編者按：7月中旬以來，美元指數(shù)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，出現(xiàn)11個(gè)交易日連續(xù)上漲的罕見強(qiáng)勢，并于7月19日創(chuàng)下77.41點(diǎn)的本年度新高。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬認(rèn)為美元的長期走勢有一個(gè)“七年之癢”的規(guī)律，自從上世紀(jì)70年代中期以來，幾乎每隔7年就會(huì)有一輪大漲大跌。美元的上一輪頂部出現(xiàn)在2001年底到2002年初，按此推算，他預(yù)計(jì)美元在今年底或是明年初會(huì)出現(xiàn)大的反彈。 美元走勢歷來是石油、糧食等國際大宗商品市場的風(fēng)向標(biāo)之一，也直接影響到我國出口形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢。另外，美元匯率走向直接決定了世界金融秩序重構(gòu)，對(duì)國際資本的流向造成重要影響。而人民幣的重估是否停止步伐，直接決定了國際熱錢的流向和金融市場的穩(wěn)定。在當(dāng)前的形勢下，密切關(guān)注美元匯率的未來走勢，對(duì)研判我國證券市場具有重要的意義。 •外匯市場篇• 人民幣對(duì)美元升值趨勢逆轉(zhuǎn)？ ■ 紅周刊特約作者 王強(qiáng) 近一個(gè)月以來，人民幣兌美元匯率下降，貶值明顯，兌其他主要幣種則有貶有升。綜合來看，人民幣有效匯率仍然較為平穩(wěn)，波動(dòng)區(qū)間有所擴(kuò)大。市場更為關(guān)注的是美元指數(shù)的上升，近期高點(diǎn)曾達(dá)到77.41，創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)（圖1）。三年匯改以來人民幣基本上維持了兌美元單邊升值的態(tài)勢，而近期外匯市場的變化改變了這個(gè)預(yù)期，人民幣兌美元匯率創(chuàng)下了匯改以來的最大跌幅。 “人民幣升值”這個(gè)議題曾不斷被鼓吹為A股兩年牛市的重要支撐，當(dāng)前的外匯市場形勢對(duì)此形成了挑戰(zhàn)，后市人民幣兌美元匯率將有怎樣的變化，“后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”是否面臨變局，這些因素對(duì)于正確判斷當(dāng)前市場形勢非常重要。 人民幣有效匯率升值 是大勢所趨 這里說的人民幣貶值，主要是指兌美元的匯率下降，也指人民幣結(jié)束上半年快速升值。美元指數(shù)近一個(gè)月以來的上揚(yáng)，反映了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，可以說是資金重新回流美國的結(jié)果。 二季度及7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)并沒有市場預(yù)期的那么悲觀，這為美元扭轉(zhuǎn)跌勢奠定了基調(diào)。而近期原油期貨價(jià)格與黃金(資訊,行情)價(jià)格的相繼下滑，則為美元上升提供了動(dòng)力。 近一個(gè)月，人民幣對(duì)美元匯率貶值，但對(duì)歐元則處于持續(xù)升值的態(tài)勢，從總體上講，兌歐元的升值速度大于兌美元的貶值速度。鑒于歐盟已是我國第一大貿(mào)易伙伴，可以說，人民幣名義有效匯率上升，實(shí)際有效匯率基本穩(wěn)定、小幅升值（見圖2）。 中國經(jīng)濟(jì)今年以來面臨外部需求放緩，貿(mào)易順差減少的環(huán)境，這從根本上減少了本幣大幅升值的動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)放緩將伴隨著本幣幣值的下降。這樣看，當(dāng)前人民幣扭轉(zhuǎn)此前三年來升值過程，轉(zhuǎn)向小幅波動(dòng)實(shí)屬正常。 理論上講，在當(dāng)前通脹背景下，人民幣貶值（升值速度減緩即是貶值）具有必然性。通脹意味著貨幣增長強(qiáng)勁，雖然7月份數(shù)據(jù)顯示貨幣增長減緩，但仍處于16%以上的高位。貨幣超量發(fā)行的結(jié)果必然是貶值。 另外，央行匯率司的專門設(shè)立可能與近期人民幣匯率的市場波動(dòng)有一定的關(guān)系。迫于國內(nèi)出口商特別是經(jīng)濟(jì)回落的壓力，現(xiàn)在政策的重心轉(zhuǎn)到保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，而不是以控制通脹為第一。