2001年9月11日，紐約商品交易所COMEX-12月份交割的黃金期貨收盤價(jià)為280美元/盎司；2011年9月6日，在創(chuàng)下1922美元的歷史新高后，黃金當(dāng)日收盤價(jià)為1873美元/盎司。十年間，黃金的價(jià)格上漲了669%。
震驚世界的“9·11”事件改變了美國，也幾乎改變了全世界，包括黃金的價(jià)格。
“9·11”之前的世界，站在新千年第一個(gè)十年門檻上的美國在國際體系中的地位一騎絕塵，美元在國際支付體系中擔(dān)當(dāng)絕對(duì)“主角”。十年后的今天，我們面對(duì)的世界是：黃金在漲，歐元處于分崩離析的邊緣，或許最為重要的是，美元正在長期走低，全世界對(duì)美元國際儲(chǔ)備地位的信心在動(dòng)搖。
美國學(xué)者弗朗西斯·加文(Francis Gavin)指出，布雷頓森林體系破滅后，與黃金脫鉤的美元得以自由地吹脹，幾十年來，世界紙面財(cái)富總量增加速度高于實(shí)際財(cái)富增長的數(shù)十倍。
如今，地緣政治的動(dòng)蕩、全球金融危機(jī)后遺癥、歐美債務(wù)危機(jī)，甚至還要包括“9·11”以后美國耗資巨大的反恐戰(zhàn)爭(zhēng)等綜合因素，刺破了長期以來美元主導(dǎo)下濫發(fā)“紙幣”的泡沫，尋求價(jià)值之“錨”的各國央行和投資者抓住了黃金。于是，具其天然貨幣屬性的黃金登場(chǎng)表演了。
黃金既是商品也是金融品，還是政治品。歸根到底，黃金本輪的上漲，是布雷頓森林體系坍塌后國際貨幣體系核心的儲(chǔ)備貨幣制度“病兆”的體現(xiàn)。
黃金價(jià)格是一種貨幣現(xiàn)象
分析人類開采黃金并用作貨幣的歷史，可以得出兩個(gè)結(jié)論：一是黃金是人類迄今為止找到的最好的衡量和儲(chǔ)藏財(cái)富的“貨幣”；二是全球處于和平穩(wěn)定發(fā)展時(shí)候，黃金價(jià)格就處于低位，甚至被人淡忘，但當(dāng)全球局勢(shì)動(dòng)蕩、危機(jī)四伏時(shí)，黃金的價(jià)格就會(huì)飆升。
在人類歷史上，嘗試了各種貨幣形式，黃金是最好的衡量和儲(chǔ)藏財(cái)富的方法。
“土地當(dāng)然有價(jià)值，用貨幣的形式衡量總是往上走，但是，土地的權(quán)力可能被沒收，或者丟失。房屋可以儲(chǔ)存價(jià)值，但是，房屋不能被運(yùn)輸，建筑材料隨著時(shí)間也會(huì)受侵蝕。股票和債券可以產(chǎn)生可觀的回報(bào)，但是，也有可能丟掉一個(gè)人的積蓄�！痹谌A爾街從業(yè)多年的基金經(jīng)理陸旻說。
根據(jù)陸旻的測(cè)算，一個(gè)古羅馬的參議員，每年的收入相當(dāng)于86盎司黃金，和今天發(fā)達(dá)國家一個(gè)中等收入家庭平均收入很相近。在倫敦的街頭，今天1盎司黃金所能買到的面包，和1890年的倫敦買到的數(shù)量是一樣的。這說明了黃金很好的財(cái)富儲(chǔ)存功能。
黃金的價(jià)值是恒定的，但黃金的價(jià)格卻是波動(dòng)的，其波動(dòng)與全球政治經(jīng)濟(jì)格局緊密相關(guān)。黃金價(jià)格的上漲，不能簡單用普通大宗商品通用的供給需求的框架來進(jìn)行分析。黃金的價(jià)格更多的是由貨幣價(jià)值和貨幣政策來決定的。
在“日不落”的大英帝國主導(dǎo)世界之時(shí)，“金本位”下與黃金掛鉤的英鎊便成為世界貨幣，黃金的價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定。二次大戰(zhàn)以后，擁有全球75%黃金儲(chǔ)備的美國成為了全球的新霸主，并通過布雷頓森林體系，建立了與黃金掛鉤的美元主導(dǎo)全球的全球貨幣體系。
1968年后，美國陷入12年經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)期，美元危機(jī)頻發(fā)，1973年爆發(fā)戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，相伴高居不下的通脹水平，美國的黃金儲(chǔ)備再也無法支撐日益濫發(fā)的美元，布雷頓森林體系崩塌。此后，金價(jià)經(jīng)歷了大約十年的上漲期，直到1980年抵達(dá)巔峰。這也是黃金本輪上漲前最大的一輪牛市。
黃金上一波漲幅頂點(diǎn)出現(xiàn)在1980年也值得一說。上世紀(jì)70年代美國與前蘇聯(lián)爭(zhēng)霸全球正酣，前蘇聯(lián)處于攻勢(shì)，美國深陷越戰(zhàn)泥潭，與前蘇聯(lián)的競(jìng)爭(zhēng)并無優(yōu)勢(shì)。
