格羅斯：全球債市面臨更緊流動性及更大波幅

　　比爾-格羅斯對亞洲投資者的六大箴言：
　　
　　全球債市面臨更緊的流動性及更大的波幅，亞洲市場亦難幸免。
　　
　　若美國中長期通脹率不及2%，僅就業(yè)數(shù)字的改善會令人失望，我建議恐慌拋售的投資者減速離場。
　　
　　債券牛市終結(jié)，不代表熊市已經(jīng)來臨。參照今天的債券孽息率，我偏愛10年期美國國債。
　　
　　亞洲的投資者必須意識到，高風(fēng)險債券（垃圾債）是真的很危險。
　　
　　投資者應(yīng)關(guān)注金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，評估增長動力，避免資產(chǎn)被動“減值”。
　　
　　新投資機遇不斷涌現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)就是其中代表。
　　
　　本報記者 江家岱 香港報道
　　
　　“撇除技術(shù)因素，高達2.5%的美國十年期國債收益率預(yù)示全球金融系統(tǒng)杠桿過高。若孽息持續(xù)上升，首先會抑制美國樓市復(fù)蘇，進而影響實體經(jīng)濟復(fù)蘇，我非常懷疑美聯(lián)儲的經(jīng)濟預(yù)測。全球債市面臨更緊的流動性以及更大的波幅，亞洲市場亦難幸免�！�
　　
　　PIMCO創(chuàng)始人兼首席投資官、全球“債券之王”比爾·格羅斯（Bill Gross）近日接受本報獨家書面專訪時稱，現(xiàn)在說美聯(lián)儲徹底退市或進入加息周期，都言之尚早。但必須承認，美國10年期債券收益率急升，將導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)重新定價。
　　
　　他提醒亞洲的投資者，高風(fēng)險的企業(yè)債券提供的風(fēng)險回報并不吸引，暗示債券價格面臨下行風(fēng)險。
　　
　　警告的同時，債王卻力排眾議逢低吸納美債資產(chǎn)。彭博資訊引述美國證監(jiān)會的資料稱，格羅斯在6月10日至12日，斥資約430萬美元買入由他目前主理的PIMCO企業(yè)投資基金的股份。這一反常的增持行為，顯示格羅斯不信任美聯(lián)儲對未來一年的經(jīng)濟預(yù)測，他本人強調(diào)繼續(xù)看好10年期美國國債。
　　
　　美聯(lián)儲宣布退市時間表以來，總資產(chǎn)高達2850億美元的PIMCO旗艦基金總回報基金（Total Return Fund）短短三天虧損1.6%；截至6月21日，年初至今共損失3.69%。彭博統(tǒng)計，基金表現(xiàn)為同類19種資產(chǎn)總值逾20億美元的基金之中最差。
　　
　　值得注意的是，伯南克為退市預(yù)設(shè)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)好的大前提。換言之，若美國失業(yè)率、通脹和經(jīng)濟增長中的任何一項數(shù)據(jù)與官方預(yù)測出現(xiàn)背離，退市預(yù)期會顯著下降。屆時，美債價格有可能大幅回升，趁低吸納的格羅斯將成為大贏家。
　　
　　“我偏愛10年期美債”
　　
　　債券牛市終結(jié)，不代表熊市已經(jīng)來臨。參照今天的債券孽息率，我偏愛10年期美國國債。
　　
　　記者：美聯(lián)儲明確今年稍晚或減少買債規(guī)模，明年中結(jié)束量化寬松（QE3），你如何評價？伯南克預(yù)測美國經(jīng)濟會在未來12個月內(nèi)轉(zhuǎn)強，你是否同意？退市過程將如何實現(xiàn)？
　　
　　格羅斯：伯南克認為實現(xiàn)3%經(jīng)濟增長的同時可以提振通脹，并將失業(yè)率降至6.5%，我對這一系列的結(jié)構(gòu)性影響表示懷疑。非常重要的一點，他忽視了房貸利率上升對美國經(jīng)濟的負面作用。去年9月以來，美國新屋按揭貸款的利率已經(jīng)飆升了20%至25%。美聯(lián)儲忽視市場利率的行為，或?qū)е聫?fù)蘇的樓價出現(xiàn)波動，進而影響實體經(jīng)濟復(fù)蘇。
　　
　　同時，失業(yè)率下降和提振通脹水平是一個組合式目標(biāo)，若中長期通脹率不及2%，僅就業(yè)數(shù)字的改善會令人失望，我建議恐慌拋售的投資者減速離場。
　　
　　若經(jīng)濟表現(xiàn)退化，美聯(lián)儲不但不會結(jié)束量寬，還不得不購買更多債券來釋放流動性。無論是徹底退市還是加息行動都遠未來臨。