國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在天津考察時(shí)指出，擴(kuò)大內(nèi)需是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本立足點(diǎn)，是應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形勢變化的迫切需要。所以，對(duì)于匯率政策而言，去年下半年以來事實(shí)上的以升值抑制通脹的策略已經(jīng)不是重點(diǎn)。今后一段時(shí)期將可能更多地關(guān)注升值對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整帶來的陣痛，升值速度減緩是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求。 從長期看，只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)快速發(fā)展，出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)模式不轉(zhuǎn)變，人民幣有效匯率升值就是趨勢所在。但是，對(duì)于作為調(diào)控工具的匯率政策而言，其幅度會(huì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相協(xié)調(diào)。 美元升值是反彈還是反轉(zhuǎn) 今年“兩會(huì)”期間，溫總理曾指出他最大的擔(dān)憂是美元何時(shí)見底。當(dāng)前市場關(guān)心的人民幣貶值問題，關(guān)鍵還要看美元的走勢。而美元目前的升值是反彈還是反轉(zhuǎn)，要取決于下列問題的答案。 首先，次貸危機(jī)最壞時(shí)期是否過去？如果說次貸危機(jī)以來美元已嚴(yán)重超跌，未來美元將迎來一波中期反彈。但是，隨著新一輪的利率重置期的到來，美國房地產(chǎn)市場會(huì)面臨怎樣的變局？與之相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)與銀行又會(huì)發(fā)生怎樣的變局？美國政府對(duì)兩大房貸機(jī)構(gòu)及購房者的補(bǔ)貼措施是否會(huì)扭轉(zhuǎn)市場信心？這些因素決定人們對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)的信心，對(duì)于美元走勢影響很大。 其次，美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)深度衰退？是否會(huì)保持穩(wěn)健增長？政府的減稅計(jì)劃贏得了市場的歡迎，但是能否起到長效作用值得關(guān)注。美國二季度經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到2.9%，但下半年能否繼續(xù)這個(gè)速度尚待觀察。新財(cái)年的到來對(duì)市場有多大的影響？次年新一屆政府會(huì)有怎樣的措施來提振經(jīng)濟(jì)，這些因素決定著美國經(jīng)濟(jì)的基本面，是美元能否走強(qiáng)的決定性因素。 第三，美國通脹率是否可控，基準(zhǔn)利率是否會(huì)提高？或者說，油價(jià)是否見底？油價(jià)見底，通脹即可能見頂。美國政府近期公布的7月PPI達(dá)到9.8%，達(dá)到近27年最高值。這意味著通脹壓力仍在延續(xù)，高赤字與低利率的經(jīng)濟(jì)后果正在逐步顯現(xiàn)。這樣，美國政府如何處理經(jīng)濟(jì)增長與通脹高壓的矛盾，成為影響后市美元匯率走勢的關(guān)鍵因素。 理論上講，提高利率則助推美元走強(qiáng)；但事實(shí)上，加息是抑制通脹的手段，也是制造經(jīng)濟(jì)衰退的辦法，所以對(duì)美元不利。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的邏輯可能恰恰相反，美元走強(qiáng)會(huì)使進(jìn)口貨便宜，增加國內(nèi)供給，抑制需求通脹。所以，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)基準(zhǔn)利率的態(tài)度對(duì)于判斷美國經(jīng)濟(jì)增長、通脹形勢、美元走勢，都具有非常重要的意義。但從哪個(gè)角度去影響，則取決于市場的關(guān)注點(diǎn)。 匯率變動(dòng)對(duì)我國 資本市場的影響 大概兩年前，人民幣升值曾經(jīng)作為多頭鼓吹牛市的一大利器。