1980年代以后，里根開始上臺(tái)執(zhí)政，用“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃拖垮了前蘇聯(lián)，隨著前蘇聯(lián)解體，美國真正獲得了獨(dú)霸世界的地位，世界政治新格局開始形成，金價(jià)開始了漫漫熊途。在1980年至2000年長達(dá)20年的時(shí)間里，金價(jià)掉頭，一路下行。1999年8月25日的金價(jià)為每盎司252.55美元，處于這20年來的最低點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)美國的國力也是如日中天，美國人正滿懷自信期待下一個(gè)新世紀(jì)的到來。
新一輪黃金牛市始自2001年“9·11”事件，2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)后牛氣尤甚，如今歐美債務(wù)危機(jī)更將其漲勢(shì)推向高潮。
“黃金價(jià)格是一種貨幣現(xiàn)象，尤其是美元的現(xiàn)象�！标憰F分析說，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格實(shí)際上是兩種貨幣的比率。假設(shè)黃金的價(jià)值在過去幾年中是基本穩(wěn)定的(因?yàn)樗陙矶己芊�(wěn)定)，可以計(jì)算出美元數(shù)量對(duì)黃金價(jià)格的影響。如果美元的數(shù)量增加一倍，美元價(jià)值應(yīng)該減半，黃金價(jià)格應(yīng)增加一倍。
在金融危機(jī)危機(jī)前2008年6月，美國的基礎(chǔ)貨幣加上儲(chǔ)備銀行信貸有1.7萬億美元。到2010年6月，已接近翻了一番，達(dá)到3.3萬億美元。照此測(cè)算，全球的金價(jià)在2010年就應(yīng)該達(dá)到2000美元左右。
美國外交政策的學(xué)術(shù)權(quán)威、歷史學(xué)家弗朗西斯·加文在《黃金、美元與權(quán)力》中寫道，布雷頓森林體系的解體可以看成是一個(gè)分水嶺，此前的美元是張揚(yáng)的政治工具，而此后的美元則潤物細(xì)無聲，它暗中把持著一切。在全球化的進(jìn)程中，美國獲取了最大的利益，美元對(duì)世界市場(chǎng)的控制力不僅沒減弱，反而加強(qiáng)了，由于擺脫了黃金的束縛，它得以自由地吹脹，幾十年來，世界紙面財(cái)富總量增加速度高于實(shí)際財(cái)富增長的數(shù)十倍，而兩者的落差，基本被美國所收獲。
“亂世藏金”是中國的一句老話。每逢亂世，重返“金本位制”的呼聲必隆，而人們持金保值避險(xiǎn)的愿望愈濃。布雷頓森林體系崩塌的原因正是美國的黃金儲(chǔ)備再也無法支撐日益濫發(fā)的美元。面對(duì)怎一個(gè)“亂”字了得的全球債務(wù)危機(jī)和前景莫測(cè)的世界經(jīng)濟(jì)，手里握有黃金，既能回避經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，又能實(shí)現(xiàn)投資的保值增值，黃金成為各國央行和投資者的“避風(fēng)港”。
“特里芬”難題與“美元”陷阱
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰表示，對(duì)于黃金的判斷，其實(shí)并不是基于它的商品屬性，說它的內(nèi)在價(jià)值值多少錢，也不是中東、北非的動(dòng)蕩，或者是歐元、美元衰退，經(jīng)濟(jì)短期因素所決定的，它是基于對(duì)長期的國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的一種判斷。
早在2005年滕泰就撰文認(rèn)為，人民幣和黃金是全球最有升值潛力的資產(chǎn)。那時(shí)候人民幣兌美元的匯率是1：8.3，黃金是400美元/盎司，現(xiàn)在看黃金已經(jīng)漲了基本上快5倍了。
“為什么這么看呢？從那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在理念沒有變過，現(xiàn)在的國際貨幣體系是一個(gè)有嚴(yán)重缺陷的國際貨幣體系，無論是美元還是歐元，都有一個(gè)沒法解決的內(nèi)在矛盾，這個(gè)矛盾就是70年代發(fā)明的一個(gè)詞，叫做‘特里芬’難題�！�
滕泰解釋說，因?yàn)闆]有一個(gè)法定的世界貨幣，也沒有一個(gè)世界的中央銀行，人們用一個(gè)主權(quán)國家的國別貨幣來作為國際貨幣進(jìn)行交易，這就形成“特里芬難題”的根源。
