后QE時代 金價走勢現(xiàn)分歧

　　摘要：基金凈多持倉增加和SPDR Gold Shares黃金ETF幾乎不再減持，只是一種短期行為，無法指引黃金長期走勢。影響黃金長期走勢的因素仍然是貨幣政策。
　　
　　金價自6月28日創(chuàng)出近3年來新低后，便一掃頹勢，持續(xù)上行，當(dāng)前已來到1400美元/盎司關(guān)口，漲幅近20%。
　　
　　進入8月以來，雖然市場面臨美聯(lián)儲可能削減購債規(guī)模的隱憂，但是基金持續(xù)減持黃金空單。據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù)，截至8月27日，黃金期貨非商業(yè)凈多持倉由7月初的20751手回升至78289手。黃金ETF減持速度大幅放緩，8月以來SPDRGoldShares黃金ETF減持黃金不足1噸。
　　
　　另據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）最新公布的報告，今年第二季度黃金ETF凈減持402公噸，但金幣與金條投資達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的508公噸。其中，中國與印度今年第二季度的現(xiàn)貨黃金需求格外強勁：二季度中國金條與金幣投資同比增長157%，至123公噸；印度金條與金幣投資增長116%，至創(chuàng)紀(jì)錄的122公噸。
　　
　　基金凈多持倉增加以及現(xiàn)貨黃金需求強勁是否暗示黃金趨勢將扭轉(zhuǎn)呢？
　　
　　基金凈多單增加和SPDRGoldShares黃金ETF幾乎不再減持黃金，只是一種短期行為，無法指引黃金長期走勢。金價近期上漲的原因是中東局勢緊張導(dǎo)致避險需求增加，影響長期走勢的因素仍然是貨幣政策。
　　
　　這一觀點得到中證期貨研究部總經(jīng)理王曉黎的認(rèn)同，“從短周期看，投機資金最為活躍的SPDR的持倉對黃金價格影響最為直接；從中周期看，美元對黃金價格有主導(dǎo)作用；而從長周期看，貨幣增長成為黃金價格一直上行的主要原因”。
　　
　　2008年以來，發(fā)達(dá)國家面臨財政緊縮和去杠桿的壓力，不得不通過量化寬松等非常規(guī)貨幣工具來釋放流動性。目前，發(fā)達(dá)國家量化寬松和財政緊縮取得階段性成果。據(jù)9月2日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值意外上升，由7月50.3上升至51.4，創(chuàng)2011年6月以來新高點。具體到單個國家，德國8月制造業(yè)PMI升至51.8，創(chuàng)兩年多來高點，法國8月制造業(yè)PMI為49.7，意大利8月PMI升至51.3。歐元以及歐洲股市過去兩個月也持續(xù)走高。
　　
　　隨著數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，市場普遍預(yù)期，全球貨幣政策正�；瘜⑹谴髣菟�趨。那么，后QE時代金價將如何演繹？
　　
　　元濤認(rèn)為，隨著QE的退出以及美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，美元長期走牛將壓制黃金上漲。而歐元區(qū)剛剛經(jīng)歷歐元區(qū)成立以來的最長衰退，目前危機并未根除，歐元反彈仍有曲折。“雖然歐洲近期公布的數(shù)據(jù)好于預(yù)期，支撐歐元上漲，但是歐洲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并沒有美國那么合理。而隨著美國復(fù)蘇進一步加強，美元有望迎來長期上漲�！�
　　
　　“雖然近期敘利亞戰(zhàn)事導(dǎo)致避險情緒上升，從而助推美元上漲，黃金短期面臨繼續(xù)向下調(diào)整壓力，但是隨著市場對美聯(lián)儲退出策略的逐漸消化，以及中國和歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸改善，美國外圍資產(chǎn)吸引力相對走升將再度壓制美元，全球總體依然寬松的貨幣環(huán)境將再度支撐黃金偏多勢頭”。