但是，基本的常識(shí)告訴我們，匯率的變化，改變的是不同貨幣的比值，改變的是跨貨幣區(qū)的市場估值，而對(duì)內(nèi)則毫無變化。但是，間接的意義是，升值會(huì)吸引外資流入，曲線推高資產(chǎn)市場價(jià)格，這樣的話，則可以合理解釋過去兩年的牛市。進(jìn)一步講，如若這個(gè)推斷正確，那么今年以來的下跌可能與資本外流有關(guān)。 但是，匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)的關(guān)系到底有多大，到底誰是內(nèi)生變量，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境中恐怕很難判斷。一般認(rèn)為，匯率內(nèi)生，這樣的話，可以認(rèn)為，美元過度下挫筑底，使美元資產(chǎn)具備了投資價(jià)值，資本回流。特別是在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)減緩的情形下，資本外流很容易解釋。 不過，今年上半年特別是二季度的事實(shí)證明，升值與否似乎與股市關(guān)系不是很直接。二季度人民幣幣值急升，而A股市值急挫。 近日，摩根大通預(yù)言將有數(shù)千億刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃出臺(tái)；愿望良好，但畫餅畢竟不能充饑。不過，從近日的觀察可以預(yù)料，奧運(yùn)之后政府可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的政策，但這些政策變化與匯率本身關(guān)系不大。對(duì)于資本市場而言，意味著將擴(kuò)大內(nèi)需與抑制通脹的悖論更明確地?cái)[在了面前。 •商品市場篇• 商品牛市是否卷土重來 ■紅周刊特約作者 小李飛刀 弱美元將再次支撐 大宗商品價(jià)格 自7月初商品市場價(jià)格開始下跌，牛市是否結(jié)束的爭論就開始在國內(nèi)外熱絡(luò)起來。商品市場的一大特點(diǎn)是，底部相對(duì)可以預(yù)見，因?yàn)樯唐房偸且狄稽c(diǎn)錢的，而頂部，也許連上帝都不會(huì)確知。歷次商品牛市都具有這樣一個(gè)走勢特點(diǎn)：在長期上升的過程中，至少有一次年度下跌的中期調(diào)整，而在中期調(diào)整結(jié)束后，CRB（國際大宗商品期貨指數(shù)）將進(jìn)入再創(chuàng)新高的又一個(gè)主要上漲階段，換句話說，商品的長期牛市至少有兩個(gè)主要上漲階段。不過隨著這波超級(jí)商品大牛市的深入發(fā)展，多空雙方逐漸梳理出了一條共同的思考軌跡，以至于有人放言用傳統(tǒng)的供需法則和技術(shù)分析已無法適應(yīng)新的市場結(jié)構(gòu)。 縱觀近期市場，玉米期貨近月合約的價(jià)格走勢就如同美元指數(shù)走勢的鏡像倒映一樣，每一天，甚至幾乎是每一秒鐘都呈現(xiàn)出完全相反的趨勢關(guān)系。顯然，很少有玉米交易商或者宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)否認(rèn)這樣一個(gè)事實(shí)，即弱勢美元會(huì)刺激玉米的出口，反之亦然。商品市場與美元的高度負(fù)相關(guān)以前更多地表現(xiàn)在原油、黃金和有色金屬上面，但現(xiàn)在大家發(fā)現(xiàn)這一因素已深入到了所有商品領(lǐng)域甚至是具體的分鐘行情里。 在本次牛市的第一個(gè)主要上漲階段，美元貶值是推動(dòng)6年多來商品價(jià)格上漲的一個(gè)重要因素，由此，近期的美元上漲又成為導(dǎo)致商品價(jià)格下跌的主導(dǎo)因素之一（圖3、圖4）。但是，從性質(zhì)上看，當(dāng)前和今后美元指數(shù)的上升更多屬于貶值周期中的反彈，而不是升值周期的開始。主要原因有二：一是雖然當(dāng)前美國的“雙赤字”狀況較2002年貶值初期有所改善，但貿(mào)易仍保持赤字狀態(tài)，距離貿(mào)易盈余還有相當(dāng)大的距離。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)放緩，以及刺激經(jīng)濟(jì)措施的開支，2007/2008財(cái)政年度的赤字從今年1季度的下降趨勢轉(zhuǎn)為擴(kuò)大，7月底，布什政府宣布本財(cái)年預(yù)算赤字從年初的2440億美元擴(kuò)大到3890億美元，2008/2009財(cái)年預(yù)算赤字更將創(chuàng)下4820億美元的新紀(jì)錄。二是當(dāng)前美元指數(shù)處在歷史低值區(qū)，其上升帶有反彈的成分。