比如說美元，如果美元發(fā)行的不夠多，國際貿(mào)易就缺少支付的手段，沒有貨幣結(jié)算經(jīng)濟(jì)就會(huì)萎縮；反之，如果美國濫發(fā)貨幣它就會(huì)造成大量的赤字，最后一定會(huì)貶值。所以到底它濫發(fā)還是不濫發(fā)，這個(gè)矛盾解決不了。
“原本‘特里芬難題’只是針對(duì)美元的，但是歐元產(chǎn)生以后，歐元變成國際貨幣，歐元就也會(huì)面臨這個(gè)問題：如果歐元濫發(fā)，那么歐元就會(huì)貶值不值錢，如果歐元不濫發(fā)，國際貿(mào)易結(jié)算的貨幣就不夠。所以說這種國際貨幣體系，就決定了任何一個(gè)主權(quán)國家的貨幣，如果它扮演國際貨幣的角色，肯定經(jīng)歷一個(gè)上升期，這個(gè)上升期好比從2000年到2008年的歐元———各國都在增持歐元的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候它就漲了，過了這個(gè)上升期以后，它肯定會(huì)處于一個(gè)長期的貶值�！�
滕泰認(rèn)為，在嚴(yán)重缺陷的國際貨幣體系下，美元、歐元等國別貨幣作為國際貨幣進(jìn)行交易，必然形成大量赤字和長期貶值，在此背景下，黃金的上漲就成為必然的、不可逆轉(zhuǎn)的長期局勢(shì)。
黃金的飆升，歐元的動(dòng)蕩，美元的長期貶值趨勢(shì)，還使包括中國在內(nèi)擁有巨量美元外匯儲(chǔ)備的國家，陷入了一個(gè)進(jìn)退兩難的“美元陷阱”。
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在2009年發(fā)表的《中國的美元陷阱》中，描述了中國巨額外匯儲(chǔ)備面臨的困境：中國已持有超過2萬億美元外匯儲(chǔ)備，其中70%為美元資產(chǎn)。如果在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中繼續(xù)維持或增加美國國債，那么會(huì)面臨美元對(duì)一籃子貨幣貶值或美國出現(xiàn)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，這無疑是中國所擔(dān)心的；但由于中國持有的美元太多，如果中國選擇實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化，拋售美元，必然導(dǎo)致美元迅速貶值，那么馬上就將面臨資本損失。
其實(shí)，何嘗是中國，所有擁有將美元作為主要外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的國家都存在“美元陷阱”的問題。
于是，全球各國的央行紛紛加大了黃金的儲(chǔ)備增持力度。
誰能充當(dāng)“世界貨幣”
數(shù)據(jù)已經(jīng)非常清楚地表明美元不再擁有過去的影響力。今年第一季度末，世界各國央行儲(chǔ)備中美元的比重已經(jīng)下滑至60.7%，去年同期為61.8%。從過去十年來看，這種趨勢(shì)顯露無遺。2001年，美元占央行儲(chǔ)備的比重為71%。每年只有些許下降。但時(shí)間久了就積少成多。一旦美元占央行儲(chǔ)備比重跌破50%，就可以正式宣告其儲(chǔ)備貨幣的時(shí)代終結(jié)。
美元正在喪失主導(dǎo)地位，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。然而對(duì)于誰將取而代之卻幾乎沒有共識(shí)。黃金，人民幣，國際貨幣基金組織的準(zhǔn)貨幣──特別提款權(quán)(special drawing right)，還是人們尚未想到的其他貨幣？
社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長余永定表示，在布雷頓森林體系之后，浮動(dòng)匯率取代了固定匯率，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的必要性減少，對(duì)于外匯儲(chǔ)備的需求減少，與此同時(shí)又出現(xiàn)了貿(mào)易項(xiàng)目的自由化，外匯資產(chǎn)可以通過資本市場(chǎng)得到，而不一定要通過貿(mào)易順差。對(duì)一個(gè)國家來講，外匯儲(chǔ)備根本不是問題，隨時(shí)可以在市場(chǎng)上得到，關(guān)鍵是你國家的信譽(yù)，如果信譽(yù)好，那你肯定能從國際金融市場(chǎng)上借到錢，所以需要對(duì)美國形成貿(mào)易順差。所以，在相當(dāng)一段長時(shí)間內(nèi)，盡管出現(xiàn)不少次金融危機(jī)，沒有體系的體系，也就是“后布雷頓森林體系”，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)運(yùn)行是正常的，全球經(jīng)濟(jì)的急劇發(fā)展就是在一種沒有體系的體系下發(fā)展起來的。
