覺(jué)得只要(核心)通脹低于3%，低基準(zhǔn)利率不會(huì)動(dòng)搖。除了衰退之外沒(méi)有更好可以形容美國(guó)勞工市場(chǎng)的詞匯了，我覺(jué)得經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了所謂的流動(dòng)性陷阱。”
 
　　瑞穗證劵(MizuhoSecurities Co., Ltd)亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光指出，“不要低估美聯(lián)儲(chǔ)印錢的決心。埃文斯已經(jīng)吹響了QE3的沖鋒號(hào)。在我看來(lái)，9月推出QE3是大概率事件。”
 
　　法國(guó)巴黎銀行(BNPParibas)經(jīng)濟(jì)學(xué)家JuliaCoronado表示，“早在美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐之前，我們就預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。本日的非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們的觀點(diǎn)。此外，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上對(duì)于是否推出QE3不會(huì)有所猶豫。我們相信美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。”
 
　　但更多市場(chǎng)人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)料并不急于在9月公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)上就宣布推出QE3，可能于今年年底或是明年年中。
 
　　高盛集團(tuán)(GoldmanSachs)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius近日表示，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)利用其9月的議息會(huì)議來(lái)進(jìn)一步接近轉(zhuǎn)變投資組合頭寸，并將于稍后再采取行動(dòng)。
 
　　Hatzius指出，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能高估了美國(guó)未來(lái)的GDP增幅，以此暗示，進(jìn)一步的寬松政策將是必不可少的，同時(shí)，其寬松政策將很有可能通過(guò)將抵押貸款支持證券到期后回籠的資金進(jìn)行再投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。他補(bǔ)充道，美聯(lián)儲(chǔ)下一輪寬松政策的規(guī)�？赡軙�(huì)與第二輪量化寬松(QE2)相當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)QE2規(guī)模為6000億美元。
 
　　資本經(jīng)濟(jì)公司(CapitalEconomics Ltd。)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dales表示，“今年，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能不會(huì)出臺(tái)更加重大的刺激措施，但是明年年初，一旦有清楚的跡象顯示核心通脹開始下滑，QE3可能會(huì)再度成為討論的焦點(diǎn)�！�
 
　　MesirowFinancial駐芝加哥的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份會(huì)議增至兩日表明伯南克將努力使各委員之間的意見(jiàn)一致，此前7月份會(huì)議上伯南克遭遇了其擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)最大的反對(duì)聲音。Swonk認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最終將推出第三輪量化寬松政策，但很可能并非在9月份，9月份會(huì)議聲明將朝著QE3的方向緩慢推進(jìn)。
 
　　海外知名媒體上周五公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，受訪的16家交易商預(yù)估中值為美聯(lián)儲(chǔ)在6個(gè)月內(nèi)干預(yù)債市拉低長(zhǎng)期利率的可能性為80%，此外，美聯(lián)儲(chǔ)在6個(gè)月內(nèi)推出第三套量化寬松政策的可能性為45%，8月9日預(yù)估為37.5%。
 
　　QE3之遐想三：效果
 
　　一度被視作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)救世主的第三輪量化寬松政策，其將帶來(lái)何種“靈丹妙藥”式的效果自然是一切問(wèn)題的根本。然而在這個(gè)命題上，許多分析人士給出了負(fù)面的預(yù)期。
 
　　野村證券(NomuraSecurities)資產(chǎn)配置策略聯(lián)席主管Bob Janjuah表示，采取更多非常規(guī)的措施將會(huì)是個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。
 
　　Janjuah稱，“如果QE3只是QE2的簡(jiǎn)單重復(fù)，這將是一個(gè)嚴(yán)重的政策失誤。QE3可能會(huì)在短短幾周幫助股票市場(chǎng)，但是事實(shí)上這樣的QE3將迫使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更為放緩，因?yàn)檫@樣的QE3將只能誘發(fā)新興市場(chǎng)食品和能源價(jià)格通脹�！�
 
　　他同時(shí)表示，對(duì)于西方國(guó)家，這樣的QE3將只會(huì)使西方消費(fèi)者的賦稅更重。
 
　　全球著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、有末日博士之稱的魯比尼(NourielRoubini)上周五在接受某美商媒體采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入停滯，即便美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松措施，其效果也終將有限。
 
　　在魯比尼看來(lái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步的貨幣刺激措施，可能會(huì)導(dǎo)致美元走軟，但同時(shí)也會(huì)推高大宗商品價(jià)格。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)委員普羅索也認(rèn)為，目前推出QE3可能不會(huì)有益于解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題。
 
　　而對(duì)于美國(guó)決策者長(zhǎng)久以來(lái)的心腹大患——就業(yè)問(wèn)題，寬松政策對(duì)其的提振效果更是令人懷疑。
 
　　來(lái)自富國(guó)銀行(Wells Fargo& Co。)、T. RowePrice Associates Inc以及巴克萊資本(Barclay’s Capital Inc。)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)將可能在9月20日-21日的公開市場(chǎng)委員會(huì)上宣布將1.65萬(wàn)億美元資產(chǎn)組合中的短期債券替換成長(zhǎng)期債券，以此來(lái)壓低利率環(huán)境以期對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐。然而，在消費(fèi)者信心持續(xù)低迷、房?jī)r(jià)水平持續(xù)低下、超過(guò)600萬(wàn)民眾失業(yè)時(shí)間超過(guò)6個(gè)月的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)用以提振經(jīng)濟(jì)的舉措可能無(wú)法取得理想中的效果。
 
　　富國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Silvia表示，“現(xiàn)在的問(wèn)題是，美國(guó)的極低利率環(huán)境已經(jīng)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)3年之久，但我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這對(duì)刺激美國(guó)民眾的消費(fèi)起到顯著成效。另外，除非真正存在人力需求，否者企業(yè)并不愿意增加雇傭。美聯(lián)儲(chǔ)能夠降低信貸成本，但其并不能強(qiáng)迫企業(yè)新增就業(yè)�！