所以，在美國經(jīng)濟(jì)總體下降并面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，“雙赤字”長期存在的狀況下，美元難以徹底扭轉(zhuǎn)弱勢。 上世紀(jì)70年代初美元指數(shù)建立以來，分別在1980~1985年和1995~2001年兩次步入升值周期。兩個(gè)升值周期有一個(gè)共同的走勢特點(diǎn)，即美元指數(shù)的牛市都是建立在長期盤整的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。也就是說，美元的熊牛轉(zhuǎn)換有一個(gè)長期的演變過程，其間內(nèi)低點(diǎn)被多次觸及，而不是一次見底完成。2001年以來美國一直采取弱勢美元政策，至今已有7年。如果我們對(duì)比美元歷史上三個(gè)低點(diǎn)區(qū)域之間的距離，會(huì)發(fā)現(xiàn)大致在11~12年，當(dāng)然這是一個(gè)模糊的周期數(shù)，不足以說明其必然性，但顯示當(dāng)前美元匯價(jià)長期底部的概率正在增加。同時(shí)，歷史上的兩個(gè)底部均出現(xiàn)一段時(shí)間比較長的震蕩格局。如果應(yīng)驗(yàn)，那么在未來一段較長時(shí)間內(nèi)，美元依然會(huì)維持在低位盤整。因此，退一步看，即使當(dāng)前美元的上漲在性質(zhì)上屬于向新一個(gè)升值周期的發(fā)展，年內(nèi)目前的70.698低點(diǎn)標(biāo)志著2002年貶值周期的結(jié)束，仍然可以認(rèn)為這一次的熊牛轉(zhuǎn)變將與歷史上的前兩次一樣，同樣有一個(gè)長期反復(fù)的過程，即70.698的低點(diǎn)將被多次觸及。換句話說，美元指數(shù)重新觸及低點(diǎn)的下跌過程將再次起到支撐商品價(jià)格的作用。 黃金和原油是規(guī)避美元貶值的最好投資品種 由于目前A股市場整體估值偏低，一旦行情啟動(dòng)有可能會(huì)在與商品價(jià)格相關(guān)的板塊產(chǎn)生連動(dòng)，因此我們將關(guān)注的焦點(diǎn)集中在一些重要的商品及相關(guān)股票上面。 黃金和原油歷來是對(duì)抗高通脹及規(guī)避美元貶值的最好投資品種，在負(fù)利率及美元貶值的狀況下，市場避險(xiǎn)需求在未來一兩年仍有可能再次推動(dòng)這兩個(gè)品種價(jià)格上漲。上世紀(jì)70年代的牛市后期，原油和黃金價(jià)格最后就出現(xiàn)了連續(xù)暴漲。因此黃金、原油受惠通脹，可能成為超級(jí)牛市末期最強(qiáng)勢品種，重點(diǎn)關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、中國石油、中國石化等。 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展極大推動(dòng)了金屬、原油等工業(yè)原料的需求，而供給的明顯滯后是引發(fā)此輪商品牛市的重要因素。隨著近幾年金屬價(jià)格不斷創(chuàng)出歷史新高并且持續(xù)高位運(yùn)行，產(chǎn)能得到巨大擴(kuò)張。雖然通貨膨脹引發(fā)市場對(duì)需求放緩的擔(dān)憂，但由于全球GDP增長接近甚至高于CPI，尤其是中國和印度等發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)仍高速增長，對(duì)金屬的需求仍保持增長態(tài)勢。盡管供應(yīng)量的大幅增加導(dǎo)致金屬整體供需形勢明顯改善，部分品種如鋅、鋁等更是出現(xiàn)明顯過剩，但考慮目前價(jià)格已跌至成本附近以及市場對(duì)通脹的普遍預(yù)期，金屬價(jià)格繼續(xù)大跌的可能性并不大，有色金屬有望在通脹及需求放緩因素影響下震蕩盤整。重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、包頭鋁業(yè)、鋅業(yè)股份等。 低價(jià)格和工業(yè)需求大增是導(dǎo)致近幾年全球主要農(nóng)產(chǎn)品庫存消費(fèi)比達(dá)至歷史低位的最主要因素。隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲以及各國對(duì)農(nóng)業(yè)的重視，大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品供給將會(huì)不斷增加。需求方面則因多種因素難以再現(xiàn)前兩年高增長局面。白糖(資訊,行情)則由于供應(yīng)充足，價(jià)格漲幅較小，工業(yè)需求仍將大幅增長。