“但九十年代后出現(xiàn)了一個(gè)比較大的問題，美國貿(mào)易逆差持續(xù)增加，全球不平衡問題愈演愈烈，美國只有在克林頓執(zhí)政期有一年的貿(mào)易順差，剩下全是逆差。全球不平衡就形成了，美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差04年之后超過了5%，在06年是6%，每年這么多，加起來就變成了存量。美國凈債務(wù)占GDP的比例越來越高，所謂越來越高也就是45%左右。”
這種情況會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)什么問題？余永定說，“如果一個(gè)國家的外債占GDP的比例越來越高，那么投資者必然要懷疑這個(gè)國家是否有能力償還外債，這種事情遲早要發(fā)生。”
在余永定看來，國際貨幣體系有固有的缺陷，這種固有缺陷遲早會(huì)導(dǎo)致一系列的結(jié)果。具體來講，全球不平衡遲早會(huì)導(dǎo)致美元崩潰，這還是特里芬難題。另外，全球不平衡不是金融危機(jī)的直接原因，但它助長了金融泡沫的膨脹，而金融泡沫本身遲早是要崩潰的。
“國際貨幣體系是全球不平衡的必要條件。全球不平衡之所以會(huì)發(fā)生是因?yàn)橐粋�(gè)不合理的國際貨幣體系，如果國際貨幣體系不這樣，全球不平衡是發(fā)生不了的，而這些因素是導(dǎo)致金融危機(jī)的前提，發(fā)生金融危機(jī)后，回過頭來就必須對(duì)國際貨幣體系進(jìn)行修正�！�
在矯正國際貨幣體系上，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨認(rèn)為，全球貨幣體系改革應(yīng)該解決三個(gè)問題：第一，儲(chǔ)備資產(chǎn)的積累必須和儲(chǔ)備貨幣國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差相分離；第二，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目順差國必須有所約束；第三，應(yīng)該提供一個(gè)比美元更為穩(wěn)定的國際價(jià)值貯存載體。
為了解決上述三個(gè)問題，斯蒂格利茨認(rèn)為，一個(gè)最為現(xiàn)實(shí)的方法是大量增加SDR(Special Drawing Rights，國際貨幣基金組織“特別提款權(quán)” )的發(fā)放。由于SDR的價(jià)值由一籃子貨幣決定，當(dāng)籃子中各貨幣的匯率發(fā)生相對(duì)變化(如美元兌其他貨幣貶值)時(shí)，其價(jià)格肯定比美元(對(duì)其他貨幣的相對(duì)價(jià)格)更為穩(wěn)定。他認(rèn)為，每年增發(fā)2000億美元的SDR，無需美國維持經(jīng)常項(xiàng)目逆差，應(yīng)該能夠滿足全球經(jīng)濟(jì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣積累的需求。
中國央行行長周小川則提出的世界貨幣概念，他的構(gòu)想在擴(kuò)大SDR貨幣籃子的基礎(chǔ)上創(chuàng)造世界貨幣，使儲(chǔ)備貨幣同儲(chǔ)備貨幣國的國內(nèi)政策相脫離。
在余永定看來，周小川建議具有重大理論和實(shí)踐意義，因而在國際上得到巨大關(guān)注和積極評(píng)價(jià)。
被動(dòng)增持黃金儲(chǔ)備的各國央行
今年8月份，哈薩克斯坦央行宣布將悉數(shù)買入國內(nèi)生產(chǎn)黃金，以補(bǔ)充儲(chǔ)備。委內(nèi)瑞拉則計(jì)劃將國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)國有化，由政府負(fù)責(zé)開采和提煉黃金，旨在讓國家接管黃金生產(chǎn)并擴(kuò)大國際儲(chǔ)備。韓國央行13年來首次買進(jìn)25噸黃金，以減輕對(duì)美元的依賴。
另外，歐洲議會(huì)下屬經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)日前也前所未有地一致同意，允許結(jié)算所按照《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)作業(yè)監(jiān)理改革提案》的規(guī)定，接受黃金作為抵押品。
世界黃金協(xié)會(huì)8月份報(bào)告公布了全球的15大黃金持有者，中國以1161.6噸黃金持有量位居第七，價(jià)值約合676.5億美元，占外匯儲(chǔ)備比例的1.6%。