　　
　　記者：一旦美聯(lián)儲逐步退市，利率上升，債息攀升，債券價格下跌，你認為會對全球債市有哪些潛在影響？
　　
　　格羅斯：即便只是退市的謠言，都足以對整個債市造成極大的沖擊。不僅僅是債市，諸如貨幣、大宗商品和股票市場，都受到了波及。一旦美聯(lián)儲開始減少購債規(guī)模，更緊的流動性，更低的資產(chǎn)價格，以及不斷上升的波動性會主導(dǎo)整個資本市場。
　　
　　記者：4月29日，你突然表示債券市場長達30年的牛市已經(jīng)終結(jié)。在股票市場動蕩，其他資產(chǎn)價格波動的背景下，你對投資者有哪些建議？
　　
　　格羅斯：債券牛市終結(jié)，不代表熊市已經(jīng)來臨。參照今天的債券孽息率，我偏愛10年期美國國債。
　　
　　記者：美國10年期國債收益率交易水平已是2011年8月以來最高水平，突破2.5%。伯南克明確退市步伐后，單周大漲40個基點，為2003年3月以來的最大周升幅，這種趨勢能否持續(xù)？
　　
　　格羅斯：撇去技術(shù)因素，我認為脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇不能承受如此高的收益率。以實際通脹1%計算，10年期國債息率已高達1.4%至1.5%，這意味著美國甚至全球的金融系統(tǒng)杠桿過高。這種情況難以長久保持。
　　
　　持幣者已被自動“減值”
　　
　　亞洲的投資者必須意識到，高風(fēng)險債券（垃圾債）是真的很危險。
　　
　　記者：美債息率上升，會不會波及亞洲債市，特別是迅速發(fā)展的企業(yè)債市？
　　
　　格羅斯：全球債市建立于近乎零利率和超低的長期孽息。一旦美債息率上升或利率出現(xiàn)變化，所有的資產(chǎn)價格都會受到影響，亞洲債券市場和企業(yè)債市亦難以幸免。
　　
　　記者：近年來，高息企業(yè)債，即俗稱的“垃圾債”在亞洲越來越受到高凈值人群和機構(gòu)投資者的青睞。大部分區(qū)內(nèi)的私人銀行積極投入債券市場來滿足客戶需求，你是否認為有泡沫存在？
　　
　　格羅斯：是否存在泡沫，我不敢斷言。但是，歷史上從來沒有出現(xiàn)過投資者對如此低的風(fēng)險溢價愿意支付這樣的高價格。亞洲的投資者必須意識到，高風(fēng)險債券（垃圾債）是真的很危險。
　　
　　記者：你最近提到了債券市場面臨各式各樣的“減值”（haircut），能否具體解釋一下這種“減值”如何扭曲資本市場？投資者應(yīng)如何避免央行“減值”所帶來的風(fēng)險和損失？
　　
　　格羅斯：所謂債券“減值”有各種表現(xiàn)形式。從金融工具貶值到索性徹底違約，以美聯(lián)儲為首的各國央行通過制造實際負利率正在隱秘地拖欠或減值他們的債券。
　　
　　大部分國家和地區(qū)的利率跟隨美聯(lián)儲接近0，全球通脹率接近2%，任何持有現(xiàn)金的投資者已自動被“減值”。投資者應(yīng)重點關(guān)注金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，評估增長動力，最大程度地避免手中資產(chǎn)被動“減值”。
　　
　　記者：離岸人民幣債券市場正在香港、新加坡、臺灣和倫敦多個市場快速擴張，你如何看待這個新興債市的前景？短期內(nèi)會否取代亞洲美元債市的地位？
　　
　　格羅斯：離岸人民幣市場的增速令人刮目相看。目前，債券定價機制、信用評級質(zhì)素、流動性和市場透明度對離岸人民幣債市的繼續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。短時間內(nèi)，無論從規(guī)模還是市場深度上來看，離岸人民幣債市還無法直接威脅亞洲美元債的地位，但兩者已非常接近，拭目以待吧。
　　
　　記者：你平均多久會調(diào)整旗下主要基金的投資組合？你有沒有興趣將人民幣相關(guān)的資產(chǎn)加入組合？為什么？
　　
　　格羅斯：我們每個季度都會召開經(jīng)濟論壇來審視旗下基金的投資組合。此外，PIMCO的投資委員會每周有四天會一起討論最新發(fā)生的市場動態(tài)，以便隨時調(diào)整持倉。
　　
　　堅持更為長期的投資策略一直是PIMCO優(yōu)于同業(yè)的競爭優(yōu)勢。但如今的債券價格和收益率可以在短時間內(nèi)大起大落，新的投資機遇不斷涌現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)就是其中的代表。