供需決定價(jià)格，價(jià)格又將反過來調(diào)節(jié)商品供需。由于供給充足，白糖、棉花(資訊,行情)是本輪商品牛市受益最小的兩個(gè)品種。但隨著近兩年其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，種植比較效益導(dǎo)致棉花和巴西以外的甘蔗種植面積開始下降，加之低價(jià)刺激消費(fèi)，白糖和棉花的供需形勢有望朝偏緊方向轉(zhuǎn)化。如果后期出現(xiàn)明顯利多，這兩個(gè)品種均有可能成為農(nóng)產(chǎn)品中的新星。目前來看，棉花最大潛在利多在供給上（今年國內(nèi)棉花生長不利），而白糖潛在利多則在原油價(jià)格高漲帶來的工業(yè)消費(fèi)上。農(nóng)產(chǎn)品本輪牛市的強(qiáng)勢上漲期基本結(jié)束，但糖、棉有可能成牛市后期明星品種，可重點(diǎn)關(guān)注南寧糖業(yè)、貴糖股份、新疆天業(yè)等。
•證券市場篇•
匯率起伏加劇市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ■紅周刊記者 燕海濤 人民幣名義有效匯率升值 近期，美元持續(xù)強(qiáng)勁升值，美元兌人民幣由一個(gè)月前的1∶6.810最高達(dá)到1∶6.875；然而，就在人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌的同時(shí)，人民幣兌歐元卻表現(xiàn)為持續(xù)上漲的態(tài)勢。截至8月21日，人民幣兌歐元匯率同期從10.8375∶1升至10.1283∶1，升幅達(dá)到了7092個(gè)基點(diǎn)。人民幣兌美元貶值，兌歐元持續(xù)升值，以及人民幣開始大幅打破單方向波動(dòng)，成為近一個(gè)月以來人民幣匯率的最大特征。 中行全球金融市場部的分析師認(rèn)為，從美元后期的走勢來看，受暫停減息等因素影響，下半年美元匯率將保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。以此為前提，人民幣兌美元的升值壓力將有所放緩；其次，從國家對(duì)出口企業(yè)的保護(hù)來看，從人民幣兌美元貶值到貿(mào)易條件改善至少需要半年時(shí)間，人民幣兌美元短期貶值難以改善出口企業(yè)的貿(mào)易條件。最后，從國內(nèi)面臨的通脹壓力來看，四季度前，我國CPI漲幅仍將保持一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平，其間人民幣升值壓力將有所減小。 得益于美元走強(qiáng)，包括原油期貨在內(nèi)的國際商品期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。使包括我國在內(nèi)的很多發(fā)展中國家通貨膨脹即將見頂，這為脆弱不堪的全球經(jīng)濟(jì)帶來了令人欣慰的解壓跡象。2月份，我國CPI達(dá)到8.7%，目前已經(jīng)回落至6.3%，通脹速度很可能會(huì)進(jìn)一步減緩。 由于人民幣匯率為參考美元、歐元、日元等一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制，因此，人民幣兌非美貨幣的走勢與美元在國際匯市的表現(xiàn)高度相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，從今年第二季度開始至今，歐元和人民幣兌美元分別下跌了6.9%和2.3%，歐元跌速明顯快于人民幣，類似的情況在人民幣兌日元等其他貨幣的走勢上也有體現(xiàn)。由此換算，人民幣兌歐元也就表現(xiàn)為強(qiáng)勁升值。換句話說，人民幣的名義有效匯率表現(xiàn)出快速升值的跡象。同時(shí)，本次匯率水平的變化幅度明顯小于此前5%~10%的市場預(yù)期，因此對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)當(dāng)是非常小的。據(jù)估計(jì)，經(jīng)濟(jì)增長率受到的影響可能在0.1至0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。 升值對(duì)證券市場是“雙刃劍” 評(píng)估人民幣升值對(duì)股票市場的影響，首先是股票市場與匯率基本呈正向關(guān)系，匯率升、股市升，匯率跌、股市跌，或者說人民幣升值的資本市場效應(yīng)是：本幣升值—熱錢流入—股市上漲—吸引更多熱錢流入—加大升值壓力，這意味著人民幣升值及其帶來的資本市場效應(yīng)可能是一個(gè)不斷持續(xù)的過程�，F(xiàn)在人民幣升值已成事實(shí)，而且持續(xù)升值的預(yù)期得到強(qiáng)化，一方面會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化QFII入市的預(yù)期，另一方面會(huì)吸引國際游資持續(xù)進(jìn)入。 