報(bào)告顯示，包括央行、國際機(jī)構(gòu)、政府或地區(qū)在內(nèi)的15大黃金持有者總持有量約為3.7萬噸，占全球黃金儲(chǔ)備約16.5%。其中，美國的黃金持有量為8965.6噸，依然是全球最大的黃金持有者，緊隨其后的是德國和國際貨幣基金組織，黃金持有量分別為3747.9噸、3101噸。
“一個(gè)國家通常有幾大儲(chǔ)備：外匯、軍火、糧食、石油和黃金。我覺得黃金儲(chǔ)備是其他儲(chǔ)備不能替代的。世界上有的國家很重視黃金儲(chǔ)備，比如利比亞，這個(gè)國家的綜合實(shí)力排名在全球來說，應(yīng)該在100名開外，可是它的黃金儲(chǔ)備量排名卻是第25位，卡扎菲政權(quán)的所有外匯資產(chǎn)被美國政府凍結(jié)之后為什么還能堅(jiān)持兩個(gè)月？原因就在于它相對(duì)豐厚的黃金儲(chǔ)備�！敝袊S金協(xié)會(huì)副會(huì)長張炳南說。
國際儲(chǔ)備中黃金所占比例不到10%的央行，均具備增持黃金頭寸的動(dòng)機(jī)。目前黃金在新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備中所占比重約2%，遠(yuǎn)低于全球平均水平的10%。與之相比，美國黃金儲(chǔ)備的總量達(dá)到8000余噸，占外匯儲(chǔ)備的比重高達(dá)76%，歐洲國家黃金儲(chǔ)備的占比多數(shù)達(dá)到40%以上。
中國因素對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的影響也備受市場(chǎng)關(guān)注。這個(gè)世紀(jì)以來，隨著中國國力的提升，中國不斷調(diào)整提升黃金儲(chǔ)備，2001年從394噸上升到了500噸，2003年又調(diào)增至600噸。2009年，中國政府透露黃金儲(chǔ)備1054噸，震驚了整個(gè)黃金市場(chǎng)。中國外匯儲(chǔ)備高達(dá)2萬億美元以上，但黃金儲(chǔ)備占外匯比重的比例僅1.6%，市場(chǎng)猜測(cè)中國政府將持續(xù)購入黃金。從歷史看，一個(gè)擁有全球影響力大國的崛起，其黃金擁有量也會(huì)大幅增加。
張炳南介紹說，過去十年歐洲央行年均售金達(dá)400噸，但在去年開始凈買入，買入了78噸。截至2011年上半年，歐洲央行凈買入黃金量是去年全年買入總量的2倍。“今年上半年，半年的時(shí)候各國銀行凈買入黃金的數(shù)量比去年全年的總和還要多�！�
各國央行對(duì)黃金的增持，黃金價(jià)格的不斷上漲也催促人們反思。有學(xué)者認(rèn)為，對(duì)黃金的大筆投資與其說是一種理性行為，不如說是一種感性沖動(dòng)。因?yàn)樗罱K植根于對(duì)一種實(shí)用性很小、開采成本很高、永不生息的金屬的懷念。
“股神”巴菲特?fù)?jù)稱買過白銀，曾投資中石油(9.73,-0.08,-0.82%)，卻一直未碰黃金。他認(rèn)為，可以把世界上所有已經(jīng)開采的黃金堆起來，也就是一個(gè)不大的金屬塊。按照目前的金價(jià)，這個(gè)金屬塊可以換全部的美國耕地，再加10個(gè)�？松梨�，再加上1萬億美元現(xiàn)金。“你愿意選哪一個(gè)？誰能產(chǎn)生更多價(jià)值？”
經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡組六則認(rèn)為，黃金價(jià)格的飛漲，全球貨幣體系不穩(wěn)，其癥結(jié)還是長期以來發(fā)達(dá)國家高債務(wù)、低成長、低利率與定量寬松的結(jié)果。目前發(fā)生在美國、英國與歐元區(qū)的現(xiàn)象簡直就是日本經(jīng)驗(yàn)的重演。日本之所以日本化，主要原因不在于日本的消費(fèi)者、企業(yè)甚至銀行業(yè)，而是在于日本政府的低能和日本結(jié)構(gòu)與宏觀政策的無效。西方是否正在不可逆轉(zhuǎn)地朝日本化的方向漸行漸近？答案就在美國與歐洲政治領(lǐng)導(dǎo)人的手中。中國則需要練好內(nèi)功，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。
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1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開戶
6,黃金T+D在線問答
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