由于滬深市兩市B股分別以美元和港幣計(jì)價(jià)，而港幣采取盯住美元的聯(lián)系匯率制，跟隨美元同步波動(dòng)。美元的走強(qiáng)會(huì)使兩市B股市值增加，投資者面臨著系統(tǒng)性匯率風(fēng)險(xiǎn)造成的投資損失，人民幣的升值趨勢導(dǎo)致多數(shù)投資者目前不愿以現(xiàn)行價(jià)格兌換美元投資B股市場，缺乏資金支持，滬市B股未來一段時(shí)期仍將整體走弱；但從另一個(gè)層次來看，如未來一段時(shí)間內(nèi)，國家為緩解人民幣升值壓力啟動(dòng)B股市場，人民幣升值的長期性與B股投資的高收益將成為投資者未來博弈B股市場的兩種選擇。 值得注意的是，從短期看，人民幣匯率改變單方向波動(dòng)，對(duì)股市的助漲、助跌作用將會(huì)較為明顯。但從中長期看，在人民幣不能自由兌換的前提下，熱錢流動(dòng)的規(guī)模必然會(huì)受到限制，政府也會(huì)加強(qiáng)對(duì)境外資金的監(jiān)管。可以預(yù)見，在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，只要人民幣升值預(yù)期不發(fā)生變化，國際資本持續(xù)流入我國證券市場的動(dòng)力就不會(huì)減小，對(duì)我國證券市場形成強(qiáng)有力的推動(dòng)力。 當(dāng)然，人民幣升值也有可能成為影響股票市場的不穩(wěn)定因素。國際投機(jī)資金多具有快進(jìn)快出的特點(diǎn)，一旦人民幣升值或升值的預(yù)期強(qiáng)化，短期內(nèi)會(huì)增加股票市場的資金供給，刺激股市上漲；一旦人民幣升值的預(yù)期減弱，會(huì)造成資金的快速抽離，從而對(duì)股票市場構(gòu)成很大的沖擊，加劇市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。近期人民幣對(duì)美元貶值導(dǎo)致的B股大幅下跌就已經(jīng)有所體現(xiàn)。對(duì)投資者而言，正確的操作策略是緊緊圍繞企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，利用這種劇烈波動(dòng)創(chuàng)造出的機(jī)會(huì)低買高賣，而不是盲目追漲殺跌。 整體而言，人民幣升值的實(shí)質(zhì)影響應(yīng)該從長期來看。在人民幣升值預(yù)期不斷得到強(qiáng)化的背景下，未來可能會(huì)有更多的國外資金進(jìn)入中國，這將會(huì)進(jìn)一步推高房地產(chǎn)價(jià)格以及其他實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格，并有可能給A股市場帶來更多的資金供給。本幣升值意味著國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的提升,而這必然會(huì)增強(qiáng)證券市場對(duì)國際資金的吸引力。 所以,長期來看,人民幣匯率的上升有望對(duì)中國證券市場產(chǎn)生向上的推動(dòng)作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國道瓊斯指數(shù)在美元從1995年到2000的升值過程中，上漲了67%。 升值對(duì)于各行業(yè)的影響是較為復(fù)雜和多角度的,往往是利空和利多相交織。不過，總的來說原材料或部件進(jìn)口型的行業(yè)將會(huì)有所受益,傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢型行業(yè)將會(huì)受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進(jìn)口)、鋼鐵(鐵礦石進(jìn)口)行業(yè)等,后者則包括紡織服裝、家電、機(jī)械等行業(yè)。 美元貶值導(dǎo)致大宗原材料價(jià)格回落，將使得中下游加工制造企業(yè)的材料成本下降，汽車、家電、IT等制造業(yè)利潤將有所回升�？傮w而言，小幅的升值對(duì)目前企業(yè)盈利快速回落的過程有一定的緩和作用。
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